宁波市证券期货业协会

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     本报记者 吴晓璐    4月16日，滴滴对外发布自美退市相关公告。对此，证监会有关部门负责人表示，“我们注意到了有关公告。这是企业根据市场和自身情况作出的自主决策。”    “证监会一贯坚持企业境外上市活动应当遵守上市地和经营地的法律法规和监管规则，要求上市公司切实保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。滴滴自主退市这一特定个案，与其他在美上市中概股无关，与目前正在进行的中美审计监管合作磋商无关，不影响双方合作进程。”上述部门负责人进一步表示。（编辑 田冬）
 
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证监会回应滴滴自美退市：为特定个案 与其他在美上市中概股无关


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     本报记者 张颖    本周（4月11日-15日，下同），A股三大指数集体回落，煤炭股再度崛起，成为市场热点。周五，央行下调存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。业内人士普遍认为，当前市场接近底部，指数往下空间有限，磨底期的A股并不缺乏结构性的投资机会。    本周A股市场回顾    本周A股震荡走弱，三大股指全线收阴。上证指数累计周跌幅达1.25%，报3211.24点；深证成指累计周跌幅2.6%，报11648.57点；创业板指累计周跌幅达4.26%，报2460.36点。    资金方面，因耶稣受难日及复活节休市，A股通（北向）：4月14日（周四）、4月15日（周五）、4月18日（下周一）休市三天。港股通（南向）：4月15日（周五）、4月18日（下周一）休市。北向资金本周累计净买入金额达28.78亿元。从前十大成交活跃股来看，本周，贵州茅台、宁德时代、中国建筑、万科A等4只个股北向资金净买入金额均超5亿元。另外，招商银行、东方财富、五粮液、恒瑞医药等个股遭北向资金净卖出金额均超4亿元。    表：本周（4月11日-13日）沪、深股通前十大成交活跃股交易情况：<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-04-17/e72336b0-ae8e-42e9-8da7-beac2a76dac2.jpg" alt="" width="503" height="563">    制表：张颖    从申万一级行业来看，本周有7个行业实现上涨，其中，煤炭行业涨幅居首达5.02%，紧随其后的是食品饮料（4.4%）、商贸零售（3.12%）等行业指数，累计周涨幅均超3%。另外，电力设备、传媒、通信、建筑装饰、计算机、环保和建筑材料等行业指数累计周跌幅均超5%。    与此同时，统计显示，下周（4月18日-22日）共有52家公司合计33.25亿股限售股陆续解禁，按4月15日收盘价计算，解禁市值为615.71亿元。解禁市值居前三位的是天味食品（97.8亿元）、立昂微（45.48亿元）、东兴证券（44.98亿元）。    本周财经要闻    1、一季度中央企业经济效益快速增长，实现良好开局    4月16日，国资委召开视频会议，通报中央企业一季度经济运行情况，分析形势、压实目标任务，对今年重点工作进行再动员再部署。数据显示，一季度中央企业经济效益快速增长，营业收入、利润总额、净利润均实现了两位数增长。    2、首支海外A股期指大消息！富时罗素宣布改变富时中国A50指数编制方法    日前，富时罗素宣布改变富时中国A50指数编制方法，意味着首支海外A股期指变革。2006年上市的富时中国A50指数期货，是首支于海外上市的A股期指，也是海外投资者A股布局的风向标。来自指数机构的人士表示，此次变革后，富时中国A50将更契合A股市场和中国经济的新变化，以更好地满足海外投资者布局中国需求。    机构未来市场展望    国盛证券指出，随着国际地缘政治形势逐渐缓解，美联储加息预期靴子落地，短期影响市场走势的主要矛盾已由外部扰动转向国内疫情点状暴发，在疫情未能有效控制前，消费、制造等相关行业或继续受到影响。但由于国内政策端将继续保持货币政策坚持稳字当头、宏观调控趋于宽松，未来多重利好陆续出台或带领市场走出颓势。    国海证券认为，尽管宽基指数收益大概率仍为负，但下跌斜率最大的阶段已经过去，之前市场的悲观情绪从底部开始逐步修复，对稳增长政策的成效也渐渐从质疑走向相信，磨底期的A股并不缺乏结构性的投资机会。    山西证券认为，当前市场接近底部，但仍然未到全面反击时刻，海内外利空因素尚未完全出清，市场情绪已降至冰点，修复尚需时日，且在此过程中易受到阶段性冲击，持续“磨底”。对此，我们维持之前的判断，现阶段建议重点关注具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股，同时，疫后复苏概念的景气拐点及配置价值日益凸显，建议持续关注，适时介入。    港股市场：    耶稣受难日及复活节各市场休市安排：港股：4月15日（周五）、4月18日（下周一）休市两天。本周，恒生指数累计下跌1.62%；恒生科技指数累计周跌幅达2.32%，恒生国企指数累计周跌幅达1.4%。    海外市场：<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-04-17/26338607-ce65-4416-97da-228129e68af1.jpg" alt="" width="601">    因“耶稣受难日”假期，欧美、澳大利亚及新西兰金融市场本周五休市。本周，道指跌0.78%，道指已经连续三周收跌，标普500指数跌2.13%，纳指跌2.63%。    亚太股市方面，周五，日经225指数跌0.29%报27093.19点，本周累计涨0.4%；韩国综合指数收盘跌0.76%报2696.06点，周跌0.16%。    债券市场    今年3月以来，10年期美债收益率快速上行，自3月初的1.72%上行至3月25日的2.48%。截至目前已经突破了2.8%，保持在2.828%的水平。3年期、5年期、7年期和10年期美债收益率自2018年11月以来便从未超过3%，2年期美债收益率上一次达到3%。    4月14日，欧洲央行管委会会议决定，继续维持此前执行的货币政策，三大利率保持不变，主要再融资利率为0%，边际贷款利率为0.25%，存款利率为-0.50%。    4月15日，MLF降息落空，降准如约而至但幅度不及预期，长债受拖累走弱，唯资金充裕提振短端，现券期货不同期限走势分化。国债期货收盘涨跌不一，10年收跌5年收平2年收涨，银行间主要利率债收益率涨跌不一，长券偏弱，中短券表现偏强；MLF等量平价续做无碍资金价格回落，隔夜回购利率下行逾16bp至1.3%附近；地产债走势分化涨跌不一，“20碧地02”跌超15%。    外汇<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-04-17/d61e7567-466e-4efe-9f7c-b2fc3fa23119.jpg" alt="" width="600">    周五，纽约尾盘，美元指数涨0.18%报100.50。    大宗商品    因“耶稣受难日”假期，国际期货市场周五休市。本周，COMEX黄金期货连续涨1.36%，COME白银期货涨1.02%。    本周，国际油价全线上涨，NYMEX原油主连周涨幅达14.45%，报106.05美元/吨。    周五，伦敦金属交易所休市。本周，LME3个月铜跌0.12%，LME3个月锌涨3.06%，LME3个月镍跌2.49%。（编辑 上官梦露）
 
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下周615亿元市值解禁，降准后大盘要继续磨底吗？


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     本报记者 袁元    4月15日，恒生电子与中国信通院联合发布《证券行业分布式核心系统SRE运维白皮书》，由招商证券、东北证券、东方证券、光大证券、山西证券等机构共同参与编写。白皮书指出，以主动运维为核心的SRE运维模式，采用“运维即开发，自动化代替人工”的思想，可以大大提升运维人员工作效率，达到系统故障早发现早治理的效果，从根本上弥补传统IT运维缺陷。    SRE，是一种将IT运维相关技术与产品设计研发过程结合起来，利用软件工程方法来管理系统、解决问题并实现运维任务自动化，帮助团队在快速迭代新版本和确保业务可靠性之间找到平衡的新型运维模式。    据白皮书介绍，针对证券行业分布式核心系统，SRE运维服务体系可以从五大方面进行建设，包括以用户体验为核心的服务质量度量体系，以监控系统为基础的观测指标体系，以稳定可靠为保障的流程管理体系，以服务治理为目的的稳定性运营体系和以持续改进为标准的组织管理体系。    在支撑工具和平台功能方面，监控平台是SRE最重要的部分。为更好覆盖到分布式架构系统的观测点，具备快速定位和排障能力，监控平台需要满足能力平台化、监控可视化、过程自动化、分析智能化的特性。此外，SRE还应包含事件管理、数据服务、自动化、应用部署等关键运维服务平台。    作为国内领先的金融科技公司，恒生电子可提供体系化SRE服务，包含系统可观测指标梳理和可视化视图的统一设计、部署以及灾备优化、灰度变更优化、容量度量、可用性度量、自动化优化等多项服务，通过工程化手段，助力金融机构IT部门建设新一代分布式架构的运维文化、运维流程和运维工具。    恒生电子运维服务部负责人表示，无论从企业成本还是技术演化角度考虑，SRE这类主动式IT运维模式都是未来的发展方向。（编辑 上官梦露）
 
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恒生电子联合中国信通院发布《证券行业分布式核心系统SRE运维白皮书》


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     本报记者 桂小笋    对于一些经营困难的企业而言，如何自我拯救是一个永恒的话题。自2019年年末以来，“预重整”已成为上市公司及其子公司、控股股东在原有的重整制度之外，积极尝试的一个“拯救”公司的新型手段。    据了解，预重整制度是破产重整程序启动之前，债权人、债务人、战略投资者在向法院提起破产重整申请时一并提交的重整计划草案。    海润天睿律师事务所高级合伙人邢立新律师在接受《证券日报》记者采访时介绍，预重整属于提前介入，可为企业在重整程序法定期限前争取更充分的时间，从而换取更高的成功率。这一制度符合债务人、债权人、投资人等各方的共同利益，对法院提高重整案件的审判成效、提升重整成功率有所帮助，对政府化解地方金融危机或维护社会稳定有积极作用。    预重整2020年开始逐渐增多    《证券日报》记者以关键字搜索沪深两市的公告，截至目前共有141份关于“预重整”的相关公告发布，涉及企业38家。最早的一份公告在2019年，而进入2020年之后，相关公告逐步增加。    邢立新律师对《证券日报》记者介绍，2018年3月4日，最高法发布了《全国法院破产审判工作会议纪要》，提出了“探索推行庭外重组与庭内重整制度的衔接”。在企业进入重整程序之前，各利害关系人通过庭外商业谈判拟定重组方案；重整程序启动后，以重组方案为依据拟定重整计划草案提交法院批准。此后，温州、深圳、北京等地相继出台了预重整指导文件。    实务中的预重整主要有以下两种模式，一是向法院申请重整前的庭外重组，该模式下也有法院采取登记备案的预重整方式；二是向法院申请庭内预重整尔后转让重整，或向法院申请破产清算后的预重整、尔后转入重整程序。“与申请重整相比，几种模式司法介入程度由低到高，灵活度则是由高到低。预重整期间不具备停止计息、中止执行等法律效果，但能有效解决破产重整时效较短的问题，各有优劣。但从重整的自治性、商业性角度来看，我个人更倾向于逐步重视和提倡债务人的庭外重组，应当是未来的发展趋势。”邢立新律师说。    在执业过程中，邢立新也曾参与过一些预重整案件。根据观察，上市公司自身破产的情况更特殊一些，按照最高法《关于审理上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》的规定，上市公司破产重整，除重整可行性报告外，还需要地方政府与证券监管理部门通报情况和取得证券监管部门的意见、政府的维稳预案、职工安置方案等。法院审查立案前还应逐级报送至最高法院审查，前置程序较多。预重整期间还可以更有效的推进上述前置程序。    “预重整”有利于维护企业运营价值    涉及“预重整”事项的相关上市公司，在公告中也表示，根据中华人民共和国最高人民法院和中国证券监督管理委员会的相关规定，法院受理上市公司重整前需要履行相关的审查程序，流程相对复杂、耗时较长。为加快公司重整的工作进度，提高重整成功率，法院同意公司启动预重整程序。在预重整期间，临时管理人、债权人、债务人、出资人等利害关系人就重整事项进行沟通谈判，临时管理人亦可在预重整工作基础上开展后续工作，为重整工作赢得更多时间，加快整体工作进度，有效增加重整成功率。    从两市“预重整”公告来看，“预重整”的理由大多涉及“公司不能清偿到期债务，并且已明显缺乏清偿能力，但仍具有较高的重整价值。”进展情况来看，这38家公司的进展大多处在同意重整、指定管理人、债权申报等阶段。    “相较于破产重整，预重整更自由灵活、更高效，方便各方在相对自由、平等、轻松的状态下进行磋商并达成协议。预重整强调各利益方的意思自治，能够有效钝化社会矛盾。预重整期间临时管理人无须接管债务人企业，企业仍然拥有独立的经营权，有利于维护企业的运营价值。从微观上，在人民法院指定的临时管理人监督下，预重整可实现债务人负责统计及资产调查的客观性，提升债务调整效率，同时将预重整期间达成的协议效力延续至重整阶段，赋予其一定的强制力，提升效率同时达到节约司法资源的目的。”邢立新介绍，除去预重整的优势外，预重整失败不意味企业必然会进入不可逆的清算程序，仍有机会向法院申请重整，相当于困境企业多了一次机会。此外，客观上延长了投资人与债务人、债权人、出资人等各方之间的谈判期间，对于大型企业而言更符合客观需求。（编辑 上官梦露）
 
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“预重整”成为上市公司自我拯救新途径


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     随着权益市场的大幅调整，基金市场开始刮起一股“稳健风”。    2022年开年以来，市场调整使得不少权益基金遭遇大幅回撤，投资者风险偏好下降，转而寻找起了确定性更高的投资去处，于是催生了公募REITs这一大爆款。    与此同时，投资者的需求也在时刻影响着基金公司的产品供应，虽然近期的基金发行市场仍处于“倒春寒”中，但基金公司的产品布局方向却发生了明显转向，均衡稳健型产品正逐渐占据主流。    权益类产品难卖    稳健型产品增多    据Wind数据统计，在今年三四月份的新发基金中，名称中带有“均衡”“稳健”等类似字样的基金共有23只，相比一二月份有明显增多；新发基金中的FOF、偏债混合型基金、债券型基金等中低风险型产品占据了半壁江山，比例近60%。    “主要还是为了顺应投资者风险偏好的下降。”有基金公司市场人士表示，公司近期的宣介材料极其注重回撤控制方面的宣传，权益类产品普遍较为难卖，单日过亿的募集规模都十分难得，相较而言，稳健型产品的渠道接受度更高，“10亿左右的募集目标努力一下还可以够到。”    从基金经理来看，各大基金公司派出的掌舵手们也大多具有养老金、企业年金、社保的管理经验，投资风格以稳健著称。    例如，易方达知名的“固收+”悦系列在4月再推新品，于4月13日发行了易方达悦鑫一年持有基金。这是一只偏债混合基金，拟任基金经理王成现任易方达基金多资产养老金投资部副总经理，还曾担任年金投资部总经理助理，其掌舵的易方达悦夏一年持有基金曾是2021年的百亿爆款。    此外，4月11日，上投摩根博睿均衡一年持有FOF开启发行。据了解，该基金是以“均衡配置”为主打策略，拟任基金经理恩学海是上投摩根资产配置及退休金管理首席投资官，此前曾在美国富达投资集团领导富达401K投资计划产品及策略，是海外退休金管理的元老。    更早一些，兴证全球基金在4月6日发行了债券型FOF——兴证全球优选稳健六个月持有，基金经理由公司FOF投资总监、养老金管理部总监林国怀担纲。    通过配置不同资产多重分散组合风险，FOF和“固收+”基金正在成为中低风险偏好投资者的理财新选择。以FOF为例，据银河证券数据，截至2021年末，市场上已经发行的稳健策略FOF近一年平均收益5.46%，平均最大回撤5.81%。    新基金建仓谨慎    与此同时，由于市场波动较大，多位基金经理在采访时表示，新基金的建仓会较为谨慎，注重积累安全垫，以防产品开放即遭遇大比例赎回。    某正在新发产品的“固收+”基金经理表示：“其实开年这波回撤对投资者伤害很大，剩下的耐心已经不多了，我们新基金在建仓初期会非常注重安全垫的积累，先主要投资中短久期信用债获取票息收益，然后逐步加仓权益产品。”    反映到一些已经成立的次新基金上，不少基金的净值波动较小，说明股票仓位也明显较低，基金经理的操作较为谨慎。    以3月7日成立的招商精选平衡为例，这是一只平衡混合型基金，截至4月8日的周净值波动率均保持在0.05%以内，比部分债券基金的波动还小；类似地，3月9日成立的中融医药消费基金同样净值波动较小，成立五周以来的周净值波动最高只有0.02%，意味着其目前的股票仓位极低。    截至4月12日，上述两只基金自成立以来的收益均为正，且在积累了一定安全垫后于近日先后打开了日常申购。    基金经理    倾向均衡配置    展望后市，虽然业内普遍将市场下跌归因于各种非理性情绪的宣泄，但多位基金经理仍然提出了适度均衡、多元配置的投资建议。    博道研究恒选混合拟任基金经理何晓彬表示，从量化视角看，今年以来市场风格偏向低估值，考虑到历史上A股成长价值轮动呈现一定的规律特征，在稳增长背景下，价值风格占优仍可能持续一段时间，建议组合风格上保持适度均衡，多元分散配置以更好应对市场环境的变化。    上投摩根博睿均衡拟任基金经理恩学海表示，当前市场的风险偏好正处于从相对保守、追求安全，转向相对积极、相对接受风险的过程中。    具体来看，一方面，在经过一段较为负面的市场波动后，海外加息周期的风险、地缘政治的风险、通货膨胀的风险，以及国内经济下行、疫情扩散等风险已经逐渐被市场接受；与此同时，在经济下行的压力下，国内政策已经自去年第四季度开始出现降准降息的举动，而5.5%的GDP增长目标更是释放了强烈的稳增长信号，考虑到后续所有稳增长的手段，包括货币政策、财政政策，以及对新老基建、房地产、新能源政策的支持，恩学海预计整个中国经济周期可能迎来反转。    “在当下阶段，权益资产或风险资产更值得我们重视，尤其是和中国基本面紧密相关，且和当下风险因素高度敏感的资产，比如中概股、港股，这将是我们当下高度关注的投资方向。”恩学海表示。    但恩学海也认为，中国权益市场具备高成长和高波动并存的特质，“采用多元资产配置正是应对市场高波动、高不确定性的有效手段之一。从更长远的角度来看，多元投资组合也能帮助实现长线投资成果，因为没有单一资产类别可以成为常胜将军。”
 
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权益市场赚钱效应弱 基金发行刮起稳健风


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     一只名不见经传的小盘股，竟吸引了五大“顶流”基金经理集体关注。    由于有5%举牌线和基金“双十规定”，小盘股对管理超大规模资金的基金经理吸引力往往不够。但最新披露的基金调研纪要显示，市值仅123亿元的A股公司京基智农竟一日吸引五大明星基金经理集体现身，他们大部分管理着大规模资金，而截至去年末，京基智农尚未进入主流基金的投资视野。    记者注意到，京基智农所在的赛道曾有过基金挖掘“黑马”的成功案例，这只黑马从百亿市值成长到几千亿市值，并成为基金重仓股。    五大“顶流”    同时看上一只小股票    小股票能否拉动大体量基金的这辆车呢？在基金规模越来越大的背景下，基金经理对亲力调研的标的、重仓股的市值体量都有不成文的约定，对小市值公司而言，很难吸引基金公司研究员参与调研，不过一些小盘股在吸引基金调研这件事上，已在资金规模和职务层级上打破了传统印象。    A股上市公司京基智农日前披露的调研信息显示，易方达基金副总经理级高管萧楠、鹏华基金副总经理王宗合、博时基金董事总经理过钧、南方基金权益投资部总经理茅炜、长城基金副总经理杨建华同一日现身该股的调研名单中。    值得关注的是，上述五人均是基金经理中“投而优则仕”的典型代表。以萧楠为例，易方达基金去年发布公告称，自2021年7月24日起，易方达消费行业基金经理萧楠，出任易方达基金副总经理级高管。    因此，上述5位身兼高管身份的顶流基金经理，在同一日集体现身一家A股公司的调研，在很大程度上暗示了当前主流资金的最新投资偏好，被五位基金大佬同时看上的京基智农实际上只是一只小盘股，目前总市值约123亿元。    “基金公司的调研通常是实用主义的，调研要考虑投入产出比，因此管理大规模资金的基金经理通常调研的对象，也都是有一定市值体量的标的。”深圳一家大型基金公司人士接受证券时报记者采访时表示，确定性不足的中小市值股票，过去通常是研究员了解情况即可，基金经理亲自调研的对象往往是买入确定性较强、且市值为中大盘体量的公司。相对而言，由于小市值股票流通盘小，也难以在基金股票池组合上配置足够的量，因为小市值体量公司对超大规模资金的基金经理吸引力不够。    Wind数据显示，萧楠目前管理的资金规模合计接近540亿元，王宗合管理的资金超过310亿元，茅炜管理的资金约为200亿元，过钧管理的资金约为100亿元，杨建华管理的资金也有60亿元。    所在赛道    曾现大“黑马”    考虑到基金经理在投资实际操作中，投资行为会受到“双十规定”和5%举牌线的限制。也就是通常情况下，一只基金持有单一股票的市值，一般不会超过基金资产净值的10%，同时也不会超过上市公司股票市值的5%。    按照目前京基智农123亿的市值，一只基金只要出资6.15亿元资金即可达到该股5%的举牌线。这还是比较极端的情况，通常来看，在上市公司的基金持仓情况中，更为普遍的现象是一只基金在相关股票中的持仓市值占股票总市值往往不会高于3%。    但如此之小的持仓金额对萧楠、王宗合、茅炜等人来说是否能构成吸引力，也存在极大的疑问，毕竟萧楠管理的资金规模高达540亿元，王宗合管理的资金也超过300亿元，即便所调研的股票在未来一段时间实现股价翻倍，对这些管理超大规模资金的“顶流”基金经理而言，整体拉动基金净值的效应并不明显，除非他们非常看好这家公司。    华南地区一家公募基金副总经理此前在内部交流会上也表示，对大规模基金来讲，挖掘一两家上市公司对组合收益的贡献比较小，反而是行业深度研究、产业链的把握可能会给投资组合带来比较多的超额贡献。    值得一提的是，京基智农所在的赛道一直都是顶流基金大佬喜欢重仓的对象，且该赛道已出现过“以小变大”的案例，成为了市值接近3000亿元的基金重仓股。    记者注意到，基金重仓的牧原股份在2014年4月13日的市值仅为79亿元，是一只典型的小盘黑马，彼时重仓该股对大型基金经理而言几乎没有吸引力，拉动基金净值效果有限，即便到2015年4月13日，该股市值也仅约170亿元，这意味着牧原股份在2014、2015年的市值体量与今日的京基智农大致相似，而在基金重仓介入并长期持有后，牧原股份在6年时间内，从一只小盘股蜕变为超大市值品种，在6年时间股价上涨超过十倍，而这一过程也对管理大体量资金的基金经理带来显著的净值拉动。    吸引力到底在哪？    尽管还存在种种疑问，但市值仅123亿的京基智农还是成功吸引了五大基金“顶流”的亲力调研，此番基金调研中的核心问题，也可能在一定程度上解释了他们看中一家小公司的原因。    在基金调研的问答环节，有基金经理提问京基智农为何选择楼房养殖模式？京基智农表示，首先是因为公司所处南方区域不像北方有那么多平地，采用楼房养殖可以实现土地集约化，在同样的土地面积上出栏更多生猪；其次，较之传统模式，楼房养殖采用全进全出的方式，管理效率相对较高，在生物安全防控等方面也具备明显优势；此外，公司楼房项目采用“6750”标准化生产线一体化养殖模式（6000头母猪、750头祖代及相应育肥），每条生产线标配210人左右，相对于传统平层养殖，人员相对集中且易于管理。公司高州的楼房养殖项目目前初步达产，一季度生产成本约14.89元/kg，成绩良好。参照此成绩，在土地资源有限的情况下，楼房养殖模式亦为较优选择，并可通过减少运转费用、提升管理水平及人员效率等，降低综合成本。    此外，京基智农还存在多元化发展的计划，京基智农在基金调研时表示，公司的后续业务还是将继续沿着公司现代农业战略推进方向去开展。在食品业务计划上，公司以下属食品公司为主体持续开展食品端建设，产品已进驻连锁商超、大型食品企业、新零售等渠道，随着生猪出栏量逐渐具备规模，公司将积极探索发展屠宰业务、食品业务，实现产业链的延伸。    业绩方面，京基智农较早前曾发布年度业绩报告称，2021年营业收入约32.21亿元，同比减少20.88%；归属于上市公司股东的净利润约3.89亿元，同比减少55.07%；基本每股收益0.7441元，同比减少55.07%。但在业绩发布后，京基智农股价不跌反涨，更引来基金大佬扎堆调研。    此外，在A股弱市环境下，许多管理大体量资金的基金经理更倾向于持仓高分红高股息的品种，这也可能是吸引超大规模基金集体调研该股的一个因素。京基智农披露的年度分配方案为，每10股派发现金红利13元（含税）、不送红股、不转增，这在提问环节也引发了基金经理的关注。    根据京基智农披露的信息，截至去年末，京基智农都未被主流基金发掘，尚未进入主流基金的核心股票池，仅有少数指数型基金少量持仓该股，而此番基金大佬集体扎堆调研或许意味着，京基智农有可能会进入公募基金的核心股票池。
 
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吸引五大“顶流”基金经理关注 小股票也能拉大车？


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     4月11日下午，“重庆破产法庭”公众号（重庆市第五中级人民法院官方微信公众号）发布消息称，2022年4月11日，重庆市能源投资集团有限公司（下称“重庆能源”）、重庆能投资产运营有限公司等16家企业以已具备破产原因但具有重整价值及可行性为由，分别向重庆市第五中级人民法院申请破产重整，并同时提出预重整申请。    21世纪经济报道根据企查查查询到，申请破产重整的这16家公司为重庆能源及其孙、子公司。    其中，重庆能投资产运营有限公司、重庆永荣矿业有限公司、重庆南桐矿业有限责任公司、重庆能投商贸有限公司、重庆能投渝新能源有限公司、重庆旗能电铝有限公司、重庆顺安爆破器材有限公司这7家是重庆能投的子公司，重庆天府矿业有限责任公司、重庆天弘矿业有限责任公司、重庆市能源投资集团物资有限责任公司、重庆能投清洁能源有限公司、重庆云能发电有限公司、丰都县发电有限公司、重庆巴山水电开发有限公司、甘洛县工棚电力开发有限责任公司这8家是重庆能源的孙公司及曾孙公司。    根据记者了解，重庆能源之所以需要破产重组，是因为旗下部分产业断了收入来源：由于重庆地区煤炭减产，并且市政府2021年要求淘汰落后产能关闭退出煤矿，重庆能源旗下14家煤矿关停。    21世纪经济报道记者询问的多位当地金融机构人士表示，重庆能源的偿债危机前两年就开始出现，短时间内也对部分银行的资产质量造成了小规模冲击，而多家机构已经提前进行了风险计提。    4月12日，重庆能源官网发布了一篇题为《集团召开专题会议研究部署预重整推进工作》的文章，透露集团党委书记、董事长宋葵在11日主持召开集团专题会议，对推进集团预重整工作进行了研究部署。    总资产超800亿，负债超600亿    重庆市能源由重庆市国资委100%直接控股，注册资本100亿，中诚信国际评级为AA+稳定。据其官网介绍，重庆能源在2007年由原重庆煤炭（集团）有限公司、重庆市建设投资公司、重庆燃气集团有限责任公司整合组建而成，是重庆市最大的集投资、开发、建设、运营、服务为一体的国有能源企业。    在更早之前，重庆能源是重庆“八大投”之一，即于2002年前后组建的、由市国资委控股的八家市级城投平台之一。但在2007年的整合组建之后，已经从城投平台蜕变为一家经营性国企。    根据数据，重庆能源最新公布的财报是2021年中报，总资产824.73亿元，较上年末下降14.37%，较2019年末总资产下降28.98%。其负债607.38亿元，资产负债率73.65%，几乎与上年持平。    净利润方面，2021年上半年亏损2.00亿元，2020年亏损18.18亿元，而2019年盈利3.91亿元。营收也呈锐减之势，2021年上半年营收仅102.20亿元，不到2020年全年的四分之一。2021年中报还显示，经营活动现金流为-59.37亿元，而上年为28.29亿元。    2021年3月10日，重庆能源在港交所公告称，公司正在经历行业结构性转型及调整，由于短期流动性问题，公司及相关子公司的在岸信用证及银行票据已出现违约。公司仍在评估相关事件是否会引发债券项下的任何交叉违约，并正在积极寻求适当的债务解决方案，以及时履行其在债券项下义务。    同日，惠誉将重庆市能源投资集团有限公司的长期外币发行人违约评级从BBB下调至RD.更早之前，2021年2月，惠誉公告称，截至2020年末，重庆能投470亿元的有息债务多为与煤矿业务相关的银行贷款和融资租赁。    破产危机可追溯到两年前    “重庆能源的危机要从两年前的关停煤矿说起。”一位重庆当地银行业人士对记者表示。他认为重庆能源的营收和利润骤减、债务压顶的原因主要在其主营业务的煤炭。    据他所说，重庆地区煤炭近些年减产并退出煤炭开采产业，再加上当地煤矿近年出现过事故，在淘汰煤炭落后产能的过程中，重庆能源首当其冲。    2021年初，重庆市人民政府批复同意重庆能源集团淘汰煤炭落后产能关闭退出煤矿总体实施方案，同意将重庆能源所属14个煤矿列入该市化解煤炭过剩产能计划，原则上2021年6月底前依法关闭退出。    这14家煤矿具体名单为：重庆能投渝新能源有限公司打通一煤矿、石壕煤矿、渝阳煤矿、松藻煤矿、逢春煤矿、南桐煤矿、红岩煤矿、东林煤矿、韦家沟煤矿、中心桥煤矿、邵新煤矿、田家煤矿及重庆能投资产运营有限公司三汇二矿、芦塘煤矿。核定淘汰煤炭产能共计1150万吨/年。    值得注意的是，重庆能投渝新能源有限公司和重庆能投资产运营有限公司也正在本次16家破产重整之列。    根据《能源》杂志2018年发布的文章，重庆的煤炭产量在2012年、2013年时达到最高水平，煤炭年产量超过4000万吨，2012年底时还有700多个煤矿。2017年4月，重庆市发展改革委联合市能源局联合印发《重庆市“十三五”能源发展规划》，规划提出到2020年，煤炭产能调减至2000万吨左右。    而2021年，重庆更是彻底退出煤炭开采领域。2021年1月，根据中国煤炭工业协会数据，2021年全国规模以上企业原煤产量表格中，重庆2021年那一栏显示为“0”，而2020年累计939.4万吨。    金融机构已计提风险    “重庆能源对当地金融业的冲击主要是在2020年和2021年，目前对资产质量的负面影响已经消解了一部分。”上述重庆当地银行人士称。    另一位重庆当地金融机构人士也认同此说法，并表示多家机构早就关注到重庆能源的债务和营收情况，并且已经提前计提风险。    上述当地银行人士表示，此前与重庆能源合作较为紧密的是重庆银行，近两年也遭到了其债务问题的影响。    21世纪经济报道查询了重庆银行（601963.SH）2021年年报数据发现，其2021年采矿业不良贷款金额从2020年的227万元猛增到4.80亿元，增长了超过200倍。其采矿业不良率在2021年飙升至31.08%，而上一年这一项不良率仅为0.13%。数据显示，采矿业贷款只占重庆银行2021年贷款总额的0.49%，但其不良金额占其不良总额的11.7%。    采矿业不良的爆发推升了重庆银行整体不良率。重庆银行2021年不良贷款率为1.3%，较上一年上升0.03个百分点，不过这一不良率在银行业位于中游，不算很高。根据银保监会数据，2021年商业银行不良贷款率为1.73%，重庆银行低于这一平均值。    对此，4月12日，21世纪经济报道记者询问了重庆银行相关人士采矿业不良是否与重庆能源相关，但截至发稿未获回复。    另据启信宝信息，重庆能源直接投资了57家公司，其中包括上市公司重庆燃气（600917.SH）。后者在4月11日也公告了股东申请重整的信息，称重庆能源正积极与债权人等各方协商，形成重整方案。重庆能源持有公司股份数量为645，420，000股，占公司股份总数的41.07%；控股股东所持有本公司股份因被债权人采取诉前保全措施，累计被冻结71，382，286股，占公司总股本比例4.5428%，占其持股数量比例11.0598%。    “重庆燃气虽然是重庆能源持股公司，但是作为重庆主要的天然气供应方，资质还是不错的。”一位重庆当地金融人士对记者表示。    记者通过查询看到，重庆燃气2021年业绩快报显示，报告期内，公司营业总收入77.84亿元，同比增长14.11%，归属上市公司股东净利润4.57亿元，较上年同期增21.35%。
 
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800亿国有能源企业申请破产重组！600亿负债压顶 曾发生违约


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     本报记者 李春莲    见习记者 李昱丞    在地产行业下行的一年里，物业管理行业释放出积极信号。截至4月13日，除恒大物业、彩生活等少数公司缓发财报外，已有52家上市物企公布2021年全年业绩。《证券日报》记者据Wind数据统计发现，52家上市物企（含50家港股上市公司和2家A股上市公司）去年全部取得营收同比增长，逾八成实现业绩正增长。    IPG中国首席经济学家柏文喜接受《证券日报》记者采访时表示，“物业公司去年实现了营收与业绩的双向高速增长，与房地产板块形成了非常明显的对比，这实际上与两者的行业特征有关，物业板块具有较强的抗周期性。”    在“规模为王”的思维下，上市物企在2021年加快了收并购的步伐，在管面积进一步扩张。不过在规模膨胀背后，物业公司也不得不面临资产结构承压、盈利质量下滑等扩表后遗症。    营收利润双增    头部上市物企强者愈强    整体来看，52家上市物企2021年共实现营收1789.60亿元，平均每家营收34.42亿元。其中，有5家上市物企营业收入超过百亿元，营收最高的碧桂园服务去年全年营收达到288.43亿元，逼近300亿元大关，雅生活服务、绿城服务、保利物业和招商积余位居其后，去年营收在100亿元至200亿元区间。    2021年上市物企营收前10、前20和前30的门槛分别约为60亿元、22亿元和13亿元。相比之下，2020年上市物企营收前10、前20和前30的门槛分别约为46亿元、18亿元和11亿元，2021年上市物企各梯队的营收规模明显抬升。    合景悠活是去年营收增速最快的上市物企，同比增速达到114.57%；德商产投服务和碧桂园服务分别以98.01%和84.89%的营收同比增速位居第二、第三。52家上市物企2021年全部实现营收正增长，平均营收增速达到42.89%，平均增速较2020年提升约8个百分点。    营收高增主要来自在管面积的增加。碧桂园服务表示，增长主要由于集团物业管理服务的收费管理面积的增加与小区增值服务、城市服务及商业运营服务业务收入的综合上升导致。合景悠活称，营收增长主要是集团采取积极策略进行对外拓展及收并购，以致在管总建筑面积大幅增加。    “2021年物业公司延续了增长的态势，证明了行业处于集中度上升阶段，依然存在非常大的发展空间。”中国房地产数据研究院院长陈晟向《证券日报》记者表示。    从业绩来看，碧桂园服务2021年以40.33亿元的归母净利润摘得“利润王”，雅生活服务、华润万象生活、融创服务、世茂服务和金科服务2021年归母净利润均超过10亿元。52家上市物企合计赚231.50亿元，平均每家公司盈利4.45亿元。    共43家上市物企2021年业绩为正且实现同比增长，占比超过八成。2021年业绩增速最快的企业包括国锐地产、华发物业服务、金茂服务等，同比增速超130%，融创服务、华润万象生活和合景悠活业绩同比增速超过100%，52家上市物企去年业绩增速中值为44.57%。    盈利质量待改进    上市物企或需增肌减重    地产向左，物业向右。近年来，上市物企频频开疆拓土，在规模上高歌猛进。克而瑞物管数据显示，完整披露2019年至2021年在管面积的47家上市物企，其在管面积总值已由24.80亿平方米增长至52.59亿平方米，均值由5276.53万平方米增长至1.12亿平方米，复合增长率45.62%。    反映在上市物企的资产负债表上，截至2021年末，52家披露2021年财报的上市物企总资产达到约2970.88亿元，较2020年末增长约38.36%，扩张态势明显。    不过在硬币的另一面，规模的狂飙也给上市物企资产结构带来一定压力。以应收账款为例，Wind数据显示，截至2021年末，52家上市物企应收款项达到670.69亿元，较2020年末激增82.00%；占资产之比达到22.58%，较2020年末提升约5.41个百分点。    应收账款大幅增加一定程度上削弱了上市物企表面上靓丽的盈利表现。不仅如此，从多个指标看，上市物企的盈利质量均有待改进。例如，52家上市物企去年平均毛利率较2020年小幅下滑0.68个百分点，28家上市物企去年毛利率同比下降，占比超过一半；就ROE而言，52家上市物企2021年ROE中值为17.88%，较2020年下降了约3.02个百分点；从现金流表现看，5家公布现金流状况的上市物企，2021年经营活动产生的现金流量净额均同比下降。    “物业公司2021年盈利质量有所下滑，与其对关联房企的业务依赖度较高有关。关联房企的流动性出现了普遍困难，传导给物业公司，就会造成物业公司应收账款的快速增长以及ROE的下降。”柏文喜表示。    “对于物业公司而言，保安、保洁等基础服务相对刚性，很难增长，有赖于规模的有效扩张。”陈晟表示。    在经历狂飙突进的一年之后，上市物业公司2022年无疑面临新的挑战。行业集中度快速提升背景下扩规模势在必行，与此同时，达到一定体量之后如何整合资源、增肌减重也值得思考，投后管理或将提上议程。
 
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上市物业公司2021年财报透视：逾八成公司业绩同比增长 盈利质量待改善


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     本报记者 桂小笋    4月13日，金证股份发布公告，对此前变更募集资金的事项进行了补充说明：2021年3月份，金证股份完成非公开发行股票工作，募集资金总额10.01亿元。但是，仅一年之后，即2022年3月25日，公司召开董事会审议决定对原募投项目进行调整。    包括金证股份，今年以来多家公司对募投项目进行了变更，同花顺数据显示，其中237个募投项目“改道”（项目整体变化）。    上海明伦律师事务所王智斌律师在接受《证券日报》记者采访时表示，要注意募投项目变更对应的信息披露是否准确、及时、完整。还有市场人士对《证券日报》记者表示，对于短期内变更项目的行为，要提防“凑项目”现象。    同花顺数据显示，今年年内有673个募投项目发生变更。其中，237个项目募资投向发生变化，彻底“改道”，变更后项目涉及的总金额约为665.9亿元；另有15个募投项目被取消。    上述市场人士表示，募投项目的变化，主要是受几个方面的影响，“包括市场的变化，原有项目不再适合大力发展；随着时间的推移，原项目出现意料之外的状况等。但是，如果在募集资金到位的短期内就将项目进行变更，说明当初选项目不谨慎，或者为了募资‘凑项目’。”    从这些数据对比中还可以看出，有些募投项目，在资金到位后建设进展十分缓慢，最终被变更。例如，金证股份3月26日发布的公告称，券商资产负债管理整体解决方案项目、券商重资本业务一体化解决方案项目、大资管业务一体化解决方案项目的已投金额显示皆为零。在随后的补充公告中，公司解释变更的具体原因是：鉴于原募投项目的市场环境在2021年下半年较筹划阶段出现较大波动，市场发展及需求状况不及预期，部分募投项目的建设背景出现较大不确定性，不再具备实施条件和推广价值，公司认为原募投项目可行性发生重大变化，决定对原募投项目进行调整。    王智斌律师表示，上市公司IPO或定增时，对于拟投资的项目都要经过严格的论证，毕竟，这些项目的建设进展及未来，会被视为是公司未来发展的“加油站”，但是，如果在资金到位后，建设进展却一直比较迟缓，甚至最终发生了变更，投资者就要注意其中的风险。    总的来看，募投项目的变更，风险是多重的。“如果募投项目的开发进展有变化，上市公司要及时公告，让投资者同步了解信息，以对投资行为的判断有充分的依据；此外，变更后的项目是否经过严格的论证也是要注意的；最后，要警惕上市公司‘凑项目圈钱’事项的出现。”王智斌表示。
 
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年内237个募投项目“改道” 有项目资金到位不开工最终被“抛弃”


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     本报记者 王僖    根据同花顺iFind数据，截至4月12日，沪深A股22家玻璃行业上市公司中已有11家披露2021年年报。在被业内称为“最佳年份”的2021年，玻璃市场延续高景气，11家已披露年报的行业公司均实现盈利。    金晶科技4月11日晚披露的年报显示，公司2021年实现营业收入69.21亿元，净利润13.07亿元，同比分别增长41.72%、295.1%。不过，金晶科技与行业龙头旗滨集团披露的一季报却均呈现营收增长、净利润下降的状况。华泰证券分析认为这与成本端大幅上涨叠加浮法玻璃价格下跌有关。    展望2022年，金晶科技方面认为，建筑玻璃需求正步入稳定期，节能产品将逐步替代普通建筑玻璃；光伏玻璃则将实现持续性的增长。    4月12日，中国房地产数据研究院院长陈晟接受《证券日报》记者采访时也提到，“今年玻璃行业整体上来说还是有比较好的机会的，在双碳目标背景下，节能玻璃等新型玻璃将有更好的市场空间。”    节能玻璃替代需求增大    “2021年玻璃市场整体表现向好，前三季度产销两旺，价格不断攀升连创新高，尽管四季度玻璃价格出现了一定回落，但全年来看，无疑是‘最佳年份’。”谈及去年的玻璃行业，金晶科技相关负责人对《证券日报》记者说。    然而，由于房地产相关需求占玻璃总需求的70%以上，地产调控带来的施工需求下降，以及纯碱成本的继续上升，也给玻璃行业带来一定影响。    行业最新数据显示，截至4月7日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，这一数据比2021年年末的264条在产和174825吨日熔量，均有所减少。从价格来看，今年一季度浮法玻璃均价105.6元/重箱，同比下降8%，环比下降13%。华泰证券分析称，地产复工情况较差，叠加3月疫情反复，导致库存加速累积，价格承压，预计二季度受疫情影响供需及盈利高基数影响，行业盈利表现依然不乐观。    对于全年的行业供需状况，卓创资讯预计，2022年浮法玻璃全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减。此外，2022年浮法玻璃行业计划冷修产线约20余条，计划点火产线14条左右，产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。    “建筑玻璃需求正步入稳定期。”金晶科技相关负责人称，在当前的房地产大环境下，建筑玻璃需求的增量更多来自单位消耗比的提升。而在建筑玻璃的需求结构中，节能Low-E玻璃的使用量近年来持续提升，后期仍将维持这一态势，即节能产品将逐步替代普通建筑玻璃。    陈晟也对记者表示，今年的玻璃行业还是会受到基建和新基建的机会释放与发展推动的，但在双碳目标背景下，受益的不会是传统玻璃行业，而是节能玻璃、防辐射玻璃等新型玻璃产品。    “仅能达到玻璃基础功能的低端产品必然会逐步淘汰。”金晶科技上述负责人认为，对于玻璃企业来说，“做大”不再是发展的最有效手段，在保持一定规模的情形下，在专业领域“做强”将成为最大的竞争优势。    发展光伏玻璃双碳量化是关键    对于光伏玻璃行业而言，2021年的波动性比较大。    金晶科技方面介绍，去年一季度，光伏玻璃延续了2020年第四季度市场供不应求的情况，价格维持高位。进入2021年第二季度后，一方面光伏组件价格由于部分原材料成本上升而上升，抑制了组件终端市场的增长趋势，另一方面叠加了光伏玻璃行业新增产能逐步释放导致供应量增加的影响，导致了光伏玻璃价格大幅下降。    不过，长线来看，在新能源占比提升背景下，随着分布式光伏等推进，光伏玻璃市场有望逐步向好。天风证券最新研报也指出，近期欧洲光伏协会上调装机预期，2030年欧盟光伏新增装机量为420GW，后续若需求加速好转，光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨。    对于光伏玻璃头部企业来说，加速扩产布局仍是当下及今后一个阶段的重点。如旗滨集团新公告在福建及云南两基地共建设5条1200t/d光伏玻璃生产线，并在云南配套投资硅砂矿项目。东吴证券分析称，叠加公司此前在湖南郴州、福建漳州、浙江宁波等地光伏高透材料生产线项目及配套砂矿项目逐步进入投产期，光伏玻璃业务增量有望逐步释放。    金晶科技方面，其宁夏600t/d光伏生产线已于去年四季度投产，今年一季度该线产品已通过检测，进入供货阶段；马来西亚500t/d背板产线与今年一季度投产，下半年公司的500t/d面板生产线预计也将投产。“随着已投入运营各线业务的有序开展、在建产线的投产，预期光伏玻璃业务收入在2022年公司整体业务收入中的比重将会显著提升。”公司前述负责人说。    此外，从技术层面看，双玻组件（两片玻璃中间夹着电池片）由于具备高光电转换效率、衰减缓慢等优点，其在光伏玻璃行业中的占比在逐年提升，有分析认为，双玻组件打开了光伏玻璃的增长空间，大尺寸、超薄化实现降本增效，也将加速双玻组件渗透率。    “接下来光伏玻璃产业的核心是要尽快融入‘双碳’。”陈晟还表示，关键是要尽快在光伏玻璃行业形成专业的碳效码，成为对“双碳”运营有力的数据性支撑和补充，就可以给产业创造更好的市场空间。光伏玻璃的增长空间是非常巨大的，但仍需要强力的科技赋能和‘双碳’运营的赋能。（编辑 乔川川）
 
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新型玻璃需求增大 头部企业加速扩产光伏玻璃


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     本报记者 舒娅疆    “二师兄”在经历了周期底部的煎熬之后，终于将迎来曙光。    近日有消息显示，豆粕价格出现一定松动，同时，部分饲料企业亦发布降价通知。在成本端传出利好的同时，伴随猪企产能去化，多家券商发布研报称，2022年猪周期“反转在即”。接受采访的分析人士表示，2022年下半年国内生猪供应量或不断收缩，加之随四季度消费旺季的到来，三、四季度猪价或整体处于震荡上行状态，业内生猪养殖或逐渐摆脱亏损局面。    下半年生猪养殖或逐渐摆脱亏损局面    猪周期的反转预期是近期市场热议的话题之一，多家券商发表研报关注猪周期反转趋势。太平洋证券表示，猪周期反转在即，看好养殖板块的贝塔行情。开源证券建议布局产能去化期。中金公司指出，当前行业层面猪价持续低位叠加饲料成本上涨，企业层面资产负债率处于历史高位，持续强化产能去化下的周期反转预期。招商证券则预计，生猪供给在3月份至5月份迎来峰值后将下行，伴随下半年消费旺季来临，“猪价年中反转可期”。    伴随着预期增强，股价先行，A股市场上的多家养猪企业股价已纷纷起舞。东方财富choice统计结果显示，2022年以来，申万行业生猪养殖板块的10家公司中，共有7家实现股价上涨，截至4月12日收盘，巨星农牧年内股价累计涨幅已达到60.97%，新五丰、天邦股份的涨幅分别达到51.25%和27.02%，此外，温氏股份、新希望、东瑞股份等公司亦实现不同程度上涨，生猪养殖板块受到的关注和期待可见一斑。    接受采访的分析人士认为，猪周期或有望在2022年迎来拐点，生猪养殖企业的盈利状况最快或将在今年内得到改善。    卓创资讯分析师李素杰向《证券日报》记者表示，根据监测，由于能繁母猪在2021年7月份达到高峰，根据生长周期推算，预计2022年5月份将达到出栏量最高峰。“从猪周期发展趋势来看，2022年，我们认为上半年仍然处于产能释放期，下半年猪价可能迎来小幅上涨，我们预测，2022年猪周期底部在二季度末期，5月份左右可能出现价格低点。”    上海钢联农产品事业部生猪分析师徐学平向《证券日报》记者分析称：“根据生猪生产传导周期测算，母猪存栏量的变化会影响10至12个月后的生猪市场供应。2021年7月份开始，国内能繁母猪存栏整体处于持续下滑状态，进入2022年下半年，国内生猪供应量或不断收缩，加之随四季度消费旺季的到来，在供需双向确定性因素影响下，三、四季度猪价或整体处于震荡上行状态，业内生猪养殖或逐渐摆脱亏损局面。”    生猪产能累计去化幅度已超6%    从上市公司的情况来看，优化生产成本、控制生猪产能扩张节奏，是其工作重点之一。数据显示，今年前3个月，新希望、牧原股份、正邦科技、天邦股份实现的生猪（或商品猪）销量分别为369.68万头、1381.7万头、242.61万头、100.43万头，其中，正邦科技、天邦股份前3个月的销量同比已出现小幅减少。新希望则在与投资者互动交流时表示，公司已经度过了快速扩张阶段，从2021年开始转入生产经营为中心的阶段，将结合自身和外部情况，合理安排业务扩展步伐。    在猪周期有望迎来反转的预期之中，生猪产能去化是分析人士关注的焦点。徐学平表示，根据Mysteel农产品数据监测，一季度养殖端生猪自繁自养头均亏损达340元/头，行业深亏，加速上游产能持续去化。    华创证券认为，自2021年6月生猪产能见顶以来，累计去化幅度已超6%。经过近三个季度的产能调整，行业内正从主动淘汰落后、低效产能逐步过渡到被动去产能阶段，由于产业端对下半年乃至明年仍然持有相对乐观的猪价预期，整体博弈的情绪仍较为强烈，产能去化的过程或将更为纠结和惨烈。    “现阶段猪价仍处于成本线以下，因此产能还会继续淘汰。不过，从4月份来看，其降速已经有趋缓的态势，业者对于下半年行情看好，部分养殖户开始有补栏行为，仔猪价格现在呈现上涨趋势，仔猪补栏信心还不错，所以这个时候产能去化速度已经开始放缓，部分规模企业已经将仔猪从外销转内留，产能去化将逐步走入收尾阶段。”李素杰说道。    值得一提的是，农产品价格上涨推升饲料成本，被认为也将加速生猪产能去化。近期来看，玉米、豆粕均处于波动态势，上海钢联农产品事业部玉米分析师陈庆庆告诉《证券日报》记者，进入二季度之后，随着贸易环节库存下降和存储成本上涨，玉米价格或迎来走高机会；在市场运行过程中，需要关注玉米与相关替代品的比价关系及下游企业的加工利润情况，玉米价格仍有上涨的“天花板”。上海钢联农产品事业部豆粕分析师方平表示，短期对国内连粕的观点仍然偏谨慎，4至5月份的大豆到港已经近在咫尺，连续数周的储备大豆拍卖也已成定局，近月豆粕的压力无法缓解。（编辑 田冬 上官梦露）
 
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多家券商发布研报称今年猪周期“反转在即”  猪企盈利状况有望获改善


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     意料之外。游戏版号时隔8个月重启核发的消息，并没有带起一轮猛烈的板块反弹。    4月11日晚，国家新闻出版署官网显示，2022年4月首批国产游戏版号下发，共45款国产游戏获批，其中移动游戏39款、端游5款、主机游戏1款。    多家上市公司旗下游戏均在本次获批，包括三七互娱（002555.SZ）《梦想大航海》、吉比特（603444.SH）《塔猎手》、游族网络（002174.SZ）《少年三国志：口袋战役》、心动公司（02400.HK）《派对之星》和创梦天地（01119.HK）《小心火烛》等。    游戏板块高开低走    国内游戏公司上一次获批版号还要追溯到2021年7月，当时共有87款游戏获批。和2018年游戏版号暂停不同，2021年7月以来的版号停发，官方并未出台相关文件。    这种“一言不发”的暂停一度让市场猜测遐想无限。这也是过去八个月里悬在A股游戏板块和美港股一众中国游戏公司头上最大的政策压制。    因此，游戏版号时隔263天后再度下发，毫无疑问是游戏行业2022年第一个重大实质利好。不过，这个让游戏圈“形同过年”的好消息，并未引爆11日当晚和12日的二级市场。    11日晚间消息公布后，中概游戏股盘前走强，纷纷高开。美股开盘时，哔哩哔哩（BILI.O）涨10%，网易（NTES.O）、虎牙直播（HUYA.N）涨近9%，斗鱼（DOYU.O）涨超5%。    至收盘，哔哩哔哩涨7.23%，网易涨2.12%，虎牙直播和斗鱼分别涨2.59%和2.42%。    12日，高开低走的走势再度在A股和港股上演。A股游戏板块（以Wind网络游戏指数替代）开盘涨5.18%，最终收涨3.22%。    本次获批版号的心动公司（02400.HK）高开20.68%，最终仅仅收涨0.42%；同样获批版号的三七互娱，在高开3.69%后快速回落、盘中“转绿”，最终收跌1.95%。    本次未获批版号的腾讯控股（00700.HK）和网易（09999.HK）今天也没有走出气势如虹的盘面。二者分别收涨3.62%和4.21%。    一条多方企盼的重磅消息，未能引起板块大面积反弹，市场再度演绎了一出“利好出尽”。多名分析人士在11日接受采访时均表示，市场此前对版号重新下发已有所预期。    行业趋势并未翻转    “版号恢复是迟早的事，我觉得长期不会有太大变化，（这一事件）早已pricein了。”卖方游戏分析师刘东（化名）11日晚间在接受记者采访时认为，游戏板块“顶多本周跳一跳”。    另一名卖方游戏分析师李华（化名）在11日晚间接受采访时也表示，版号（重启）的预期此前已“打了一阵子”，预计多数机构投资者不会追涨。    除了资金端存在提前博弈，市场可能也在审慎评估本次版号重发在“释放政策边际信号”之外的实质价值。    刘东向记者表示，从趋势来看，版号数量确实在减少，“就算放开也是”。他还提及，游戏行业享受的国内人口红利已接近见顶。    21世纪经济报道记者注意到，本次获批游戏以二线厂商和中小公司的轻游戏为主，且获批数量（45款）较2021年暂停之前的月均数量（80+款，3月达166款）也下滑明显。    据光大证券付天姿和王凯12日预测，今年后续每月或将维持50款左右游戏版号下发，全年版号数将同比下降35.5%。    因此，2022年的第一批游戏版号下发，实际上继续验证着2018年8月以来“控制游戏版号发放总量”的整体趋势。叠加已经出台落地的未成年人游戏政策，游戏行业强监管、规范化的长期发展趋势并未改变。    在基本面方面，现下的游戏行业面临着人口红利逐渐消失、越来越“卷”的竞争格局。    例如在买量领域，厂商的投入产出比仍在恶化。DataEye-ADX监测数据显示，信息流创意广告投放素材平均使用天数已从2020年上半年的5.12天减少为2021年同期的3.72天。    据中国音数协游戏工委数据，我国游戏用户规模2021年仅增长约145万人（同比增长0.22%），相比往年千万级的增长规模明显缩小，游戏人口红利趋于饱和。    并且，2019-2021年中国移动游戏渗透率（移动游戏用户规模/移动网民规模）分别为97.36%、98.43%、98.45%，渗透水平已接近饱和，未来增长空间极其有限。    来自政策端和行业格局的压力，显然会压制游戏公司的未来业绩和估值水平。对此李华认为，版号重启下发肯定对行业估值有修复，但持续性很难。    “市场情绪太低迷，行业估值能修复一部分，但很难太乐观。”李华称。
 
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游戏版号时隔8个月恢复发放 重磅行业利好为何市场波澜不惊？三七互娱甚至翻绿！


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     “回购股份的公司越来越多，‘12条’一出，相信会有更多公司加入。”一位上市公司高管对记者表示。    4月11日，证监会、国资委、全国工商联联合下发“关于进一步支持上市公司健康发展的通知”（下称“通知”），提出12条务实举措支持上市公司发展，维护资本市场稳定。通知提出，鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，在本公司股票出现大幅下跌时积极通过增持股票的方式稳定股价。    上证报记者统计发现，今年以来，上市公司回购股份同比、环比均大幅增加；地产、家电、传媒等行业公司回购增幅较大；发布回购计划的公司中，民营上市公司占比约为80%。    163家公司拟回购超500亿元    统计数据显示，无论从发布预案的公司家数和预计回购金额上限，还是从已经回购的数量和金额来看，年初至今A股上市公司回购均实现同比、环比大幅增长。    截至4月11日，今年已经有163家上市公司披露了回购预案，环比大幅增加91.76%，同比微增0.62%；以回购价格上限计算的最高回购金额计算，今年以来累计达517.8亿元，环比增长106.43%，同比下降16.66%。    再看已经实施回购的情况，今年以来A股公司累计回购金额为526.35亿元，较去年环比增长77.49%，较去年同增长39.16%。    家电、地产、传媒    频出“大手笔回购”    今年以来，披露有回购预案的163家上市公司主要分布在电子、医药生物、计算机、基础化工和电力设备等行业。    其中，家用电器、房地产、传媒、交通运输等行业的环比增幅均超过10倍。    有意思的是，现金充沛的银行板块和“赚钱赚到手软”的煤炭板块却没有一家公司宣布回购。    从回购目的来看，实施股权激励或员工持股计划是主流，一共有96家，占比近六成。拟注销回购股份的公司有10家，还有57家公司回购目的的类型是其他。    民营企业占比八成    回购主力军    从企业属性来看，今年披露回购预案的163家中有130家为民营上市公司，占比约为80%，是毫无疑问的回购主力军。    292家公司获重要股东增持    除了自身积极回购，不少上市公司股东也在加紧增持。截至4月11日，有84家上市公司披露了股东的增持计划，另有292家公司进行了增持，增持股份数为21.59亿股，增持金额为254.44亿元。    发布增持计划的84家公司主要分布在机械设备、医药生物、建筑材料、农林牧渔等行业，而建筑材料和农林牧渔和轻工制造的增持计划股数家数增加最多，同比增加分别为5家、5家和3家。    从增持金额来看，六个行业的增持金额均超过10亿元，其中医药生物、通信、电力设备名列前三名，金额分别为61.7亿元、41.02亿元、19.54亿元。国防军工、通信等八个行业的增持金额同比增幅均超过30%。    综合来看，医药生物、通信、食品饮料等行业获得了股东大幅增持。    从企业属性来看，有53家民营上市公司披露了增持计划，占所有公司比值为64%；这些公司合计增持了128.36亿元，占今年增持总额比例为50%。
 
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526亿元回购 民企成绝对主力！这三个行业“大手笔回购”频现


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     4月12日晚间，恒瑞医药（600276）发布公告称，副总经理邹建军因个人原因辞职，其负责的相关工作已进行交接。恒瑞医药同时宣布，任命张晓静为公司副总经理、首席医学执行官（肿瘤），任命王泉人为恒瑞医药副总经理。值得关注的是，王泉人是恒瑞医药目前最年轻的高管。    最年轻副总上任    张晓静2019年加入恒瑞医药任子公司副总经理，分管临床研发肿瘤医学部，负责肿瘤创新药的临床开发及未上市新药研究等事务。    从公告来看，张晓静的履历丰富。    张晓静曾在省级肿瘤医院血液内科和肿瘤内科担任住院医师、主治医师。她在2007年进入诺华制药，担任肿瘤领域部分产品的医学负责人，负责多个肿瘤产品在中国及亚太其他地区的临床研究及申报上市；2009年至2019年，她在拜耳医药全球研发中心（中国及美国）工作，历任资深医学专家、肿瘤领域部分产品全球临床研发负责人。恒瑞医药表示，今后张晓静将承接临床研发领域的重要领导工作，继续平稳推进恒瑞医药肿瘤管线临床研发工作。    同时获得提拔的王泉人，则是恒瑞医药目前最年轻的副总经理。出生于1986年的王泉人，在中国科学院上海药物研究所获得博士学位后，于2014年加入恒瑞医药，从事抗肿瘤新药临床开发工作，主持开展多个1类新药及联合用药的临床开发。恒瑞医药表示，今后王泉人将承担带领肿瘤领域其它项目的临床研发职责。    恒瑞医药在肿瘤领域有丰富的管线布局。两位新高管上任之后，将继续在推进恒瑞目前临床开发项目的主要工作内容。    研发力量不断增强    恒瑞医药此次高管更迭，究竟有着怎样的目标？    恒瑞医药相关负责人表示：恒瑞医药长期以来尊重人才价值，将吸引人才、培养人才作为推动企业可持续发展的重要人才战略，不断加强人才能力建设、人才储备培养计划，全面推进创新、国际化人才布局。    近年来，恒瑞医药研发力量不断增强，在美国、欧洲、澳大利亚、日本和中国多地建有研发中心或分支机构，围绕创新产品发现、开发、临床研究、注册申报搭建了较为完善的研究机构和人才梯队，这也推动了公司创新研发各项工作得以稳步高效开展。    目前，恒瑞国内上市的创新药已达10款，50余个创新药正在临床开发，240多项临床试验在国内外开展。恒瑞建设了多个具有自主知识产权的技术平台，覆盖全球前沿技术领域，形成梯队化的产品管线，在肿瘤领域拥有丰富的研发管线，覆盖激酶抑制剂、抗体药物偶联物（ADC）、肿瘤免疫、激素受体调控、DNA修复及表观遗传、支持治疗等广泛研究领域。    2021年前三季度，恒瑞医药研发投入超40亿元，研发投入占营收的比重超20%，创下历史新高。恒瑞医药副总经理、全球研发总裁张连山表示，“张晓静、王泉人进入恒瑞高管团队，是研发领域管理人才专业化的进一步体现。他们的晋升将助力恒瑞进一步加强内部研发与创新能力，加快公司创新的步伐。”
 
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恒瑞医药高管更迭 两名新任副总负责临床研发


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     在一季度的震荡行情中，基金经理们是好整以暇、静待花开，还是调仓换股、随机应变？    多只基金“估值偏离”    A股颇不平静的一季度行情，连带着基金业绩起起落落。    值得关注的是，一些基金交易时间段的估值与收盘后的净值不尽相同，甚至有部分数据差别较大。4月8日，建信中国制造2025股票盘中估值收跌，但净值却增长了1.91%，估值偏差达2.38%。与之类似的还有华夏经典混合、诺安利鑫灵活配置混合等基金，均给基民带来了“意外收获”。相反，诺安研究优选混合、恒越优势精选混合以及同泰慧择混合等估值为正、净值为负，则给基民造成“空欢喜”。    基金年报已于3月底披露结束，当前各平台公布的估值信息是由2021年底的持仓计算而得，因此不难推测，不少基金经理在一季度已经开始了调仓换股的操作，具体方向从年报里基金经理的行情展望中可觅见蛛丝马迹。    以建信中国制造2025为例，该基金去年末前十持仓股中半导体板块占了一半，宁德时代为第一大重仓股，十大持仓股之外还有璞泰来、恩捷股份等新能源个股。4月8日，新能源、半导体指数均收绿，该基金估值“顺理成章”地下跌0.47%，为何收盘后净值能够收红甚至涨近2%？    基金经理孙晟在年报中称，“对于新能源而言，今年面对上游大幅涨价的情况，终端需求是否受到影响，以及业绩高预期是否能兑现，可能使得板块波动加大和个股分化，需要密切跟踪数据和筛选个股；此外，半导体行业一直面临周期下行的担忧，去年估值一直回调，今年景气度是否会超预期，估值能否企稳，是需要关注的问题。”显然，该基金经理对于这两个高估值的热门板块态度已非常谨慎。    而在未来的配置思路上，孙晟认为，“我们倾向于认为稳增长板块可能阶段性占优，稳增长政策仍有可能继续加码……因此阶段性配置一些稳增长相关的板块，从风险收益比的角度来说可能是合适的。”4月8日，A股多个板块下挫，但工程机械、建筑、房地产板块涨幅居前，其中基建股全天强势，孙晟调仓换股方向大概率如其所言投向了稳增长板块。    “偏离”基金有何特点    证券时报记者统计发现，估值偏离较大的基金普遍存在近期更换基金经理、基金规模偏小等特征。    以招商安弘灵活配置混合为例，该基金上周五净值估算为下跌0.81%，但净值却下跌4.58%，偏差达3.77%，基金经理文仲阳在2022年1月4日才接替前任张瀚宇履新。与此类似，鹏华沪深港新兴成长混合基金经理朱庆恒3月5日才走马上任，至今任职仅36天。    此外，这类基金普遍规模偏小，超过10亿元的更是屈指可数。15.63亿元的华夏经典混合已经属于规模最大的一只，还有不少在1亿元以下，如0.53亿元的前海开源价值策略股票和0.35亿元的诺安优势行业混合等。    《证券法》对投资者及一致行动人持股超5%有举牌的要求，持股超过5%需要发布公告提示。因此在实际执行上，一只基金持有一家上市公司的股票，市值一般不会超过基金资产净值的10%，同时不会超过股票市值的5%；同一基金公司的全部基金持有一家上市公司的股票，一般不会超过10%。    举例而言，对50亿左右的小盘股而言，如果要配置到10%的基金仓位上限，基金最大规模只能不高于25亿元，而如果想布局300亿的中盘股，基金最大规模需控制在150亿之内。    调仓时间是另一个难题。华安证券计算了不同规模基金理的调仓时间得出结论：按个股10%成交额估算，规模在20亿左右的基金调仓时间基本都在一周以内。当规模上升至百亿，则个别股票的调仓时间大幅上升，调仓时间可能需要一个月。与此相对，小型基金乃至迷你型基金并不需要这么久，在较短时间范围内即可完成大幅度的调仓换股。
 
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