宁波市证券期货业协会

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     6月15日晚间，穗恒运A（000531）公告，拟动态投资不超28.04亿元建设广州白云恒运天然气发电项目一期2×460MW等级燃气-蒸汽联合循环调峰机组，并成立项目公司广州白云恒运天然气热电有限公司，负责项目的建设和运营。    穗恒运A同时公告，拟参与广东电网能源发展有限公司（以下简称“广能发”）股权竞买，投资不超1.55亿元，增持股权不超过5%。穗恒运A在持续加码能源主业的同时，近期也在不断剥离非主业资产。    项目预计明后年投产    公告显示，此次天然气发电项目资金来源为公司以自有资金（或银行借款）出资，整体规划为3×460MW级燃气-蒸汽联合循环发电机组，其中第一期建设2×460MW等级燃气-蒸汽联合循环调峰机组，二期拟建设1×460MW等级燃气-蒸汽联合循环热电联产机组。公司预计2023年12月底第1套机组投产，2024年3月底第2套机组投产。    穗恒运A指出，此次投资旨在顺应国家节能降耗减排、优化电源结构、发展清洁能源的政策导向，公司作为广州开发区属国有控股上市能源企业，致力于打造面向华南、辐射全国的清洁能源综合服务商，此次投资是充分利用区位优势，紧抓大湾区优化能源结构的机遇，做大做强主业、促进公司持续发展的重大举措。为广州市中西部区域输送清洁环保电力的同时，实现资源高效利用。    据可行性研究报告预测，该项目投资当设备年利用小时数3500h，含税气价2.5元/Nm3，上网电价（含税）为0.655元/kWh时，年发电量为32.73亿kWh，年产值18.64亿元，年均净利润4702万元，年均缴纳税费约1亿元，项目投资内部收益率为5.71%（所得税前）。但公司同时提示，电价和气价是影响项目收益最敏感的因素，因此要降低项目的投资风险，必须要采取措施规避电价和气价波动对项目带来的冲击。    同一时间，穗恒运A还宣布拟参与广能发股权竞买，投资不超过1.55亿元，增持股权不超过5%。穗恒运A表示，增持广能发将有利于进一步加深双方在能源领域的合作，保持良好业务协同关系，建立长期稳定的纽带关系与良性互动平台，在能源项目电网接入、售电业务、电费结算等业务领域取得更大的支持。经公司测算，广能发2022-2025年预测净利润为2.59亿-3.14亿元，平均净利润2.87亿元，本次增持对应投资收益率为8.4%-10.18%，年均收益率9.31%，年投资回报率5.86%，财务投资内部收益率（IRR）为6.54%。    剥离非主业资产    穗恒运A是广州国资控股的重点电力生产和集中供热的上市企业。穗恒运A近年来一方面持续加大能源主业布局，另一方面也在加速剥离非主业的资产。    几天前，穗恒运A披露公告，拟出售广州恒运建设投资有限公司58%股权、广东美的智能科技产业投资基金管理中心（有限合伙）9.6015%的份额以及广州开发区国企产业投资基金合伙企业（有限合伙）13.31%的份额，交易金额合计约为10.38亿元，三笔资产的受让方均为公司控股股东广州高新区现代能源集团有限公司。    公司表示，此次出售资产的主要原因是整合房地产开发和园区综合建设营运等业务，处置部分财务性投资以获取一定流动资金，进一步聚焦主业，专注新能源产业发展方向。    在能源主业方面，穗恒运A则在做加法。2019年至今，穗恒运A以2.5亿元的价格竞得科云公司100%股权，并设立雄韬氢恒、恒运东区天然气热电公司、江门恒光新能源、光耀新能源、晶旭新能源、恒光新能源等多家公司，稳固热电主业的同时展开清洁能源布局。    据2021年年报披露，穗恒运A当年来自房地产业务的收入占比为5.36%，较前一年度的17.21%下降接近12个百分点。
 
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穗恒运A拟不超28亿投建天然气发电项目


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     本报记者 王思文    自5月24日上证指数大幅下探单日下挫2.41%后，逐渐震荡企稳站上3200点，主动权益基金业绩也随之“水涨船高”。刚刚过去的14个交易日（从5月25日至6月14日），上证指数涨幅达到7.1%，6月14日报收3288.91点。随着大盘震荡回升，多位明星基金经理掌舵的主动权益基金也大幅“回血”，杨锐文、陆彬、崔宸龙、刘格崧、冯明远、葛兰等基金经理管理的基金产品“回血”超过10%，更有基金“回血”达到20%。部分基金经理表示，近期海外股市大幅回调，而A股市场走势相对独立，展现出较强韧性.中长期向好趋势不变。    158只基金大幅“回血”    东方财富Choice数据显示，年内回报率在-20%以下的主动权益基金达到941只（A/C份额分开计算，下同）。但是，伴随着近期大盘震荡反弹，主动权益基金出现明显“回血”迹象。数据显示，有1482只主动权益基金近14个交易日涨幅超10%。其中，有158只基金区间净值涨幅超过15%。    具体来看，5月25日至6月14日大盘震荡企稳期间，宝盈策略增长混合单位净值涨幅为20.1%，领涨主动权益基金。该基金今年一季报显示，前十大重仓股以电气设备行业为主，利元亨、新宙邦、星源材质位列其前三大重仓股。东吴新经济混合A紧随其后，近14个交易日上涨19.9%，一季度末同样重点配置电力设备、机械设备个股。申万菱信行业轮动股票A区间涨幅也超过18.7%，天赐材料、通威股份、隆基绿能等电力设备个股也位列其重仓行列。    此外，西部利得策略优选混合、泰达宏利新能源股票、华泰柏瑞成长智选混合等92只主动权益基金的复权单位净值增长率超过15%，这些基金近期净值“回血”幅度十分明显。    事实上，明星基金经理近期业绩表现同样十分亮眼。杨锐文管理的景顺长城新能源产业股票近期净值“回血”幅度达17.2%，陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋股票A净值“回血”幅度为14.9%，崔宸龙管理的前海开源新经济混合A净值“回血”幅度为14.5%，刘格崧管理的广发双擎升级混合A净值“回血”幅度为13.3%，冯明远管理的信澳匠心臻选两年持有期混合净值“回血”幅度为12.4%，葛兰管理的中欧阿尔法混合A净值“回血”幅度为10.8%。    市场长期向好趋势不变    基金经理普遍认为，市场强度超预期的背后是投资者对政策落地、估值修复、北向资金回流的信心提升，但受到海外市场大跌的影响，短期走势不容乐观，但中长期向好趋势不变。    恒生前海基金投资经理谢钧在接受《证券日报》记者采访时表示，“当下市场波动加大、出现分歧是比较正常的现象。A股的‘独立行情’能否持续，短期内需关注美联储加息的力度和国内经济修复转好两大方面。未来经济数据是否有较为明显的改善，对市场基本面的提振至关重要，也直接影响市场的投资信心和情绪。”    拉长时间来看，谢钧认为，“A股中长期向好趋势不变，机会远大于风险。目前，A股已经逐步具备吸引力，可以紧盯稳增长、促消费、新能源三条主线，重点看好新能源汽车、汽车零部件、电子等板块。”    前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示，“当前市场已经实现了第一波反弹，大盘站上3200点以上。虽然市场趋势已经发生了转变，从前四个月的单边下跌进入到震荡反弹阶段，但市场的反弹不会是一蹴而就的，中间出现一定的反复是正常现象。特别是受到美股大跌的影响，短期走势不容乐观。做投资不要过度关注短期的变化，建议大家可以积极把握这轮调整带来的机会，从中长期布局新能源和消费两大方向，抓住清洁能源长期发展的趋势。”    博时基金对《证券日报》记者表示，“本轮A股反弹属于超跌反弹而非反转，后续将从超跌反弹行情回到震荡市。结构配置上宜做高低切换，择机兑现成长股浮盈，守住通胀链油、煤、农化、电力核心仓位的同时，逐渐增加种业和食品等泛通胀链、以及稳增长中的纯碱板块和区域性银行持仓。”
 
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千余只主动权益基金快速“回血” 多位知名基金经理管理产品业绩反弹超10%


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     以往在上市公司再融资方式中唱主角的定向增发，今年上半年频频出现“撤单”的情况。    数据显示，截至6月13日，今年以来有60家上市公司发布定增终止公告（剔除配套融资、收购资产），数量较去年同期增长25%。其中，有47家公司为主动终止定增，13家公司为定增批文到期。    多家公司在终止定增预案后，很快推出了新的再融资方案。除了简易程序定增，可转债也是上市公司再融资的新选择。数据显示，今年前5个月，通过可转债完成的融资金额占同期再融资市场（定增、可转债、配股）的34.4%。    市场环境成主因    6月9日，手持定增批文的绿康生化公告，公司未能在证监会核准发行之日起12个月内完成发行工作，本次非公开发行股票的批复到期自动失效。    据上海证券报记者不完全统计，包括绿康生化在内，今年上半年未能在批文有效期内完成定增的公司有13家，数量远超2021年同期的5家。具体来看，这13家定增批文到期的公司过半数市值在50亿元以下，大部分募资金额上限不超10亿元，所属行业有医药生物、电气设备等等。    对于定增的“无疾而终”，公司给出的原因多与市场环境和融资时机等相关。如舒泰神在2月18日的公告中表示，公司取得批复后，会同中介机构积极推进本次向特定对象发行股票的各项工作，但由于资本市场环境、融资时机等发生变化，公司未能在批复文件有效期内完成本次向特定对象发行股票事宜。    然而，就在2021年9月，舒泰神相关负责人还在被问及定增进展时表示，定增正处于路演环节。据悉，舒泰神原本计划定增募资不超10.8亿元，用于创新药物研发项目及舒泰神医药产业园（1期）建设项目。    种种案例折射出定增市场变化——成功与否关键在于市场认不认。据开源证券研报，目前新发定增融资预案持续处于高位且以市场化的竞价定增为主。但因市场低迷背景下需求下滑，今年以来定增发行难度进一步提升，今年以来项目发行失败案例占比41%，定增发行失败率在2022年4月再创新高。    一家公募基金的基金经理介绍，这一方面是因为之前A股市场出现较明显的调整，很多公司股价处于下行趋势，容易出现定增价格“倒挂”或是折价空间有限。这提高了投资人的决策难度，从而影响其参与这类中长期投资的意愿。加上部分公司或受基本面波动影响，发行起来比较困难。    另一方面是需求端的变化。“这几年定增主题基金的产品明显减少，部分国企财务公司对定增的投资也有所收紧。”上述基金经理说，“现在我们公司专门投资定增的产品也比较少。”    “今年上半年有不少上市公司来找过我们，不过我们今年以来还没有认购过上市公司的定增项目。”基石资本合伙人陈延立表示。    多公司另谋融资途径    除了因批文到期失效，今年以来还有47家上市公司主动终止定增，其中5月至今就有15家。除了因自身情况变化无法满足定增规则要求，上市公司终止定增的原因大都与行业情况、市场环境、项目情况、融资时机有关。    部分公司在终止定增预案之后，很快便推出新的再融资方案或是另谋融资途径。如科达制造在终止2022年度非公开发行A股股票事项后，表示拟筹划公司发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市事项。    国立科技则在6月3日终止2021年度向特定对象发行股票事项的同时，决定筹划以简易程序向特定对象发行股票。国立科技表示，这主要是出于资本市场环境，公司融资周期和资金安排，生物降解材料及制品产业化建设项目涉及环保批复审批流程较为复杂等因素考虑。    原先，国立科技拟定增募资不超5亿元，用于生物降解材料及制品产业化建设项目、生物降解材料研发项目等。在6月3日发布的简易程序定增预案中，国立科技的募集资金总额已调整为不超5500万元，募资用途仅有生物降解材料研发项目及补充流动资金。    浙矿股份、三房巷、长城科技在放弃定增事项后，将目光投向可转债。以三房巷为例，此前公司计划定增募资不超45亿元，用于江苏海伦石化有限公司PTA技改扩能项目及补充流动资金。    终止定增后，三房巷宣布拟通过公开发行可转债募资不超25亿元，用于江阴兴佳新材料有限公司年产150万吨绿色包装新材料项目和江苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目。    “现在多家投行已达成共识，只要上市公司具备发行可转债的资格，一定是优先建议发行可转债。”联储证券总裁助理尹中余表示，虽然可转债的审核要求、发行周期等高于定增，但是可转债方案只要拿到了批文，基本上不存在发不出去的问题。    可转债日渐受青睐    这两年，可转债正逐渐成为上市公司再融资的重要途径。    Wind数据显示，按发行日统计，今年前5个月有48家上市公司发行可转债，发行规模合计约1014亿元。同期，已有94家公司完成定增，合计募资约1460亿元；6家公司完成配股，合计募资约466亿元。    由此看来，在上市公司2940亿元的再融资规模中，通过定增和可转债完成的融资金额分别占49.6%、34.4%。这两项指标在2021年同期占比分别约为71%、28.6%。    陈延立表示，从投资者角度看，可转债兼具债性和股性，没有锁定期，且参与门槛不高，更利于部分资金进行决策。因此，在市场较低迷时，可转债发行相对容易。但长期来看，可转债和定增的冷热都是阶段性的。“定增毕竟以机构投资者为主导，在市场回暖时，融资效率会更高。”    “不是所有上市公司都能发行可转债，对于中小企业来说，定增仍是其再融资的主要方式。”尹中余认为，如何缓解这部分企业直接融资的难度非常重要。    尹中余建议，可以考虑发起设立一只300亿元至500亿元规模的投资基金，专门参与民营控股上市公司的定增。当企业出现募集资金不足的情况时，该基金可按照该上市公司已经落实的市场化投资机构认购规模的一定比例参与股份配售。
 
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A股再融资江湖风云再起


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     在“零容忍”的要求下，一批违法违规公司正受到监管强光照射。    6月13日，ST美盛发布公告称，公司和实际控制人赵小强近日收到证监会的《立案告知书》，其因涉嫌信息披露违法违规，被立案调查。或受此消息影响，此前已连续5个交易日跌停的ST美盛13日、14日仍一字跌停。    ST美盛是近期多家被立案调查的公司之一。据统计，今年以来，已有44家公司或其股东、高管被证监会立案调查，是去年同期的2.5倍。其中，5月至今宣布被立案调查的公司多达19家，占比超过四成，在一定程度上反映了调查节奏在加快。    有投行人士表示，被立案调查公司数量明显增加，透露出监管依法从严打击证券违法活动的决心与态度。在“零容忍”的要求下，一批问题公司被立案调查，此举打击了资本市场违法活动，维护投资者合法权益，将进一步激浊扬清，推动资本市场高质量发展。    立案数量同比大增    “我们也注意到了，近期宣布被立案调查的公司数量明显增加，如果仅看数量，确实会有些出乎意料，但看了公司名单，又觉得是意料之中。”上述投行人士表示。    从数量看，不到半年时间，已有44家公司宣布被证监会立案调查。这种情况在过去几年是不曾有过的。具体到每个月，1月至4月，被立案调查的公司数量均为个位数。5月份，这一数字增至12家；6月至今，这一数字为6家。    观察近期案例，一旦宣布被立案调查，相关公司往往立刻被投资者“用脚投票”。例如，空港股份6月7日晚发布公告称，公司近日收到证监会《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规行为，证监会决定对公司立案。事实上，公司当日股价低开低走，跌停收盘。    具体到公司情况，被立案调查的公司不少是ST股，这些公司在经营、公司治理等方面都存在问题，被立案调查也不意外。这也导致一个有意思的现象，被立案的消息发布后，个别公司甚至出现了股价大涨的情况。    例如，ST热电5月25日公告称，公司及控股股东因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及控股股东进行立案。当日，ST热电低开高走，盘中振幅为9.4%，此后几天公司股价持续上攻，短期涨幅一度超过40%。    有私募人士表示，不能用常理看待这类公司的股价涨跌，它们问题较多，被立案调查说明“乱象”已经被提上了“解决”的议程，也可以视作某种程度的“利空出尽”。“这只是猜测，理性投资者是不会去买这类股票的。”    信息披露违法违规成主因    梳理今年以来被立案调查公司的主要问题，“涉嫌信息披露违法违规”无疑是最主要的因素。有35家公司披露被立案调查原因提到了信息披露，占比达八成。它们的主要问题是虚报、瞒报，以及不及时报告。    例如，ST热电5月25日公告称，公司和控股股东因涉嫌信息披露违法违规，被立案调查。一周后，ST热电披露的《行政处罚事先告知书》揭示了个中缘由。经查实，2021年10月末，ST热电在存煤已经满足冬季供暖期用煤需求情况下，又支付1.6亿元为热电集团购煤，实质上形成控股股东非经营性资金占用。上述1.6亿元资金，占公司2020年末经审计净资产的21.51%。截至今年4月22日，热电集团已将全部占用资金及利息归还公司。    发不出年报也是多家公司今年被立案调查的原因之一。退市环球、邦讯退、退市济堂、ST辅仁均是由于未能按期披露2021年年报，涉嫌信息披露违法违规，导致被证监会立案调查。    例如，ST辅仁已于5月5日起停牌。若公司股票在停牌2个月内仍无法披露2021年年度报告，公司股票将被实施退市风险警示。若在被实施退市风险警示后2个月内，仍未能披露年报，公司股票可能被终止上市。    需要注意的是，退市环球、退市济堂、邦讯退已在2021年被实施退市风险警示。此次未能按期披露2021年年报，不仅被立案调查，还被交易所终止上市。    “关键少数”不容忽视    如果说“涉嫌信息披露违法违规”是上市公司容易犯的错误，那么，内幕交易、操纵股价则是上市公司大股东、高管等“关键少数”的问题高发区。    例如，太钢不锈1月13日发布公告称，董事柴志勇1月10日收到《立案告知书》，因其涉嫌泄露内幕信息，证监会决定对其立案。6月10日，公司发布公告称，近日，山西证监局下发了《柴志勇、李建英内幕交易“太钢不锈”案行政处罚决定书》，认定柴志勇构成内幕交易行为，对柴志勇处以50万元罚款。    昇兴股份则是因为实际控制人操纵股价而被立案调查。3月12日，昇兴股份发布公告称，因涉嫌证券市场操纵，实际控制人之一、董事长林永贤收到证监会立案告知书。与之类似，聆达股份1月18日发布公告称，实际控制人王正育涉嫌内幕交易“聆达股份”等违法违规，被证监会立案调查。同时，公司称王正育已辞去公司董事长、董事、总裁及董事会专门委员会委员等职务。或受该事项影响，5月16日，聆达股份披露，王正育及其一致行动人与杭州伯翰签署收购意向书，筹划转让控股权。    值得一提的是，短线交易同样是监管关注的重点。杭可科技2月17日发布公告称，实际控制人、董事长曹骥因配偶违规买卖公司股票导致其涉嫌短线交易，证监会决定对曹骥立案调查。3月11日，公司称，曹骥已收到《行政处罚决定书》，其表示将引以为戒，认真吸取经验教训，切实加强自身及直系亲属对相关法律法规、规范性文件的学习，严格规范买卖上市公司股票行为，积极配合上市公司做好信息披露工作。    “零容忍”推动生态变革    “唯有对市场中违法违规行为贯彻‘零容忍’方针，重拳打击财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法行为，才能推动形成崇信守法、规范透明、开放包容的良好资本市场生态，真正实现上市公司的优胜劣汰。”上述投行人士表示，这一观点已成全市场的共识。    《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（下称“意见”）为当前和今后一个时期全方位加强和改进证券监管执法工作，明确了行动纲领。证监会牵头的打击资本市场违法活动协调工作小组随即成立。    意见提出，到2025年，资本市场法律体系更加科学完备，中国特色证券执法司法体制更加健全，证券执法司法透明度、规范性和公信力显著提升，行政执法与刑事司法衔接高效顺畅，崇法守信、规范透明、开放包容的良好资本市场生态全面形成。    “今年，退市公司数量大幅增加，一批公司彻底离开市场，明显改善了市场环境。如今，被立案调查公司数量大幅增加，进一步体现了‘零容忍’的监管思路，多层次、多角度严监管已成常态。”上述投行人士表示。    该投行人士进一步表示，随着新证券法实施，监管规章制度日益完善，立体处罚框架也已逐步构建，证券执法司法合力得到加强。坚持全覆盖监控、全链条打击、全方位追责，“零容忍”正在催生崇信守法的市场生态，契合国情、共建共治的资本市场治理模式加速形成。
 
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被立案公司数量同比大增 监管执法“零容忍”激浊扬清


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     6月14日，据媒体报道，华为智选车已在行业内大范围铺开，华为已相继与奇瑞汽车、江淮汽车、极狐汽车等敲定智选车业务合作。对此，华为方面暂无回应。江淮汽车证券部回应称，还不清楚情况。    受此消息影响，江淮汽车股价直线拉升，盘中大涨8.35%。截至收盘，江淮汽车涨6.99%。    此外，多只汽车概念股走强，北汽蓝谷、长安汽车涨停。    华为智选车“朋友圈”有望扩大    6月14日，据媒体报道，华为智选车已经在行业内大范围铺开，华为已相继与奇瑞汽车、江淮汽车、极狐汽车等敲定智选车业务合作。    对于与华为合作智选车的消息，6月14日，江淮汽车证券部工作人员回应中国证券报·中证金牛座记者称：“我们这边不知道，不清楚（情况）。”    在2021年12月，市场就传闻江淮汽车将与华为合作造车。彼时，江淮汽车证券部工作人员对中国证券报·中证金牛座记者回应称：“目前没有，华为是我们的技术供应商，我们的产品里搭载了华为的一些技术，之前一直就有合作。”    当时，对于是否采取小康股份这种合作模式（华为智选），江淮汽车证券部工作人员回应称，目前还不是这种合作模式，未来不排除有更多可能性，可以探索。    目前，华为智能汽车业务有三种合作模式。一是零部件供应商模式。二是HUAWEIInside模式，支持车企打造其高端智能汽车子品牌，支持华为全栈智能汽车解决方案，车身上打上HI标识，采取这一合作模式有长安汽车、北汽蓝谷和广汽集团。北汽蓝谷旗下极狐阿尔法S（HI版）与华为合作打造，是首款华为智能驾驶量产车，于5月亮相发布。三是华为智选模式，华为深度参与产品定义、整车设计以及渠道销售，华为在产品造型、内外饰设计及品牌营销方面与车企形成合作。    目前，华为智选模式合作伙伴是小康股份旗下赛力斯汽车，双方联合打造的问界M5是首款搭载鸿蒙座舱的智能汽车。华为还在华为渠道销售问界M5。    今年将有新车发布    在华为助力下，问界M5于今年3月开始交付，销量逐步攀升。6月1日，中国证券报记者从业内人士处获悉，仅用87天，问界M5累计交付突破1万辆，达11296辆。5月，问界M5单月交付突破5000辆。    对于华为今年是否有新车发布，4月底，在华为全球分析师大会上，华为轮值董事长胡厚崑直言：“肯定会有的，不管是通过华为智选的模式，还是采用HUAWEIInside模式，我们的合作伙伴都有新车型发布。”    胡厚崑表示，华为对智能汽车业务的定位非常明确：华为不造车，帮助车企造好车。同时，华为充分开放过去多年形成的面向消费者的渠道，帮助有意愿的车企卖好车。    5月28日，据华为常务董事、智能汽车解决方案事业群CEO余承东介绍，预计2022年9月至10月，纯电动版问界M5将上市。    华为另一个合作伙伴长安汽车正在加快与华为的合作。6月，据长安汽车在机构调研时透露，子公司阿维塔还在与华为共同积极落实进驻其门店渠道销售的筹备事宜。目前华为智能驾驶研发团队中，有千余人长期驻扎重庆，与阿维塔的工程师们通力合作，共同致力于阿维塔11的联合开发。阿维塔11是业内首个全系标配华为HI（HuaweiInside）全栈智能汽车解决方案的车型。5月20日，阿维塔11公布座舱内饰并开启预订，阿维塔11计划将于年内交付。
 
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华为智选车将有大动作？A股“小伙伴”股价直线拉升


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     金城医药和润都股份相继公告收到国家烟草专卖局下发的烟草专卖许可证准予许可决定书。这是中国首批公布获得电子烟专卖生产许可公司，意义重大。在这个许可背后，还应该关注的是核准的生产规模，规模非常重要，可能决定市场供求状况，以及单个企业的市场地位。    从电子烟零售许可证发放来看，国家在电子烟零售准入方面比较宽松，此前开电子烟的店家，多数可以获得许可证书。批发环节不让新企业进入，只能是存量烟草企业，规模庞大的民营电子烟企业将在4个领域拿许可证，包括品牌运营、生产制造、烟油生产，以及尼古丁生产。    据了解，目前正在拿生产牌照的是尼古丁和烟油生产方，金城医药和润都股份都生产合成尼古丁，还有一批企业已经获得生产资格，不过还没有进行官宣。品牌运营方和生产制造环节的企业，才是整个电子烟产业链的重中之重，整个产业的龙头都在这两个领域产生，目前还没有到颁发证书的时间点。现在距离新规10月1日正式实施还有一段时间，时间还很充裕。    金城医药在电子烟产业中并不算重要，金城医药从事合成尼古丁业务，计划拓展电子烟业务，在电子烟业务中还是新进入者角色，其能获得烟草专卖许可证，说明烟草专卖许可的门槛并不算高。大量已经在行业里耕耘多年，有一定分量的公司，不出意料的话也能获得生产许可证书。尽管进入门槛不高，但如果没有获得许可证书，就将在行业中没有立足之地，可以想见这个许可证书的分量之重。    金城医药具有合成尼古丁200吨年生产资格，按照我国法律的最新规定，合成尼古丁不允许在国内电子烟销售中使用，但可以用于出口。金城医药没有公布获得生产许可的规模，或许现在政府也没有将其细化。但是这一信息特别重要，电子烟行业除了资质准入许可，还在生产规模上进行许可，如果批准准入规模足够大，那就没有什么好担忧的，怕的是准入产量缩小。    不仅是烟油和尼古丁环节，在生产制造和品牌环节，也可能使用产能核准制，政府在产能方面严格限制，新增产能都要政府批准。如果政府在烟油生产量，或者电子烟产能上进行准入限制，就可能出现供应过低、整个行业供不应求的情况，整个产业链都将遭受严重打击，如果政府对产业链中的不同企业给与厚薄不同的待遇，在产能核准上进行倾斜，就有可能决定某些企业兴起，某些企业衰落。
 
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电子烟生产许可背后 更该关注准入规模问题


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     吉利控股集团董事长李书福收购魅族进军手机行业之事有了最新进展，星纪时代拟收购珠海魅族79.09%的股权。魅族最新回应称，将开创更加美好的未来。李书福旗下星纪时代则回应称，将继续加大研发投入。    淘宝中国退出    交易细节仍在协商    6月13日，国家市场监督管理总局发布湖北星纪时代科技有限公司（下称“星纪时代”）收购珠海市魅族科技有限公司（下称“魅族科技”）股权案案件公示。    根据公示信息，星纪时代已与魅族科技以及涉及交易的股东签署协议，星纪时代拟收购珠海魅族79.09%的股权。    本次交易前，黄秀章与淘宝中国分别持有珠海魅族49.08%、27.23%的股权，共同控制珠海魅族。本次交易完成后，黄秀章对于珠海魅族的持股将降低至9.79%，淘宝中国将退出对于珠海魅族的持股与控制。收购方星纪时代将持有珠海魅族79.09%的股权，取得对珠海魅族的单独控制。    对此，魅族方面回复称，近期，由李书福领衔投资的星纪时代已和魅族科技就战略投资事宜签署协议，本次交易尚需履行相关监管机构的审批手续，交易细节还在协商中。相信魅族会以此次战略投资为契机，开创更加美好的未来。    星纪时代相关负责人回应称，本次交易尚需履行相关监管机构的审批手续，交易细节还在协商中。而关于高端手机新产品的进展，目前还没有明确时间线。在继续加大研发投入的同时，公司将根据业务发展需要，通过投资并购、战略合作、联合开发等多种方式构建护城河和生态。    “手机业务对整个吉利汽车工业来讲，意义是非常深远的。手机更好地发展就能带来车机更好地发展，车机更好地发展就能够推进智能座舱水平的不断提升，从而能够帮助智能电动汽车竞争力不断地提高。”对于造手机，李书福去年曾公开表示。    双方各取所需    魅族科技成立于2003年3月，为国内消费电子企业，主要生产手机、智能穿戴产品、智能家居产品等。2007年，魅族放弃了MP3业务，转向互联网智能手机的研发，全面开发高端智能手机。2009年2月18日，随着中国国内第一款大屏幕全触屏智能机魅族M8的正式上市，魅族手机开始声名鹊起。    2016年魅族出货量达到了2000多万台，这也是魅族手机有史以来出货量最高的一年。2015年~2017年间，魅族及旗下魅蓝品牌共计发布了25款手机，尤其是在2016年就发布了14款手机。不过，2016年~2017年间，魅族在国内排名第六七位，但市场份额已经从4.8%下滑到了3.8%，而据BCI公布的数据，2020年12月28日至2021年1月31日，魅族的市场份额仅剩0.1%，魅族在手机市场已几乎没落。    企查查APP显示，星纪时代成立于2021年9月，股东包括吉利集团（宁波）有限公司，宁波铂马企业管理合伙企业（有限合伙）、海宁万鑫科技合伙企业（有限合伙）、武汉经开星纪投资基金合伙企业（有限合伙），以及三名自然人股东沈子瑜、李书福和苏静，星纪时代实控人为李书福，持股比例为57.8452%。    对于吉利收购魅族之事，产经观察家、钉科技创始人丁少将对证券时报·e公司记者表示，此次交易乃吉利与魅族各取所需，也较有可能实现双赢。    丁少将认为，魅族作为独立手机硬件公司并没有竞争力，它的生存空间被头部品牌挤压，重新崛起的机会很小。但如果未来它能争取大资本方注入，或加入巨头的生态体系，可以获得更大生存和发展的机会。吉利通过收购方式，可以获得一个相对完整的手机团队，尽快做出成品，同时收购魅族，也可以为吉利的“车机一体”做基础设施的构建。    多个悬念待解    去年9月28日，星纪时代与武汉经济技术开发区签署战略合作协议。据悉，该项目总部落户武汉经开区，定位高端智能手机，整合全球技术和资源，服务全球市场。    不过，宣布成立后几个月，市场始终未见吉利造手机动向。今年1月底，有媒体获悉，吉利集团旗下手机公司星纪时代在与手机厂商魅族接触洽谈收购事宜。    “此次股权收购案的公示，意味着吉利收购魅族案正式尘埃落定，吉利从此拥有了手机领域的品牌、研发专利、供应链资源等手机业入门基础；另一方面，魅族后续将重新开启崛起之路，包括新品等，预计内部已有时间表，只是暂未对外公开。”第一手机界研究院院长孙燕飙对证券时报·e公司记者表示。    孙燕飙表示，不过吉利此次收购魅族一事仍有较多悬念，比如具体双方将如何合作，魅族能否再度崛起，吉利将在手机领域如何展开竞争等。    4月27日，星纪时代申请的两项手机外观专利获授权。摘要显示，本外观设计产品的用途为移动通讯或人机互联，设计要点在于形状。此外除了手机专利，5月3日，该公司申请的“AR眼镜”外观专利也获得授权。    值得一提的是，除了吉利，此前特斯拉、蔚来也有传出造手机的计划。蔚来汽车创始人李斌近日还公开表示，蔚来将在不久后推出手机，和蔚来电动汽车进行匹配。
 
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李书福进军手机行业吉利旗下公司拟收购魅族79.09%股权


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     金城医药（300233）6月13日晚间公告，公司全资子公司山东金城医药化工有限公司（下称“金城医化”）收到国家烟草专卖局下发的烟草专卖许可证准予许可决定书。这是首家公布获得电子烟专卖生产许可的公司，意义重大。不过根据此前已有政策，金城医药的合成尼古丁不许国内销售。    根据该决定书，金城医化提出的（新办）烟草专卖生产企业许可证的申请，经国家烟草专卖局依法审查，认为其符合法定条件，决定准予（新办）。金城医药目前尚未收到国家烟草专卖局下发的烟草专卖生产企业许可证。许可产能等详细信息公司将在收到许可证文件后及时履行信息披露义务。    烟草产业实行强许可制度，金城医药获得的新办许可，是在电子烟领域，如果不出预料，未来一段时间，包括思摩尔国际、雾芯科技等一大批企业，将获得该许可证，国内一些代加工企业、品牌企业，以及相关配套企业也将获得许可。    金城医化2021年11月10日取得了由山东应急管理厅下发的《安全生产许可证》，在原有许可范围内增加了“烟碱[品名：（S）-3-（1-甲基吡咯烷-2-基）吡啶]200吨/年”的许可内容。即可在许可范围内从事相关业务，有利于公司烟碱项目生产和销售进度的推进。    金城医化具有合成尼古丁200吨/年生产资格，合成尼古丁可以用于电子烟烟油生产，电子烟的发展使得市场对尼古丁有更大需求。合成尼古丁可以满足这种需求。    据了解，盐碱（尼古丁）是国家专卖产品，从烟草中提取出来，国家实行强管制，对比提取法尼古丁，山东金城生产的合成尼古丁的优势包括，合成尼古丁受到的监管比天然尼古丁更宽松；合成法尼古丁不含亚硝胺等有害杂质，且纯度极高；合成尼古丁口感较提取法柔和度高；合成尼古丁质量相对稳定。    不过，国家烟草专卖局去年11月30日发布《电子烟强制性国家标准（征求意见稿）》明确，烟碱提取物和烟草提取物应使用烟草中提取的烟碱，这意味着国内上市销售电子烟未来将不能使用合成尼古丁。受此消息影响，去年12月1日，金城医药以跌停价开盘，收盘大跌14.50%，另一个生产合成尼古丁的公司润都股份全天一字跌停。    去年12月1日中午，金城医药董秘朱晓刚在公司机构投资者电话会议中表示，公司生产的合成尼古丁主要瞄准海外市场，上述新规即使实施，对公司影响也不会太大。    目前，金城医药和润都股份是国内仅有的可以规模化生产合成尼古丁的厂家。其中，金城医药尼古丁项目已经投产，具备200吨产能；润都股份500吨生物碱项目已在试生产阶段。公开数据显示，目前全球尼古丁实际需求大约在800吨以上，其中超过90%为海外需求。    根据国家规定，不管电子烟产品销往海外还是国内，都需要申办烟草专卖许可证，销往海外的产品必须遵循所在国的法律规定。
 
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金城医药获电子烟专卖许可决定书


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     近日，新东方旗下直播间“东方甄选”突然走红，英语老师直播间里双语直播的视频刷爆朋友圈。与此同时，这把火也烧到了股市。港股新东方在线股价连续两日直线飙升，6月13日盘中一度实现翻倍达到12.5港元/股，新东方在线母公司新东方当日也一度涨超25%。    有数据显示，6月11日，“东方甄选”观看人数达1274.6万，当日GMV为2100.43万元，跻身头部直播间。目前，该账号粉丝数量为339万。    股价直线飙升    新东方在线股价连续两日直线飙升，6月10日涨幅近40%，6月13日盘中涨幅曾逼近100%。截至收盘，新东方在线报8.72港元/股，涨幅39.97%。    同时，6月13日，港股新东方的股价也在当天开盘后一路飙升，盘中涨幅超20%。截至收盘，新东方报14.48港元/股，涨幅13.13%。    对此，平安证券研报指出，教育板块近期景气度较高，存在前期跌幅过大、近期有行业纠偏性机会。上周新东方在线涨幅高达70.68%，旗下“东方甄选”直播间迅速破圈，直播数据从早期单日GMV仅几万到近日GMV破百万元，6月10日单日GMV更是突破千万元，政策等负面因素已出清，大学成人业务能够托底，账面可用资金充裕。    信达证券分析师冯翠婷认为，直播电商本质是信任电商，双语直播是妙手，但本次出圈的实质是俞敏洪及公司在教育事业以及面临危机转型过程中积累的信任转化为流量；目前转粉率在2%以上，对比其他主播数据，稳定期一般大约在0.5%~1.5%之间，粉丝数上涨仍然处于上升通道。观看点击转化率达到大约20%，点击购买转化率大约10%；从评论数据来看，“东方甄选”并未对俞敏洪个人品牌产生依赖，以“东方甄选”的直播（老师）团队为主。    冯翠婷认为，目前直播电商逐步深入供应链上游从而掌握商品价格话语权是行业趋势，农产品属于非标品，如“东方甄选”最近3日销量较高的大米和玉米等，均使用自营品牌，而牛排等产品选择与农产品生产厂商合作，供应链管理相对工业品管理难度更大，作为教育科技公司，供应链管理和选品是未来的主要考验之一。    此外，也有业内人士表示新东方长期来看仍面临着非常多的不确定因素。    光大证券国际证券策略师伍礼贤表示，股价暴涨反映市场对其成功转型的憧憬，但由于短期难以改善长期亏损的基本面，未必对股价带来长期支持。新城晋峰资产管理董事林嘉麒同样指出，由于直播收益未知，担心短线股价将有较大调整。    还有业内人士分析，周末的热点过后，结合新东方自身的宣传，给观众和股民制造了一个情绪点。新东方目前是努力自救阶段，但整个直播带货不止需要英语老师，还要考虑供应链、上下游等。如果新东方把直播带货作为今后的主业，既有培养IP的角度，也需要供应链的配合，面临着非常多的不确定因素。    值得注意到是，A股教育股周一同样大涨，截至午盘，豆神教育20CM涨停，勤上股份涨停，科德教育、绿景退、全通教育、佳发教育、昂立教育等涨幅居前。    两条腿走路    去年“双减”政策出台，新东方遭遇重挫。“新东方市值跌去90%，营业收入减少80%，员工辞退6万人，退学费、员工辞退N+1、教学点退租等现金支出近200亿。”俞敏洪曾总结。    此后，新东方选择“两条腿走路”，开始进军直播带货。俞敏洪称，美股新东方坚持教育主体业务，港股新东方在线则开辟直播新业务。直播间定位“做有文化内涵的直播带货”，俞敏洪亲自讲解地理知识、风俗人情。    2021年11月7日，俞敏洪开启了自己的首次直播带货；同年12月28日，新东方推出“东方甄选”。    今年6月8日，俞敏洪在公众号“老俞闲话”中称，“我对新东方的定义是成为以教育产品为核心的教育公司。产品需要销售渠道，我发现最有效的销售渠道除了找代理，就是直播带货。”    俞敏洪称，组建了“新东方直播间”队伍，专门来推广新东方优质的教育产品以及其他优质教育相关的产品，包括图书、智能软硬件学习设备、和学习相关的文教用品等。
 
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直播火爆带动股价 新东方在线一度大涨100%


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     本报记者 殷高峰    标准股份因连续十年扣非后归母净利润为负等问题，收到上交所监管工作函。6月13日，标准股份披露关于2021年年度报告信息披露监管工作函的回复公告，就公司的持续经营能力等相关问题进行了回复。    “一般情况下，生产经营型企业的利润主要来自公司主营业务创造的核心利润。如果一家公司的利润长期以来主要依靠具有一定偶发性、特殊性的非经常性损益，意味着利润来源的渠道和方式存在一定的不合理性，而且会因自身造血能力差而导致可持续经营能力存在不确定性。”财税专家、西安交通大学管理学院特聘教授仝铁汉在接受《证券日报》采访时表示。    “上交所及时下发监管函，是实行有效监管的一种手段，有利于证券市场健康发展，有助于保护投资者合法权益。”仝铁汉称。    主业盈利能力持续乏力    监管函关注的首要问题就是标准股份的持续经营能力。    根据公告，标准股份自2012年起扣非后归母净利润连续为负值。上交所请公司结合缝制机械行业竞争格局、同行业可比公司业绩等情况，分析公司主业盈利能力持续较弱的原因，说明持续经营能力是否存在不确定性。    对此，标准股份表示，近年来，随着国内经济转型升级不断推进、缝制机械行业结构调整逐步深入，行业内企业间的竞争不断加剧，规模小、技术实力不足的企业逐步退出市场，拥有较强研发能力和规模效应的头部企业通过行业资源整合和资本运作进一步巩固和扩大优势地位，行业集中度不断加强。    标准股份与同行业其他三家上市公司杰克股份、上工申贝、ST中捷进行了对比。其中，公司2013年、2018年收入增幅低于同行业可比公司；2014年至2017年、2019年至2021年收入变动幅度居于同行业可比公司的中游水平；2012年至2014年以及2021年，公司的扣非归母净利润居于同行业可比公司的下游。    需要说明的是，以上数据摘自标准股份、上工申贝、杰克股份、ST中捷披露的招股说明书及定期报告，上工申贝的营业收入取缝制设备制造类业务收入，杰克股份的营业收入取工业缝纫机业务的收入（暂无2012年公开相关数据），标准股份2020年、2021年营业收入为扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入。    对于公司主营业务持续亏损的主要原因，标准股份称，主要是因母公司持续亏损所致，母公司亏损主要是因资产减值损失过大和毛利率较低所致。    “从回复内容看，标准股份结合当前缝纫机行业面临的困难进行了充分分析，态度比较中肯。”万联证券投资顾问屈放对《证券日报》记者表示，我国制造业人工成本增长是现实问题，因此存在制造产业链转移的情况。目前全球主要的缝制设备厂商集中在日本、德国、中国等国家，我国主要占据该行业的中低端领域，技术壁垒并不明显。此外，缝纫机行业更新换代较快，如果不能在有效时间内处理库存，后期很容易形成滞销，导致计提损失。    针对上述问题，标准股份表示，公司已采取措施，分阶段消化处置历史存货，加快应收账款回收，通过调整产品结构和资源整合提高主营业务毛利率。公司还称，母公司的毛利率近两年已有初步改善，从2019年的12.33%上升至2021年的19.42%。    战略转型推七大增值服务    “对于主业持续经营能力较弱的情况，上市公司可以对战略发展、盈利模式、产品、营销政策、价格策略、管理方式等进行重新梳理和分析，及时发现问题，并有效改进和优化，尽快提升主业盈利能力。”仝铁汉表示。    标准股份也在回复中披露了公司为改善主营业务经营业绩已采取及拟采取的相关措施。推动战略转型是标准股份的首要举措。公告称，公司由出售单一缝制设备供应商向环境与服饰领域的系统解决方案商和系统服务商转变，为用户提供设备、工程、运营、服务、金融、供应链、智能化等七大增值服务。公司的目标市场延伸至整个纺织服装领域除设备外的工程、运营、服务等，市场不断扩大。    公告显示，2021年标准股份实现营业收入16.84亿元，其中与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入为10.27亿元，主要来自供应链业务，占营业收入比例为61.02%，较上年上升2%，毛利率为3.39%。    这也引起了监管部门的关注。上交所要求公司结合供应链业务低毛利率的实际情况，以及该业务对公司除营收外主要财务指标的影响，说明公司在供应链业务与主营制造业的协同效应不明显的情况下，近两年内持续扩大供应链业务的原因及合理性，是否实现了前期披露的改善上市公司经营质量的目标，并充分提示可能存在的风险。    对此，标准股份称，供应链业务导致公司整体毛利率降低和资产负债率上升，但整体资产负债率仍处合理范围，尚不构成流动性风险。    值得关注的是，2021年，公司供应链业务产生部分逾期应收账款，对其中应收太原煤炭约1.28亿元单项计提坏账准备约4983.59万元，累计计提坏账准备约5115.20万元，影响公司2021年度归属于上市公司股东净利润减少约4983.59万元。标准股份称，这也是造成公司2021年亏损的一大原因。    标准股份表示，开展供应链业务的初衷是在保证主营缝制机械制造业务不亏损的情况下，获得增量利润，改善上市公司经营质量。但从2021年度真实情况来看，供应链业务并未实现改善上市公司经营质量的目标。    “传统的制造企业进行过大幅度的跨界转型风险较大，在原有产业的基础上进行产业升级和纵深发展更为稳妥，先保证公司的现金流稳定，再逐步降低库存对财务的掣肘。”屈放建议称。    标准股份表示，公司供应链业务的未来发展重点是加大对逾期应收账款的催收力度，全力化解供应链业务逾期应收风险。未来将采取更稳健的策略，主要围绕大集团产业链资源开展业务。    标准股份所称的“大集团”指的是陕西鼓风机（集团）有限公司（以下简称“陕鼓集团”）。2020年9月份，作为西安国资改革的重要举措之一，西安市国资委决定将西安工业投资集团有限公司持有的中国标准工业集团有限公司（简称“标准集团”）100%股权无偿划转至陕鼓集团。标准集团为标准股份的控股股东。    “国企改革的目的之一就是改出新活力，提升国有企业的发展质量。”西安朝华管理科学研究院院长单元庄对《证券日报》记者表示，西安市国资委通过资产划转，希望通过“先进”企业的带动，提升“后进”企业的发展活力。但如何创出新局面，仍需要在产品、技术、市场、组织结构等方面加大力度。
 
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供应链业务未达预期 标准股份扣非归母净利润连亏十年收监管函


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     本报记者 向炎涛    见习记者 许林艳    6月13日，北方华创发布2022年股票期权激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予1310万份股票期权，本次股权激励计划授予股票期权的行权价格为160.22元/股。    据Choice数据显示，6月份以来，包括北方华创在内已经有20家上市公司发布股权激励预案。此外，截至6月13日，今年以来共有390家上市公司发布股权激励预案，其中，276家方案进度为实施状态。    “股权激励属于长期激励，是企业全面薪酬体系的重要组成部分，配合现金薪酬使用。”康迪凡咨询合伙人、薪酬专家刘畅在接受《证券日报》记者采访时说，“对于企业来说，合理使用股权激励不仅可以提升全面薪酬的市场竞争力，也是激励多样化的体现。”    第二类限制性股票为主流    在目前发布股权激励预案的390家上市公司中，有276家方案进度为实施，占比达70.77%。此外，在实施股权激励的行业中，电子、机械设备和化工行业的上市公司数量位居前三位，分别为42家、36家和26家。激励标的物有股票、期权和第二类限制性股票，其中第二类限制性股票为主流，目前共有124家上市公司选取第二类限制性股票作为激励标的物。    “第二类限制性股票是科创板和创业板的创新之举，既体现了原限制性股票的价格优惠，又实现了期权的‘行权时出资’，其灵活性和激励性是其他长期激励工具所不具备的。”刘畅对《证券日报》记者说。    对于这三种激励标的物孰优孰劣，上海明伦律师事务所王智斌在接受《证券日报》记者采访时表示，不同的激励方案各有利弊。限制性股票在后期有转让权利上的部分限制，股票期权虽然在后期受到限制较少，但是在前期的激励性不强。如何选择合理的激励方案，取决于多方面的综合考量，需要考虑公司股本结构、行业类别和前景等多重因素。    “在激励方式上，上市公司会选择定向增发股票或者回购股票等方式，这两种方式都比较常见。相比较而言回购对现金流的要求比较高，需要匹配合适的市场回购价格。而定向增发的灵活性则相对较强。”刘畅认为，董事会股东一般对于绑定激励业绩目标的股权激励都较为支持，这也提升了定向增发的可实施性。    国有企业参与度提升    民营企业是股权激励的“主力军”，目前共328家民营企业发布股权激励预案。此外，国有企业股权激励参与度逐渐提高。    据Choice数据显示，2020年以来，截至6月13日，共有19家国有企业发布股权激励预案；2021年同期上升至30家；今年同期共有33家国有企业发布股权激励预案。    目前激励股份数量居于A股榜首的为中国联通，公司实控人为国务院国有资产监督管理委员会。今年开年，中国联通就发布了股票激励计划（草案）。拟向激励对象授予不超过9亿股的限制性股票，约占当前公司股本总额309.9亿股的2.9%，激励人数不超过8000人。公司授予激励对象每股限制性股票的价格为2.48元/股。    “近来上市国企股权激励提速，主要受两方面因素推动。一是国企改革任务中关于激励机制建设的部分需要尽快落实。二是在疫情影响下，国有上市公司存在迫切需求激发企业发展活力。通过股权绑定核心人才，很好地激发关键人员的积极性和创造力，进而促进企业整体财务绩效提升。”上海市光明律师事务所付永生对《证券日报》记者说。    记者注意到，截至6月13日，A股总计有4家公司因多重因素停止实施股权激励计划。    例如立华股份3月26日在公告中表示，在沟通过程中，公司收集到各方对于此次股权激励方案在覆盖面、时间跨度、不同层级激励份额设置、考核指标及归属安排等方面提出的合理质疑和改进意见。经管理层探讨评估，公司预计目前的方案难以达到预期的激励目的和激励效果。为了使激励方案更好地起到激励的作用，公司决定终止本次股权激励计划的推进。    科森科技在2月19日发布了2022年第一次临时股东大会会议决议公告。此次股东大会未审议通过《关于&lt;昆山科森科技股份有限公司2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）&gt;及其摘要的议案》，其中有98.29%人投反对票，仅有1.71%投同意票。    “长期来讲，终止股权激励计划不利于提升管理团队和核心技术人员的凝聚力，也不利于实现公司和员工的共同发展，以及公司的可持续发展。”IPG中国首席经济学家柏文喜告诉《证券日报》记者。
 
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A股推股权激励方案“正酣” 年内390家上市公司参与


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     “加班加点，把失去的时间抢回来！”    “满负荷生产，要把产能赶回来。”    当前，疫情大为缓解，此前受影响较大的上市公司开足马力，赶工加油干，力争完成全年增长目标。证券时报·e公司记者采访上海、江苏、浙江、广东等多地上市公司了解到，供应链已基本恢复，复工复产正加速推进。有公司表示，当前原材料供应充足，销售物流顺畅，已基本恢复到疫情前的水平。    生产跑出加速度    上海是全国半导体重镇，疫情期间，重点半导体制造类企业均进入了复产“白名单”，生产经营所受影响相对有限，而在疫情得到控制后，相关企业更是开足了马力。    作为本土半导体刻蚀设备龙头，中微公司在疫情期间保持了闭环生产，生产运营保持相应产能。此前，在供应商的支持和员工们的日夜奋战下，中微公司一批机台曾于4月11日夜间，准时交付客户。对于最新经营情况，中微公司相关负责人近日向证券时报·e公司记者介绍：“6月1日起更多员工可以正常上班，公司运作效率也会更高。”    该负责人同时指出，供应链缺货从去年底到今年初变得更加严重，中微公司加强与客户、供应商各个层面的沟通，合作应对供应链零部件短缺问题，包括动用自身供应链帮助上游供应商解决其部分零部件短缺情况。同时中微公司还发挥柔性制造优势，及时调整生产计划，最大程度优化制造工序、周期，现阶段尽量保持100%准时交货率。    与中微公司类似，专注于半导体硅材料产业的沪硅产业经营情况亦有所保障。公司相关负责人告诉证券时报·e公司记者，疫情期间，公司下属上海新昇、新傲科技均进行封闭生产，今年3月、4月，公司下属上海新昇300mm大硅片出货量持续创新高，存储器用硅片继续保持历史出货纪录，根据最新估算，5月300mm大硅片出货量再创新高。    晶圆厂方面，中芯国际是集成电路制造业领导者，对于外界关注的上海疫情影响，公司联席CEO赵海军在5月中旬业绩会上曾介绍，“我们在闭环里的生产实际上也受到影响，希望在6月底补回来，或者利用上海之外的厂区把它补回来。目前为止，我们没有取消客户的订单，只是延迟了一些交付。”    中芯国际董事长高永岗则补充说：“我们要努力把短期疫情对产出的影响控制在5%的范围之内。”    尽管受到疫情扰动，但中芯国际表示，今年的资本支出（约320.5亿元）和扩产按计划推进，一季度公司已新增2.8万片折合8英寸的产能，公司预计今年产能总增量会超过去年。    在机械制造领域，疫情期间，上海电气旗下多家公司均闭环组织生产，随着疫情防控形势持续稳中向好，集团各产业板块、重点企业复工复产“快进键”一个个按下。    上海电气上重铸锻有限公司（上海电气全资子公司）正全力以赴保国家重点项目工期、保重点产业链的供给端安全。目前，该企业复工人员到岗率100%，电渣重熔、电炉冶炼、锻造、热处理、机加工、检测等工序全产业链复工。“企业管理层正积极调整生产策略、提高生产效率，采取加班加点等措施，把失去的时间抢回来。”该企业负责人表示。    在光伏领域，近日协鑫集成相关负责人向证券时报·e公司记者介绍，公司合肥生产基地是协鑫集成打造的总部型生产基地，规划组件产能60GW，目前在建一期15GW光伏组件项目正陆续投产达产中。    据了解，自4月18日以来，在国家保障物流畅通促进产业链供应链稳定的各项要求落地以后，协鑫集成合肥生产基地区域内的物流时效性日益加快，前期受到疫情影响的堵车和验证难问题已经全部化解。截至5月底，该基地原材料供应充足，销售物流顺畅，已基本恢复到疫情前的水平。“目前，公司合肥生产基地正抢抓生产保障出货。”该负责人表示。    “今年以来受到疫情冲击，广汽本田供应链稳定受到一定影响，也限制了广汽本田前期的产销表现。但随着疫情影响减弱，广汽本田的强劲实力得以快速恢复。”广汽集团向记者表示，伴随着系列政策带动需求提振，同时复工复产全面推进，企业的零部件供应链逐步恢复，公司正牢牢把握这一重要窗口期，马力全开，继续挑战全年产销增长15%的目标。    广汽集团同时提到，由于公司持续推进“三电”关键核心技术自主可控，因此以广汽埃安为代表的新能源汽车板块具备更强的抗风险能力，在疫情带来的供应链影响等市场不确定性中能以最快速度恢复。    最新披露的产销数据也印证了这一点。今年5月，广汽集团生产汽车19.24万辆，同比增长16.1%，环比增长49.6%。在新能源汽车板块，广汽埃安5月单月生产汽车2.2万辆，同比大增182%，环比也大增124.4%。    抢抓时间把产能赶回来    上市公司抢抓时间窗口，满负荷生产，要把耽误的产能赶回来。    6月7日下午，位于常州的腾龙股份汽车空调管路生产车间内，工作人员都在有条不紊地工作中。作为国内外汽车主机厂和系统制造商的重要供应商，腾龙股份在热交换系统管路的生产处于行业第一梯队，主要客户为国内外汽车整车制造企业。    腾龙股份也曾受到疫情波及。“4月份，来自长三角地区主机厂的订单均有影响，比如上海主机厂的订单基本就停了下来，”公司制造部部长王孟春介绍，如今随着上海疫情缓解，管路产品订单也已经恢复至平均正常水平，“按照上海主机厂的提货计划，已经恢复去年年底满负荷状态。”    “腾龙股份今年是有扩产计划的。”王孟春向证券时报记者表示，去年空调管路生产车间共有10条生产线，计划本月底增加至13条，“疫情减缓了订单交付的进度，但我们还是要把产能赶回来。”    腾龙股份储液罐车间部长戴鹏飞表示，公司在5月份恢复正常生产经营状态，目前每月供应70多万套储液罐，主要客户包括比亚迪、法雷奥、马勒等，“上海疫情期间降低到50万套左右，6月预计增加到80多万套。”    “目前汽车市场还是向好的。”戴鹏飞介绍，往年6、7月份是汽车生产淡季，“只要疫情能控制住，可能这个淡季今年不会出现，‘金九银十’也会比往年来得更早一些。”    目前，腾龙股份储液罐生产线产能利用率已在高位。“上半年疫情期间，我们积极开展新能源汽车零部件的研发工作，目前新产品气液分离器已经收到某头部新能源品牌主机厂客户的订单，有望获得其70%以上的份额，下半年将开始量产。”戴鹏飞向记者表示，“新能源汽车所用零部件的价值较传统零部件有了大幅度提升，对我们销售额的提升会非常明显。”    6月9日上午，在连云港国家级石化产业基地盛虹炼化一体化项目现场，随处可见忙碌的身影。东方盛虹芳烃部工艺技术员马栋正在对设备进行巡检，为装置调试投用做准备。    证券时报记者在现场采访时了解到，盛虹炼化一体化项目正处于全力推进产能爬坡、加速实现全流程打通阶段。据可行性研究报告，全面投产后可实现年产值近1000亿元、利税超200亿元。东方盛虹也在全力克服疫情带来的不利影响，多措并举稳增长、保就业。“特别是投资677亿元的盛虹炼化一体化项目投产，公司对人才的需求更是大幅增加。”盛虹集团人力资源总监郭东来介绍。    今年以来，公司累计在连云港录用社招人员1244人，员工增幅达10%；另外录用高校毕业生821人，大部分应届毕业生将在今年7月份入职。郭东来表示，随着疫情防控逐渐稳定，下半年公司还将加大招聘力度，“预计将在连云港新增招聘岗位1000余个”。    “盛虹炼化等重大项目将带动十几个产业链上的项目快速发展，这些项目投产后，将为连云港石化基地带来大约3500亿~4000亿元的应税销售收入，带动就业人员2万~3万人，为稳就业、保增长做出重要贡献。”连云港徐圩新区经济发展局局长张贵堂表示。    在连云港徐圩新区国家级石化产业基地，盛虹斯尔邦石化EVA成品车间内，一批2000吨的光伏级EVA树脂正在装车，即将发往浙江的下游光伏组件厂家，用于生产光伏封装材料。今年前5个月，斯尔邦光伏级EVA产出11.5万吨，同比增长18.6%，并实现全产全销，装置产能和产品质量均有较大提升，综合竞争力再迈新台阶。    “受益于稳增长政策带来的行业较高景气度，并且经过近年的调整改革，公司在手订单充足，全国化业务布局稳步推进。”佳都科技相关人士向记者表示，由于轨道交通是经济稳增长重点发力的领域，公司深耕的轨道交通数字化赛道正成为“增量中的增量”。目前，公司在粤港澳大湾区、武汉、长沙、合肥、宁波、大连、郑州等地16个在建轨交项目都进入了建设高峰期，部分线路已具备开通条件，力保按期交付落地。    力促物流常态化运行    物流畅通才能保障企业复工复产的正常推进，证券时报·e公司记者近日走进货运枢纽杭州传化公路港，感受车轮里的经济脉搏。    位于杭州市钱塘区的杭州传化公路港，紧邻萧山、柯桥及诸暨等工业重地，一期项目占地面积近400亩，目前入驻的物流企业超过300家，货物可通过干线运输实现一港发全国。    走进杭州传化公路港内，大大小小满载货物的货车不时从身边驶过，大门口经常堵车。从各物流公司仓库堆放的货物可以看出，发往上海、江苏、广东等地的货运码头比较忙碌，停靠在月台上附近的货车正在排队等待，完成装载后，这些货车将奔赴各自目的地。    “从港内总体车流量来看，目前已经基本感受不到疫情影响，但由于各地的疫情、防疫政策不同，各专线运营有所不同。”传化智联相关人士对记者表示，6月以来，杭州公路港内日均车流量保持在5000辆左右，环比提升超过10%，港内近300家物流企业、100余条快运专线的业务逐步恢复常态化运行。    杭州踏云物流有限公司经营上海专线，看上去十分忙碌，门口空地堆满了包裹。“前段时间因为疫情停了2个多月，6月1日刚刚复工，现在去上海的火车可以发车了。”踏云物流负责人对证券时报记者表示，“但是，一连几天，上海接收点仓库处于爆仓状态，让我们这边不要继续送了，消化不了。”他一手指着堆满货物的仓库，一边很无奈地表示，“现在的问题不是没有货源，而是两头爆仓。”    杭州至上海的运费仍比正常情况下略高。踏云物流负责人介绍，正常是120~130元/吨，现在的价格在150~200元/吨，主要还是受疫情管控影响，得考虑司机滞留期间的吃、住问题，这些费用都需要货主自己承担，否则叫不到车。    杭州发往江苏各地的专线已经恢复常态化运行，近期包裹数量较此前已经略有下降。    入驻传化公路港的杭州程群物流有限公司是一家专营江苏各地市的大型物流企业，为周边约500家企业提供物流服务。“4~5月，江苏很多地市对疫情防控政策抓得非常严，很多跑运输的个体户，甚至物流公司，因为注册资金达不到要求而拿不到通行证，只能停止运营。这种情况下，货主们来到传化物流港，新客户带来了新增量。”该公司负责人对记者表示，“近期，感觉发货量出现了小幅下降，虽然对公司不是好事，但确实是一个好的信号，从侧面反映物流开始畅通了。”（记者王一鸣臧晓松李小平证券时报记者李映泉对本文亦有贡献
 
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上市公司开足马力 把疫情耽误的时间抢回来


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     本报记者 肖伟    近期，国家频频发布政策加速推进新型储能产业发展。6月1日，国家发改委等九部门共同印发《“十四五”可再生能源发展规划》，强调提升可再生能源存储能力。6月7日，国家发改委、国家能源局综合司发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》（以下简称《储能通知》）。    湖南积极响应国家号召，将发展新型储能产业列为“制造强省”的战略重点，在财税、投资、用地、用工、项目建设等方面给予大力支持。以中科电气、中伟股份、湘潭电化等为代表的相关公司加快重大项目建设，覆盖了从正极前驱体、正极材料、电解液、电芯及外包装、隔膜、负极材料到废旧动力电池回收的新型储能材料产业链，为实现“新型储能强省”战略吹响了冲锋号。    打造新型储能制造业高地    《储能通知》指出，新型储能可作为独立储能参与电力市场，鼓励配建新型储能与所属电源联合参与电力市场，加快推动独立储能参与电力市场配合电网调峰，充分发挥独立储能技术优势提供辅助服务，优化储能调度运行机制，进一步支持用户侧储能发展，建立电网侧储能价格机制。    湖南省能源局工作人员向记者介绍说：“从发电端来看，湖南一次能源资源匮乏，省内煤炭、石油、天然气矿产资源较少，需要从外部调运进省。湖南水电资源分布不均，多数受地理条件限制，集中在有较大落差的山区，且受枯荣季节影响。从用电端来看，湖南生产生活用电连年创出新高，对电力需求一直保持高增长态势，存在一定能源缺口。大力发展新型储能产业，可科学调节峰谷用电，实现电网负载动态平衡，有利于湖南解决电力缺口问题，更有利于湖南发挥先进制造业的领先优势，打造内陆新型储能制造业的新高地。”    6月9日，湖南快马加鞭推出100亿元先进储能基金、50亿元中小微企业发展基金等配套措施，重点投向新能源材料、新型储能领域的“隐形冠军”企业，加快完善这一新兴产业链。    财信金控旗下的财信证券投资部门负责人徐行刚表示：“我们不仅关注IPO项目，更关注在细分领域中的‘隐形冠军’企业。我们以‘投小、投早、投特色’为原则，重点关注新能源、新材料、新型储能等领域的特色中小微企业，目前已构建了相关项目库并进行动态维护。”    企业重大项目落地开花    中央和地方频频吹来政策春风，叠加新型储能赛道景气度大涨，为相关上市公司大干快上、发展重点项目提供了有力支持。    湘潭电化是主攻电解二氧化锰的湖南本地上市公司。由于锰系电池需求量旺盛，湘潭电化2021年度和2022年一季度业绩不俗，扣非净利润分别同比增长836.65%和644.04%，均位居湖南上市公司业绩增幅之首。截至6月10日收盘，湘潭电化以涨停价报收于15.49元/股。    6月初，湘潭电化接待多家来访机构时表示，“全球电解二氧化锰年产能60万吨左右；公司在手锰矿资源丰富，电解二氧化锰的年产能为12.2万吨。公司控股子公司靖西立劲锰酸锂产品一期年产能为2万吨，第一条年产1万吨的生产线已于2021年投产。目前，公司重点进行前驱体的研发创新，致力于构建从锰矿资源到锰系新能源正极材料的产业链，进一步提高竞争力。”    6月10日，在湖南宁乡新能源项目工地上，中科电气旗下的中科石墨锂电池项目正式进入试生产阶段，将实现年产高端负极材料5万吨，年销售收入可达25亿元，可带动1000人就业。中科电气工作人员表示，“目前新能源行业发展快速，对负极材料需求增大。项目能早日完工投产，就能早一天缓解交付压力，缓和行业供求压力。”    中伟股份同日也公告称，拟定增募资不超过66.8亿元，用于印度尼西亚基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目、贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目、广西南部基地年产8万金吨高冰镍项目、贵州开阳基地年产20万吨磷酸铁项目，并补充流动资金。中伟股份表示，“未来三至五年，动力电池及三元前驱体行业景气度持续上升，市场空间有望进一步增长，我们应抓住下游应用端带来的窗口机遇。扩充新能源材料产品线，旨在于进一步丰富产品线，满足下游客户的多样化需求，以多元化布局保持行业领先地位。”
 
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湖南多措并举打造“新型储能强省” 上市公司加速推进重大项目落地


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     2019年5-6月我参与了首批科创主题基金的发行与管理工作，华夏科技创新作为首批科创主题基金，在发行当天募集资金接近200亿元，最终配售后比例5%以内，可以说当时承载了无数投资人的殷切希望，这里面无疑是对科创板本身抱有了巨大期待。截至2022年6月2日，华夏科技创新混合A实现了94.62%的收益率，目前科创50指数在1079.85点，较推出以来上涨7.98%，同期创业板指数区间涨幅51.39%（2019.05.06-2022.06.02），沪深300指数上涨4.51%，上证指数上涨3.98%。从结果来看，华夏科技创新相较于指数创造出了明显的超额收益，而这里面我相信很大程度上是归功于科创板和创业板注册制本身提供的大量优质供给高质量证券。总结起来，这些高质量证券本身背后的公司，是中国经济的新动能，而注册制之后的科创板创业板，也是广大基金经理的新舞台，更是广大投资者的新机遇。    悄然回首：科创板三年给我们带来了什么？新兴企业获得融资，开启研发驱动之路    2022年6月2日，科创板共有上市公司424家，主要集中在电子、医药生物、电力设备新能源、计算机、国防军工、基础化工等行业，有非常明显的行业分布特征。从募集资金角度，科创板目前累计实现募集资金5542.38亿元，其中IPO5286.01亿元，再融资256.38亿元，非常有力地支持了实体经济尤其是新兴科创型企业的发展。<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/6988302e-8cea-4b5c-b766-d8f0b6aeb642.png" alt="" width="567" height="497">    数据来源：Wind统计，华夏基金，兴业证券，截至2022.6.2    从投资者角度，科创板给我们提供了一大批高研发强度的公司，而我们都知道，在知识经济时代，未来的收获大都来自于今天的研发投入。<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/4af69839-5f33-42c8-b692-a55d7b8626e4.jpg" alt="" width="670">    数据来源：Wind统计，华夏基金，兴业证券    由于整体体量较小，从研发的绝对金额和人数上，科创板不如创业板和主板，但是从研发费用率和研发人员占比角度可以看到，科创板的“研发驱动”含量是目前所有板块中最高的。    研发人员占比上可以看的更加明显：<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/b8787b78-ce7f-45fc-b4c1-25866fcdd116.png" alt="" width="480" height="151">    数据来源：Wind统计，华夏基金，兴业证券    从结果上看，过去三年科创板公司的高研发投入，也较好地转化为了财务上的经营成果：<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/539e5dc4-52bf-41ae-bf45-07e4719d669a.png" alt="" width="780">    数据来源：Wind，华夏基金，中金公司    回顾2009-2012年创业板与2019-2022年科创板：    从整体上看，科创板前三年的表现与创业板前三年表现相当，创业板指数前三年接近腰斩（从1239.6点跌至最低585.44点），而科创50指数顶部回撤幅度也达到了50.58%（1726点跌到853.21点）。另一方面，从企业的经营成果来看，即使受到疫情影响，科创板的收入利润增速也与当年的创业板类似，表现出了较高的成长性：<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/8391fc94-5ab4-4295-9a8f-dc30c1e01789.png" alt="" width="670">    数据来源：Wind，华夏基金，兴业证券    以史为鉴：回顾创业板首批28家公司，展望科创板公司可能未来    创业板首批28家公司在2009年10月底挂牌上市，十余年之后回首再看，其中多家公司已经被借壳或者并购重组改名，甚至还有一家公司目前处于*ST状态，还有一家已经退市（金亚退），但是也不乏诸如爱尔眼科和亿纬锂能等如今创业板指数的权重股：<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/6e685635-0434-4a55-b1bd-9db074cdf124.png" alt="" width="670">    数据来源：Wind，华夏基金，截至2022年6月2日    事实上，我们可以看到创业板首批上市公司表现出了明显的“二八效应”，也就是少数公司创造了绝大多数价值，我们看到前两家公司贡献了如今28家公司总市值的60%，而前6家公司贡献了79.35%的市值占比。事实上我们也看到了爱尔眼科，亿纬锂能，华测检测等股票在上市之后完成了10倍20倍甚至30倍以上的涨幅，背后来源是持续的业绩成长，这三家公司也是唯三的在过去12年中做到了25%以上利润复合增长的少数赢家。    今天我们看到科创板公司，虽然都还很年轻，但是他们代表的产业方向还有巨大的成长空间，而高强度的研发投入作为一个整体构成了一个持续成长的可能性，我们相信其中的少数投入有效的公司，会在未来脱颖而出，目前已经上市的424家科创板上市公司，如果我们按照5%的赢家率（20倍以上涨幅），就有可能贡献20家公司，如果是放宽一点符合“二八定律”，按照20%的“成材率”，则在未来有可能贡献接近上百家优秀公司获得较大涨幅。    2019年，当我们做首批科创主题基金的路演时，很多人问我们会配置多少的科创板，我们的答案是先观察，并不着急介入，主要是因为当时我们认为估值太贵。    而今天，科创50指数从2021年8月初的1639点，一度跌至2022年4月的853点。即便5月至今有所反弹，但仍有接近4成的科创板个股股价低于发行价，大量公司都已经经历了甚至50%以上的回撤幅度。从估值层面上看，同样已是科创板开板以来最低水平，科创50指数40倍左右的PE估值，已低于创业板指49倍左右的水平。<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/bf4e8bb0-22fa-4518-ac61-766c4db27bf7.png" alt="" width="674">    数据来源：兴业证券    在未来空间和成长性依然足够的情况下，在估值大幅回落的今天，从华夏科技创新基金的公开运作记录也可以看到，2019年其前十大重仓中几乎看不到科创板公司的身影，而截至2022年一季度，其前十大重仓已经有两只科创板股票，而科创板整体的配置比例也达到了历史最高。    他山之石：崛起于70年代通胀周期之中的纳斯达克和日经225    如今困扰市场的主要周期性宏观因素是40年以来的最大通胀周期，市场的定价主导因素由之前的结构性因素让位于周期性因素。回顾70年代通胀期，我们可以看到虽然通胀维持了较长时间，但是周期性因素本身对市场的影响时间并没有太长，纳斯达克综合指数诞生于1971年2月5日，从100点开盘，至1973年1月见顶至136.84点，然后在1973-1974年的“滞胀”周期中，一路下跌至54.87点，顶部回撤达到约60%，并在1974年Q3筑底。而此时的通胀依然较高，在整个70年代的中后期，从1974年至1980年，股票市场的定价在此后重回了结构性因素，经历了“滞胀”周期洗礼的纳斯达克指数从最低点的54.87点一路上涨至1979年底的151.14点，并在后面的80年代更加大放异彩。    以下是1971-1980年纳斯达克指数走势：<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/ab9b5d3d-e225-4ba3-9ac2-5d3f769b4534.png" alt="" width="670">    数据来源：雅虎财经    类似的情况发生在日本，70年代日本处于经济高速发展期，在经历了50-60年代第一波以重化工为代表的制造业升级之后，日本在70-80年代开启了第二波以汽车，电子，医药，材料为代表的第二波制造业升级，而日经225指数，在大通胀时代表现出了极高的韧性，并在74年之后开始了一波主升浪。日经225指数在1973年1月达到5359.94点，然后在73-74年的大调整中最低到过3355.13点，在1974年Q3筑底，调整幅度也达到35%-40%。此后在1970年代的中后期，随着日本的制造业全面升级成功，周期性因素让位于结构性因素，日经225指数便一路上涨，在1979年底一路攀升到6500点以上。    以下是日经225指数1970-1980年走势图：<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-06-13/74f9cc43-a3d4-4ff3-b14f-1d3151d6757b.png" alt="" width="679">    数据来源：雅虎财经    面向未来：结构性因素有望替代周期性因素重回市场定价主导因素    回顾过去2年，从宏观上，我们也面临了70年代的通胀环境，从2020年7月以来整个周期性的宏观因素成为替代了经济发展的结构性因素成为了股票市场的主导定价因素，市场的调整最早是从2020年的7月份以医药和TMT见顶为标志，然后是2021年的3月份以沪深300指数见顶，以及2021年的11月份，创业板指数见顶，主要指数都完成了30%-50%的跌幅，大量公司顶部回撤幅度甚至超过50%，而这个持续时间也已经达到了1年甚至1年半以上（不同行业感官不同），我们认为这个时候宏观的周期性因素已经在股票市场定价中得到了较为充分的反应。    面向未来，从结构性因素上看，中国的科创板和创业板注册制，在过去3年为中国资本市场注入了大量的新鲜血液，提供了大量的优质供给和选择，这一点无疑与当年的纳斯达克的诞生有异曲同工之处。另一方面，今天在完成城镇化快速渗透和重化工的第一轮工业化之后，中国在新能源汽车、电子半导体、航空航天、生物医药、云计算软件、化工新材料等行业积累了大量的产业集群，并且在资本市场的助力下有望实现跨越式发展，这也与当年日经225指数的产业背景非常类似。    站在这个历史关口，我们以长远一点的眼光来看待，之前影响市场的地产下行，疫情反复，全球通胀等周期性因素，都已经演绎到了一个比较极端的位置，而中国经济转型升级的结构性力量依然生机勃勃，科创板本身便是最好的代表。    从我们历史的经验来看，不论是产业周期也好，估值水平也好，还是宏观经济的运行周期，都已经到了一个成长股的多重因素底部的区域。而这种区域会持续多久，我们其实并不知道，可能在一个到两个季度之间，但是比较确信这里是底部区了。    所以这个位置我们也已经开始全面定投我们自己的基金，包括华夏科技创新在内的科创主题基金，我们认为在接下来的时间中，结构性因素将替代周期性因素重新成为股票市场主导定价因素。    风险提示：华夏科技创新混合基金A，成立于2019-05-06，周克平任职于2019-06-10，与张帆共同管理，张帆2021.4.27离任。成立以来完整会计年度业绩（业绩比较基准）：2020年80.96%（46.55%），2021年7.53%（3.87%），成立以来收益（业绩比较基准）为158.03%（67.82%），业绩基准：中国战略新兴产业成份指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%。1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险（R3）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。3.本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.本基金对每份基金份额设置一年持有期。在基金份额的持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人面临不能赎回的风险。7.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。8.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。9.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。10.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。11.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。    市场有风险，入市需谨慎。    （CIS）
 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基金经理视角的科创板三周年：新动能 新舞台 新机遇


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     “我认为FOF主要就是赚资产配置的钱。”面对采访，浙商基金FOF及多元资产管理部总经理管宇这样表示。在他看来，一名优秀的FOF基金经理需要把握各类资产的中长期趋势，充分分散风险。“想要通过选基实现‘躺赢’是不可能的。”    管宇是浙江大学的应用数学博士，此前任职于平安资管、信泰人寿、华宝证券等。在加入浙商基金前，管宇曾任平安财险资管部战略资产配置和量化投资负责人，管理规模超3000亿元，所构建的ALM体系于2018年至2020年连续三年在银保监会年度评估为优秀。    长期管理险资的经历，让管宇拥有了多类型资产的配置能力，这在公募行业并不常见。在此前的管理经历中，管宇的组合覆盖了FOF、MOM、权益基金、固收基金、金融产品、债权计划、REITs等二十多种资产。目前，管宇团队即将发行第一只偏债FOF，未来，浙商基金的FOF产品线还有很多可能性。    FOF核心收益    来源于资产配置    证券时报记者：能否向我们介绍一下浙商基金首只偏债FOF的投资策略？    管宇：概括来说就是战略资产配置（SAA）+战术资产配置（TAA）+基金优选。    第一层是以战略资产配置（SAA）获取贝塔收益。具体来说，要根据产品的负债、久期、风险预算和收益预算等，结合中长期市场数据的量化统计分析，确定各类资产的合理配置中枢。    第二层是战术资产配置（TAA）。在确定配置中枢以后，对预期会产生相对出色绩效的资产类别进行超配，对可能相对绩效较差的资产类别进行低配。    第三层就是基金优选。在确定每类资产的类别和配置比例的基础上，选出具有稳定阿尔法的优秀管理人，增厚产品收益。    我认为贝塔也好，阿尔法也罢，都是一脉相承的，囊括在体系之内。对于FOF，我始终认为资产配置是核心。我在平安财险管理3000多亿规模的组合，年化收益是6.16%，其中战略资产配置的收益是5.64%，整个组合超过90%的收益都来源于资产配置。    证券时报记者：对于债基的选择，您最看重哪方面的因素？    管宇：我们构建了1F+6P的基金评价体系，首先要考虑的是这个F（Firm，公司）的整体能力，包括文化、制度等等。    做固收类配置的话，我个人比较看重的是基金公司的信评能力，包括信评团队的人员背景、信评实施流程、覆盖范围等，看过去是否有踩雷的情况。我会非常注重机构的风控能力，因为固收和权益不同，他是0和1的关系。    期待更多投资工具    证券时报记者：您之前在险资工作了很长时间，现在加入公募，是如何考虑的？您觉得做保险产品的投资和做公募FOF有什么异同？    管宇：公募行业近几年是飞速发展的，FOF又是其中很有前景的赛道，和我之前积累的经验也比较匹配。    都说险资的钱是“保命钱”，所以会特别重视风控，强调绝对收益。我在险资时，对于实现严格风控下的收益目标有着多年的积累，我构建的配置体系覆盖了A股、港股、美股、固收、量化对冲、金融产品、REITs等资产，通过全天候的资产配置降低组合波动。    相比之下，公募目前可投资的资产类别还比较少，仍是以权益、固收和货币这三类资产为主。如果资产类别更丰富的话，控制组合的波动更将如虎添翼。相信随着监管的推动，公募的可配置资产会越来越多元化。    证券时报记者：你比较期待公募行业下一步发展哪些配置工具？    管宇：我觉得可以发展的有商品ETF，这类ETF目前发行的类别还是比较少的，产品的数量也还不够多。此外还有期权类的资产等，如果这些都能纳入公募的投资范围，相信资产的配置会更有效，组合会更稳定。    不可能靠选基“躺赢”    证券时报记者：FOF今年以来业绩持续震荡，也引发了一些争议。您是如何看待FOF近期的业绩波动和相关争议的？    管宇：FOF的业绩有短期波动，我觉得都是正常的。FOF赚的到底是什么钱？在我看来是资产配置的钱，把握各类资产中长期的趋势，同时做好风险分散。    当前，部分FOF产品配置的资产类别还比较单一，主要是权益和固收，缺乏多样化资产的对冲机制，因此风险控制有时候做得不是很理想。    我始终认为，基金只是组合的配置工具。想着选出一些优秀的基金长期持有，就可以“躺赢”了，这是绝对不可能的。每个基金经理都有自己擅长和不那么擅长的市场领域，对于FOF基金经理来说，还是要提升资产配置的能力，并在合适的时间、合适的风格，选出合适的基金经理，并根据组合状况和市场环境进行动态调整。    证券时报记者：站在当前时点，您如何看待后市？    管宇：今年整体来看，宏观环境是很复杂的。出口业务和基建投资是经济的主要支撑，受疫情影响，供给一定程度上是收缩的。3月至5月，债市呈现窄幅震荡的格局。    展望下半年，我们预计后续经济复苏的斜率会相对平滑，货币政策边际收紧的概率较低，债市总体仍会以震荡为主。    因此，下半年债市资本利得的收益难度会比较大，收益率也会处在相对低位。我们的策略就是投资确定性更高的标的，比如一些票息合理，灵活度较高的产品。
 
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