宁波市证券期货业协会

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     铁打的营盘流水的兵，一轮较大规模的基金经理离职潮正在上演。    据Wind数据统计，今年以来已经有103位基金经理离职，这一数据仅次于2015年同期的110位，创下6年新高，其中更是不乏林森、周应波、赵诣等明星基金经理。    但值得注意的是，不同于过去对单一基金经理的极度依赖和迷信，近年来，随着各大基金公司投研平台和人才梯队建设的不断完善，优秀基金经理的队伍正不断壮大，明星基金经理离任的影响也正在逐渐减弱。    离职基金经理    数量创近6年新高    在过去三年波澜壮阔的结构性行情下，公募基金赚钱效应突出，也催生了众多声名鹊起的明星基金经理。但随着近半年多以来市场走弱，不少基金经理选择了离职。    Wind数据显示，截至5月13日，今年以来离任的基金经理数量达到了103位，创下2016年以来同期最高，这一数量较去年同期的86位增加了近20%，基金经理离职潮再现。    除数量外，这轮基金经理离职潮多次引起市场热议的另一大原因，是多位明星基金经理的离开。从1月份的兴证全球基金副总经理董承非、华安基金投资总监崔莹，到2月份的博时基金知名医药基金经理葛晨、宝盈权益投资部总经理肖肖，再到3月份的农银汇理明星基金经理赵诣、中欧基金投资总监周应波，还有5月初易方达明星基金经理林森的离任。据证券时报记者不完全统计，今年离任的百亿级明星基金经理将近10位。    但其实，如果拉长时间来看，早在去年下半年，基金经理离职数量就开始逐渐增多，上述部分明星基金经理其实也早在去年下半年开始陆续公告不再管理基金产品。据Wind数据统计，2021年上半年、下半年的基金经理离职数量分别为141位、186位，全年离职数量高达323位，刷新了2015年全年297位基金经理离职的纪录，创近6年新高。    而值得注意的是，无论是2015年，还是2021年下半年至今，两个时间段均有一个共同点，即均处于牛熊转换阶段，每一轮牛市之后，市场的赚钱效应都会催生新一轮的基金经理离职潮。    “市场行情切换的确是容易促使基金经理离职的一大环境条件。比如2019年以来，市场整体赚钱效应较为明显，但实际上主要是几大热门赛道引领的结构性行情，这导致基金业绩严重分化，有基金经理因为历史业绩优秀身价高涨，可以趁机跳槽或创业，也有基金经理在业绩考核下被迫离职。”上海某基金销售机构高管坦言。    但他也表示上述现象非常正常，任何行业都需要市场化流动，再加上近年来公募基金发展迅猛，基金经理的数量也在不断增多，基数大了，绝对数也会随之增加，投资者不必过分担心。    并未触发大比例赎回    俗话说“买基金就是买基金经理”，随着众多基金经理离职，是否赎回成为横亘在基民面前的首要问题，尤其是对于明星基金经理的产品来说，遭遇的赎回冲击是否更为明显？    令人意外的是，从近期的数据来看，虽然赎回在所难免，但大规模、大比例的赎回却并未发生，即使是在市场震荡加剧的情况下，众多明星基金也在这轮基金经理离职潮中完成了平稳过渡。    例如，董承非在2021年10月20日卸任了兴全趋势投资、兴全新视野两只代表作，截至卸任前的2021年三季度末，上述两只基金的基金份额分别为341.47亿份、104.33亿份，到了最新的2022年一季度末，两只基金的基金份额分别为336.01亿份、81.28亿份，虽然有所赎回却相对可控。    再比如，2021年12月17日，中欧基金前投资总监周应波卸任了中欧时代先锋、中欧互联网先锋、中欧明睿新常态等基金的基金经理，截至卸任前的2021年三季度末，上述三只基金的合计基金份额为227.84亿份，到了2022年一季度末，三只基金的合计基金份额为206.1亿份，平均每只小幅减少了约7亿份，也未发生大比例赎回。    上述销售机构高管解释道，这主要是因为继任基金经理的业绩口碑也不错，使基民持观望态度，对明星基金经理的离任给予了一定的观察期，但未来能否留住持有人，仍要看继任基金经理的能否延续过往佳绩。    例如，董承非的兴全趋势投资由谢治宇、童兰、董理三人携手接棒管理，该基金截至一季度末的规模相比董承非离任前仅小幅减少了约5亿份；周应波的中欧明睿新常态由周蔚文、刘伟伟共同接棒管理，该基金的规模仅减少了约1亿份。    值得注意的是，有产品在明星基金经理离职后反而获得了规模逆势增长。例如，博时基金研究部总监王俊于2021年1月20日卸任了博时主题行业等多只基金，从卸任前的2020年末到最新的2022年一季度末，该基金的份额从47.05亿份增长至56.96亿份，增长了近10亿份。    继任者能否延续辉煌？    面对基金经理更迭，投资者“用脚投票”无可厚非，但相比于迷信明星基金经理，在各大基金公司发力投研平台和人才梯队建设的趋势下，个体对基金业绩的影响正在逐渐减弱，“后浪”的表现可能并不亚于前任明星基金经理。    例如，固收老将饶刚在2021年3月从东证资管离职，孔令超、徐觅接任了东方红汇阳、东方红汇利两只二级债基的基金经理。以东方红汇利为例，截至5月13日，该基金近一年收益2.22%，其中在大幅震荡的今年仅下跌了1.27%，延续了饶刚注重绝对收益、盈利体验的风格。    但这两位基金经理并不是“空降”，孔令超、徐觅其实分别自2016年8月、2017年8月就开始和饶刚共同管理该基金，可以说是“老带新”组合的典型代表，这或许也是饶刚离职后两人能完成平稳交接的秘诀。    从规模来看，该基金虽然在饶刚离职的2021年一季度遭遇了小幅净赎回，但随后规模便不断企稳回升，截至2022年一季度末的最新基金份额为40.55亿份，相比去年同期的23.93亿份大幅增长了约17亿份。    天风证券也在研报中表示，由于基金公司的平台性，基金经理变更的影响正在减弱。    首先，每个基金公司都有研究团队，而基金经理的决策会基于研究团队的结果，如果研究团队没有改变，那么基金的重仓股可能在一段时间内不会有太大的变化，因此基金的业绩排名会有一定持续性。    其次，基金经理受到基金公司管理层的约束，所以管理层的投资理念会潜移默化地影响公司中的每一位基金经理，即便是更换了基金经理，但是管理层理念没有变，所以基金也有可能会倾向于维持原先的投资风格。同时基金公司会有风控、合规等部门，也会对基金经理的行为产生一定影响。
 
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基金经理离职数创6年新高 明星出走影响几何？


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     5月15日晚间，通策医疗（600763）公告，公司于5月15日与和仁科技（300550）控股股东磐源投资签署《股份转让协议》，拟通过支付现金的方式受让和仁科技7879.53万股股份，占和仁科技股份总数的29.75%。    和仁科技同日也公告了这一事项，此次交易完成后，和仁科技控股股东及实控人均将发生变更，实控人将变更为通策医疗实控人吕建明，公司原控股股东磐源投资的持股比例将下降至14.22%。    本次交易对价确定为9.76元/股，较和仁科技最新收盘价10.49元/股折价约7.48%，股份转让价款总计为7.69亿元。通策医疗2022年一季报显示，公司账面货币资金为7.34亿元，较2021年末减少了约1.10亿元。    根据协议，磐源投资及其一致行动人杨一兵、杨波放弃其直接和间接合计持有的和仁科技超过2648.86万股（占总股本10%）股份所涉及的表决权、提案权等股东权利。此外，协议各方确认并同意，在本次交易完成后的30个工作日内将改选和仁科技董事会，其中通策医疗有权提名3名非独立董事和2名独立董事，磐源投资有权提名2名非独立董事和1名独立董事。其中，和仁科技董事长将由通策医疗提名人士担任，和仁科技的财务部门也将由通策医疗统一监管。    和仁科技表示，通过本次交易引入新的战略股东继续带领公司发展，将对公司未来在产业整合、战略布局、资本运作等方面起到积极的促进作用。    记者注意到，在此之前，和仁科技已经有了“易主”的预期。2021年12月，磐源投资曾拟将所持29.96%和仁科技股权转让给科学城信科集团，当时的每股转让价格为13.58元/股，股份转让价款总计为10.78亿元。就此本次公告出炉之际，和仁科技也一并公告称，磐源投资此前与科学城信科集团签订的《股份转让协议》终止。    对于此项收购的原因，通策医疗表示，本次交易将增强公司医疗信息化产业领域的综合实力，增强公司的盈利能力及竞争优势，符合公司的战略规划和发展需要。    本次交易还约定了业绩承诺事项，交易对方承诺和仁科技2022年至2024年实现的净利润分别不低于3500万元、4000万元、4500万元，3年合计不低于1.2亿元。    财务数据显示，和仁科技2019年-2021年分别实现净利润4123.48万元、4314.28万元、3480.73万元，增长率分别为1.96%、4.63%和-19.32%。2022年一季度，和仁科技净利润为561.25万元，同比增长3.98%。
 
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7.69亿现金收购近三成股权 通策医疗拟控股和仁科技


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     本报记者 王宁    二季度以来，A股指数维持震荡偏稳态势，公募基金对后市的信心也逐渐回暖。据最新Wind数据显示，截至5月13日，二季度以来合计有845家A股公司获得了公募基金调研，相比一季度的620家相比，环比增长了36%。具体来看，有7家A股公司同时获得了百家公募基金的调研，从板块分类来看，医药生物和电子板块最受青睐。    数据显示，5月份以来，公募基金所持有的权益类资产仓位有所变动。截至5月12日，6292只开放式权益类基金（不同份额合并计算）平均仓位下降0.16个百分点至64.63%，今年二季度以来累计下降0.89个百分点。    多位公募基金人士表示，目前来看，A股大盘3000点成为了拉锯战，但该区间已是底部区间，未来的两大投资逻辑是稳增长、业绩与估值相匹配的成长股方向，看好以新能源、汽车和芯片等制造业相关的板块。    军工股    获调研数量环比增长最高    分板块来看，公募基金调研个股行业数量环比增长靠前的板块分别是国防军工、农林牧渔、有色金属，增幅分别为1.2%、0.7%和0.6%，其次是电力设备、传媒和食品饮料等。    虽然二季度获调研增幅居前的板块并非医药生物等，但从获调研A股公司数量最多的板块来看，医药生物、电子和机械设备等仍最受青睐。数据显示，二季度以来，医药生物板块获公募基金调研的公司多达102家，电子板块的公司同期也是102家，机械设备的公司达到了84家。    从单个A股公司来看，二季度以来，有7家公司获得了百家公募基金的先后调研，它们分别是歌尔股份、洽洽食品、君实生物-U、迈瑞医疗、爱美客、紫光国微、天奈科技；此外，包括立讯精密、联创电子、石头科技、天合光能、闻泰科技和华测检测等12家公司获得了逾90家公募基金的调研。    一方面是公募基金加大了对A股公司的调研频次，另一方面则是基金经理对后市的信心正在逐渐增强。近日，多家公募基金经理发表了对A股后市较为乐观的观点。    “如果经济重启低于预期的话，有可能会对上市公司的盈利造成影响。”大成新锐产业基金经理韩创认为，当前A股3000点可能是市场的底部区间。市场前期持续的下跌，主要是对内有经济方面的担忧，而外部又有国际关系动荡及美联储加息、缩表等因素的影响，但决定A股市场的核心因素还是内部，国内疫情得到有效控制后经济一定能重新复苏。基于此，目前的阶段大概率已经是市场的底部区域了。    公募基金    持有权益类资产略有松动    5月份以来，公募基金对权益类资产的持有却略有调整。    从单个机构来看，旗下开放式权益类基金数量最多的是广发基金，拥有222只产品，平均持仓超过了65%；其次是博时基金、南方基金、鹏华基金、富国基金和易方达基金，旗下此类产品分别为194只、176只、172只、160只、157只，但平均仓位却有较大不同，例如鹏华基金的平均持仓仅有49.79%，而富国基金的平均持仓达到了68.44%。    从平均持仓排名来看，有6家公司的平均持仓高达95%，虽然相关产品数量并不多（旗下产品最多10只），但也体现出了当前对权益类资产的看好态势。同时，平均持仓超过80%的有33家公司，超过50%的有118家，另有7家公司平均持仓不足40%。    从基金分类来看，2338只偏股混合型基金5月份以来的平均股票仓位为81.53%，较月初下降0.29个百分点，二季度以来累计下降1.04个百分点。    694只普通股票型基金的平均股票仓位为87.1%，较月初下降0.31个百分点，今年二季度以来累计下降0.75个百分点。    泰达宏利基金认为，A股市场的上涨应该算是反弹，而非反转，预计5月份存在向上反转的机会，主要是基于两方面考虑：一是前期制约市场的原因在于对经济基本面的过度担忧；二是近期公布的货币政策执行报告中的宏观数据。对于A股市场而言，在赛道选择上应该注重选择结构性宽信用收益的标的，尤其是与民生相关的、存在修复预期的行业。    韩创看好两大投资方向：一是稳增长方向，二是业绩与估值比较匹配的成长股。    他表示，估值仍然偏高的赛道股，虽然近一年这些股票出现了大幅下跌，但是整体估值还是没有到合理区间。此外，竞争格局已经出现明显恶化的赛道股，虽然也出现了下跌，但是股价对隐含预期体现的还是不足够。
 
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7家A股公司二季度以来获百家公募基金调研 医药生物和电子板块最受青睐


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     本报记者 昌校宇    最新一期《机构监管情况通报》（以下简称《监管通报》）进一步明确了新基金审批的“加分项”和“减分项”。《监管通报》提出，对存在“服务投资者能力弱，‘赎旧买新’等问题突出”6种情形的基金管理人在法定注册期限内，采取暂停适用快速注册机制、审慎评估、现场核查等审慎性措施。    对此，《证券日报》记者连线基金公司和业内专家获悉，基金行业确实隐存部分机构“积极”引导基金投资者“赎旧买新”的潜规则。    “‘赎旧买新’潜规则表现在基金公司发行新基金的过程中，存在基金持有人‘被动’将老基金卖出申购新发基金的现象。”中融基金基金经理赵楠告诉《证券日报》记者，该现象由多重因素造成：从市场渠道端来看，渠道端的销售考核机制，可能会让销售渠道更加重视首发；从基金行业的竞争格局来看，各家基金公司为保持规模优势，不得不进行相对密集的新基金发行；从投资者角度来看，部分投资者依然对新发基金存在理解偏差，盲目趋同追热点，被短期业绩波动影响，缺少长期投资意识等都会加速“赎旧买新”的现象发生。    赵楠同时表示，“赎旧买新”现象会导致重视销售新基金而非持续营销业绩表现突出的老基金，容易产生非理性的短期投机行为。即使短期出现了“爆款”产品，但从中长期看，这类“爆款”基金反而更容易出现大幅赎回的现象。再者，“赎旧买新”现象易增加交易频率，提高投资者的交易成本，也易追涨杀跌，不利于整个基金行业的健康发展。    “‘赎旧买新’等现象会造成基金行业的虚假繁荣，增加基金管理人的管理难度。”北京地区某公募基金不动产投资部相关负责人如是说。    上海证券基金评价研究中心分析师姚慧向《证券日报》记者解释称，基金销售机构诱导消费者“赎旧买新”现象由来已久，在市场情绪偏谨慎、新增资金有限的情况下，该现象可能更加突出。这多是以销售为导向的基金销售机构迫于生存的无奈之举，但确实在一定程度上损害了投资者的利益，因为选择合适的基金产品、并较长时期持有才是基金投资者获得基金真实投资收益的有效方式，基金投资者的快进快出是导致“基金盈利、基金投资者不盈利”的“罪魁祸首”之一。当然，也不能排除，有些基金销售机构确实在帮助投资者及时换仓，卖出预期前景不好的产品，重新买入优秀的新产品。    需要注意的是，为加快构建公募基金行业新发展格局，今年4月26日，证监会曾发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。    赵楠认为，此次《监管通报》是从基金审批层面对加快推进公募基金行业高质量发展的落实，明确鼓励和限制部分操作行为，这是对过去分类审批上的具体细节标准做了进一步明确，基金公司的产品布局将会更加规范化、科学化，长期来看能够促使基金公司更注重治理结构和合规稳健经营，有助于基金行业坚持价值投资和长期投资的方向，促进资本市场长期平稳健康发展。    在前述相关负责人看来，未来，基金公司应立足长期经营，增加与实体经济相关的金融产品创新；同时，应引导投资者长期价值投资理念，让广大投资者真正享受到我国经济发展的长期红利。    “监管机构正在不断努力，希望基金行业乃至整个资本市场能够真正为我国投资者财富的保值增值提供助力。”姚慧分析称，根据美国历史经验，随着基金公司之间的竞争愈加激烈，基金产品收取的费率一降再降，投资者也开始密切关注投资成本对收益的影响。此前主流的卖方投顾业务收入主要来源于基金的销售费用（类似我国目前的基金销售业务），这种业务模式不可避免地更重视基金产品销量，而忽略投资者的投资体验，并变相增加投资者的投资成本。因此，与投资者的利益绑定、收费基于管理规模和产品业绩的买方投顾模式（类似我国2019年开始试行的基金投顾业务），开始受到投资者青睐。买方投顾业务开始取代卖方投顾业务的地位，并在随后高速发展。鉴于此，在监管机构增加基金销售监管、基金公司竞争加剧的大环境下，我国的基金投顾业务将迎跨越式发展。
 
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分类监管剑指“赎旧买新”潜规则 基金业界：产品布局将更规范化


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     本报记者 刘琪 杜雨萌    房地产市场再迎重磅政策落地，一举冲上微博热搜榜第一！<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-05-15/6273e54d-4435-4446-aba7-dff651d3080b.jpeg" alt="" width="590" height="1294">图片来源：新浪微博    5月15日，央行、银保监会联合发文称，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-05-15/d8d9058f-735c-4fd4-92a9-650e934efccb.png" alt="" width="700">图片来源：央行官网    易居研究院智库研究中心总监严跃进在接受《证券日报》记者采访时表示，首套房贷利率下限允许下调，将使得商业银行贷款空间更大，有助于后续更好地促进房贷实际贷款利率的下调。结合新政明确的“二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行”可明显看到，政策更加偏向对刚需购房者的支持，助其降低购房成本。    由于我国房地产市场区域特征明显，因此，个人住房贷款利率和首付比例的确定采用了全国、城市、银行三层的定价机制。仅从利率下限来说，目前全国层面首套房贷利率为不得低于相应期限的LPR（目前5年期以上LPR为4.6%），二套房贷利率不得低于相应期限LPR加60个基点。因此，若不考虑当前各地区差异化的加点要求，这意味着后续各地首套房贷利率最多可低至4.4%。<img src="http://www.zqrb.cn/apipost/2022-05-15/17396a8d-0b1b-42b3-8282-cc5db2485138.png" alt="" width="700">图片来源：央行官网    《证券日报》记者据此算了一笔账。按照100万元本金、贷款30年、采取等额本息的还款方式计算，4.6%的贷款利率下首套购房者的月供为5126.44元；而若按照最低的4.4%贷款利率计算，月供将直接减少118.83元。显然大幅降低了刚需购房者的购房成本。    “此次监管部门调整首套房贷利率下限，释放出积极的信号。”中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来，尽管全国范围内已有超百城优化调整房地产调控政策，特别是4月份以来，楼市调控政策优化的节奏和力度均有所加大，但从实际情况来看，受部分地区疫情反复，楼市短期支持政策效果尚不明显，房地产市场仍处于深度调整期。此次全国统一下调首套房贷利率下限，对当前的市场预期将起到积极作用，亦将对房地产市场产生实质性利好。    结合此前贝壳研究院发布的重点城市主流房贷利率数据显示，4月份，103个重点城市主流首套房贷利率为5.17%，二套利率为5.45%，分别较上月回落17个、15个基点；本月平均放款周期为29天，较上月缩短5天。其中，苏州、南通等部分城市的首套主流房贷利率已降至4.6%，与5年期以上LPR持平。    东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，本次首套房房贷利率下限下调，结合更多城市限购松动，接下来地产调控还有进一步放松潜力。这将带动楼市在年中或稍晚一些时候逐步具备企稳回暖的条件。这也是今年稳定宏观经济运行的关键所在。    在陈文静看来，新政落地后，预计后续各地下调首套房贷利率的空间将被进一步打开，以促进合理住房需求的释放。而对于二手房来说，由于新政明确“二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行”，也就是说，目前二套房贷利率仍执行最低5.2%的标准。因此，短期内二套房贷利率下调的空间仍在各地的房贷利率加点上。（编辑 才山丹）
 
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重磅利好！首套房贷利率可低至4.4%，算算一个月减少多少月供


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     本报记者 孟珂    5月15日，记者从投保基金公司获悉，投保基金公司编制的《证券期货行业自律组织投资者保护报告（2022）》（简称《报告》）今日发布。    《报告》以年度为周期，力求全面、准确、客观展示我国证券期货行业自律组织投资者保护工作成效，重点反映了我国自律组织2021年度在完善业务规则和行业自律规则、履行自律管理职责、自主和引导会员开展投资者教育工作、落实投资者适当性管理、推进证券期货纠纷调解和投资者诉求处理、服务实体经济和维护市场稳定等方面的工作情况和效果，以期为社会各界了解自律组织投资者保护成效提供窗口，促进提升我国证券期货投资者自律保护水平。    《报告》的主要结论有：2021年，各交易所、行业协会深化投资者教育与保护制度体系建设，更加注重维护公开公平公正的市场秩序，加强对市场主体的自律管理，拓展投资者教育广度深度，推进投资者纠纷解决机制建设，持续提升投资者保护水平。投教产品及投教活动数量较上年度有所上升，由自律组织建设并运营的国家级投教基地增加2家。更加注重对会员单位的引导，在自律组织的积极倡导下，各市场机构保持投资者服务电话畅通率维持在较高水平，会员单位响应开展的投教活动家次、覆盖人次均有所提升。受市场环境影响，投资者对自律组织投资者保护的总体满意度虽略有下降，但受调查投资者中对自律组织投资者保护表示非常满意的占比保持稳定。    《报告》提出的主要建议有：一是建议各自律组织进一步提升投资者保护的针对性。通过调查掌握投资者群体结构和行为特征以及不同类型投资者在不同市场环境之间的差异，提供差异化的投资者保护路径和服务。通过开展专项课题研究的形式，准确把握投资者教育和保护工作中存在的薄弱环节，评估投资者教育和保护工作的有效性。    二是建议各自律组织充分发挥平台和生态优势，努力构建互促共进、齐抓共管的“大投保”格局。建立健全投资者保护工作事前沟通、事中互助、事后经验共享的协作机制，通过召开投资者保护联席会议、开展合作检查、协作共建投资者教育产品内容体系、共享投资者保护教育资源等方式，加大联动力度，进一步形成合力。    三是建议各自律组织持续加强投资者适当性管理。研究完善投资者分类及准入要求、产品分级及适当性匹配、自查检查等规则体系，推动建立适当性监管要求相关信息系统建设标准。继续加大对市场机构一线岗位的培训，建立适当性检查常态化机制，通过督促行业机构自查自纠、专项检查、联合检查、非现场检查等方式，查处违反适当性管理规定的行为，压实经营机构及相关人员责任。    四是建议各自律组织进一步做好投资者纠纷化解等权益保护工作。充分利用投诉调解等多元化解手段切实践行保护投资者的行业使命，推进落实“总对总”证券期货在线诉调对接要求，加强对调解组织和调解员的管理规范、指导培训，充分利用在线接收、在线调解、在线司法确认等功能，提供更加高效便捷的纠纷服务。    五是建议各期货交易所、期货业协会加大推进期货投资者教育纳入国民教育体系。总结适合期货行业自身特点，加强引导期货公司重视与学校的深入合作交流，助力行业形成提高学生期货素养长效机制。（编辑 何帆）
 
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《证券期货行业自律组织投资者保护报告（2022）》发布：由自律组织建设并运营的国家级...


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     本报记者 孟珂    5月15日，记者从投保基金公司获悉，投保基金公司编制的《资本市场投资者保护制度评价报告（2022）》（简称《报告》）今日发布。    《报告》共计2.7万字，从制度的发布与落实两方面，采用主客观相结合的方法对年度资本市场投资者保护制度体系建设情况进行综合评价。报告共分为四个部分：第一部分主要梳理了2021年资本市场法律法规等的制定修订情况，对其中意义重大且与投资者权益保护密切相关的内容进行归纳；第二部分围绕资本市场投资者享有的各项基本权利，总结中国证监会、各交易所及行业自律组织、投资者保护机构及市场经营机构等落实新《证券法》及投资者保护制度相关要求、加强投资者保护的具体情况；第三、四部分结合证券投资者保护制度体系建设与落实情况、投资者的真实满意度调查数据，对2021年度投资者保护制度体系建设做出综合评价，并在此基础上提出完善建议。    《报告》主要结论有：    一是中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，明确了资本市场未来五年打击证券违法活动的主要目标和工作措施，为全面深化资本市场改革、更好推动资本市场高质量发展提供了重要保障，是资本市场治理体系和治理能力现代化建设的一个新起点。    二是首例证券纠纷代表人诉讼康美药业案宣判，标志着以投资者“默示加入、明示退出”为特色的中国式集体诉讼司法实践成功落地，为特别代表人诉讼从个案试点到稳步推进起到了重要的示范引领作用。    三是监管部门适应注册制改革需要，针对投资者反映集中的“看不完”“看不懂”上市公司报告问题，从规则制定方、信息发布方、信息使用方三个维度出发，多措并举提升上市公司信息披露的实际效果，投资者对信披的满意度整体较高。    四是证监会持续推动完善资本市场重要制度规则，助力多层次市场体系建设，在底层制度建设日益完善的有力保障下，2021年各市场运行情况稳定，规模有序增长，市场活跃度不断提升，对投资者的吸引力持续增加。    五是投服中心作为投保机构首次启动股东权利征集并获得较好的反响，实践证明征集股东权利是新《证券法》对于投资者保护制度建设的一项有效举措，对于保护投资者合法权益、促进上市公司规范运作具有重要意义。    六是2021年投资者对证券公司和公募基金管理适当性匹配相关投诉较上年均有所减少，但仍有11.2%的被调查证券投资者和5.3%的被调查基金投资者表示证券公司/公募基金管理人经常向投资者推介高于其风险承受等级的产品或服务，适当性不匹配的问题仍然存在。    七是被调查投资者对2021年上市公司投资者收益权保护的满意程度低于决策参与权和知情权保护，有10.8%的被调查投资者对2021年上市公司现金分红情况表示不满意或非常不满意，占比有所增加。    八是从12386热线投诉和满意度调查数据来看，2021年投资者信息保密制度的落实情况较上年明显改善，但证券公司系统稳定性问题仍然较为突出，系统无法交易或交易延时等问题一定程度上造成投资者损失，损害了投资者公平交易权。    结合本年度投资者保护制度评价情况，《报告》提出的建议有：一是严格落实《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，健全证券执法司法体制机制；二是扎实推进代表人诉讼常态化开展，全面畅通投资者维权追偿渠道；三是从公司治理入手改善上市公司利润分配现状，强化投资者回报；四是研究优化投资者适当性安排，持续完善投保制度体系；五是完善投资者教育基地监督管理机制，更好地发挥投教功能作用。（编辑 田冬）
 
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《资本市场投资者保护制度评价报告（2022）》：10.8%的被调查投资者对2021年上市公司...


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     本报记者 孟珂    5月15日，记者从投保基金公司获悉，投保基金公司编制的《证券期货稽查执法投资者保护评价报告（2022）》（简称《报告》）今日发布。    《报告》显示，稽查执法效率进一步提高，被调查投资者对稽查执法的总体满意度保持平稳。2021年有效线索受理量、启动调查数量、新增立案数量、办结立案较上一年度有所下降。违法违规线索的调查情况和立案案件结案情况均维持在较高水平，投资者对2021年稽查执法投资者保护的满意度较高。    行政处罚数量较上年度有所上升，处罚金额有所下降，被调查投资者对2021年行政处罚情况满意度保持稳定。2021年证监会行政处罚数量与上一年度基本持平，罚没金额、处罚涉及机构及个人数量较上一年度有所下降，市场禁入决定数量及人数均较上一年度增加，为近年来最高。    被调查投资者对2021年稽查执法与行政处罚信息公开的满意度维持在较高水平。证监会2021年召开现场新闻发布会14场，较上一年度增加7场，官网发布新闻近200条，回答记者提问40余个，官方微信微博发布新闻600余条。稽查执法部门通过官网发布重大案件调查进展、专项执法行动等信息；行政处罚部门及派出机构公开行政处罚决定书343件，市场禁入决定书50件，行政复议决定书126件。73.7%的受调查投资者表示满意或非常满意。    被调查投资者对稽查执法各方面中稽查执法制度建设的满意度最高。2021年，被调查投资者对稽查执法制度建设、办案总量、办案效率、执法精准度、执法透明度、与外部门协作、处罚力度的满意度均在70%左右。被调查投资者对处罚力度的满意度为64.2%。    《报告》对证监会稽查执法部门提出的建议主要有：一是进一步发挥稽查执法功能，提升稽查执法震慑力。二是强化立体式追责，防止上市公司、投资者受到二次伤害。三是深化跨境监管合作，提升跨境证券违法犯罪行为打击力度。四是继续开展多形式执法宣传，推动形成良好的资本市场生态。（编辑 田冬）
 
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《证券期货稽查执法投资者保护评价报告（2022）》发布：2021年行政处罚数量较上年度有...


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     本报记者 吴晓璐    据证监会5月13日消息，5月初，证监会启动了第三届全国防范非法证券期货宣传月（简称“防非宣传月”）活动。    上海证监局相关负责人接受《证券日报》记者采访时表示，“打防结合，预防为主”是证监会打非工作的一贯原则。近几年证监会保持打非工作高压态势，努力做到打早打小，露头就打，取得了积极的成效。但是，打击行动具有一定的滞后性，并且成本很高，防非宣传工作主动性就比较强，有利于提升投资者的防非意识，从源头上减少上当受骗。    加强源头防控    号召投资者远离非法主体    当前，非法证券期货活动点多面广，具有较强的迷惑性和隐蔽性。以非法荐股为例，不法分子常以多种方式进行包装，对于普通投资者来说具有很强的迷惑性。此外，不法分子通过互联网隐匿真实身份，投资者在遭遇到损失之后，还面临了维权的困难。可以说，相关的非法活动不仅严重侵害了投资者的合法权益，也损害了资本市场的形象，影响社会和谐稳定，必须加强源头防控。    证监会表示，第三届防非宣传月的主题为“选择合法机构，远离非法主体，坚持理性投资，谨防上当受骗”，宣传重点包括防范非法推荐股票基金期货、违法违规私募基金、场外配资、股市黑嘴、非法发行股票、非法代客理财、境外机构提供跨境证券期货基金交易服务、仿冒假冒证券期货基金经营机构、非法集资等风险。    谈及第三届防非宣传月的主题，上述相关负责人表示，一是希望主题本身就具有宣传的效果，能够传递对公众有价值的内容。选择合法机构，远离非法主体，就是想告诉公众，证券期货基金业务是需要经营资质的。    “我们在处理投诉举报中发现，很多人是没有这个概念的，他们根本就不会去核实机构的经营资质，这就给了那些冒充我们持牌机构的不法分子以可乘之机，当然也有损于我们行业的形象。”上述相关负责人说道。    二是选择合法机构，是号召投资者去正规的持牌机构购买服务，因为持牌机构服务是有监管的，能够更好地保护投资者的合法权益。    三是坚持理性投资，谨防上当受骗。是想提醒投资者，应当认识到投资有风险，入市需谨慎。赚快钱，高收益低风险是不符合投资的客观规律的。    三个方面开展打非工作    上海辖区涉非活动风险趋于收敛    据记者了解，在证监会的领导下，上海证监局坚持以“零容忍”的态度，持续严厉打击股票场外配资、黑嘴非法荐股等各类非法证券期货活动，取得了积极成效。总体上看，上海辖区的涉非活动风险趋于收敛，未出现体系化、规模化的非法证券期货活动。    2021年上海辖区新增涉非线索数量180余件，同比减少25.4%，涉及工商注册企业96家，同比减少33.6%；结构上看，新增股票场外配资及非法荐股类线索数量明显下降，全年新增股票场外配资线索数量12件，同比减少31.9%，新增非法荐股线索数量45件，同比减少22.1%。    据上述相关负责人介绍，在上海市金融稳定协调联席会议机制的有力领导下，上海证监局紧密联系上海市打非协作成员单位，主要从以下三个方面开展打非工作：    一是规范清理涉非信息。2021年，上海证监局联合市委网信办、市通信管理局、市市场监管局对辖区涉非网络信息、涉非网站App、涉非广告开展全面清理，累计约谈涉非广告媒体5家、关闭处置违法网站（App）86个，下架音视频专辑、节目3000余个，处置违法违规账号8000余个，查删拦截有害信息4.1万余条，有效净化了辖区市场环境。    二是核查打击涉非案件。2021年，上海证监局严格按照中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，坚持零容忍要求，从严执法，全年累计查处涉非线索200余件，摸排核查涉非企业90余家，向公安机关移送了一批重要线索，支持、推动公安机关立案查处涉及非法证券期货类案件近百件，抓捕两百多名犯罪嫌疑人，涉案金额近40亿元，对辖区内场外配资、非法荐股等非法证券活动形成有力震慑。    三是创新开展防非宣传。2021年，上海证监局联合警方查处的上海厚成特大场外配资案获得央视新闻频道专题报道和新媒体平台跟进解读，形成了广泛的执法震慑和警示宣传效果；同时，上海证监局发挥上海投保联盟宣传平台优势，将防非宣传与投资者教育工作深度融合，广泛发动地方政府、新闻媒体、高等院校、金融机构、上市公司、投教基地等单位联合开展防非宣传活动，全年累计覆盖投资者上亿人次。    近年来，上海证监局查处多个涉非案件，典型案例包括上海厚成特大场外配资案、“股轩堂”非法荐股案等。    2019年，上海证监局联合上海警方破获了“股轩堂”非法荐股案，涉案公司以销售理财课程的名义非法推荐股票，在一年多的时间里，向超过3000名投资者收取3800余万元荐股服务费。2020年，该犯罪团伙主犯被判处6年有期徒刑并处罚金300万元，受到法律严惩。    2020年9月，上海证监局联合上海警方破获了上海厚成特大场外配资案，该企业涉嫌非法经营股票场外配资交易规模超过21亿元。该案件入选了2020年证监会、公安部联合发布的十大《股票场外配资典型案例》。（编辑 田冬）
 
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上海证监局：上海辖区涉非活动风险趋于收敛 去年新增线索数量同比减少25.4%


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     本报记者 龚梦泽    5月10日，吉利汽车控股有限公司于港交所公告，子公司CenturionIndustriesLimited（CIL）与法国雷诺集团的韩国子公司雷诺韩国汽车签订了股份认购协议，同意以13.76亿元认购雷诺韩国汽车4537.5万股股份，相当于价格为每股目标股份约为人民币30.3元。    《证券日报》记者了解到，在此次认购交易前，雷诺韩国汽车股权前两大股东分别为雷诺BV、SamsungCard（三星信用卡），二者分别持股80.05%、19.9%。认购完成后，吉利汽车将成为雷诺韩国第二大股东。交易完成后，吉利汽车将通过其子公司CIL持有雷诺韩国汽车34.02%的股份。雷诺集团仍将保持大股东地位，雷诺韩国汽车将继续由雷诺集团并表。    对于为何选择进入韩国市场，吉利方面给出的答复是：“公司一直寻求商机推动产品国际化，通过认购协议可与雷诺合作，运用其现有汽车技术及研发水平在韩国市场占据一席之地，并实现产品国际化的战略目标。进一步加强汽车架构和车型技术方面研发能力，同时寻求产业价值链发展。”    乘联会秘书长崔东树在接受《证券日报》记者采访时表示，入股韩国雷诺更多是吉利汽车战略层面的考量，作为开拓韩国、亚太甚至全球市场的全新尝试。    收购雷诺韩国汽车34%股份    公告显示，雷诺韩国汽车成立于2000年，主要从事汽车销售、生产、设计及研发，具有广泛的销售网络，截至2021年12月31日止年度经审核综合资产净值为64.67亿元。    记者了解到，早在2021年8月9日，吉利汽车和雷诺集团就宣布建立创新型合作伙伴关系，双方将聚焦于混合动力市场共享资源和技术，并以中韩为重点市场开展合作。今年1月21日，吉利控股集团再与雷诺集团已经签订框架协议，宣布向韩国市场推出全新混动技术及车型，并计划将上述产品投放海外市场。    有接近吉利方面人士向记者透露，对于此次雷诺与吉利合作，双方承担的角色已经基本确定。吉利提供平台技术，而雷诺将提供品牌和设计。同时雷诺集团将负责统筹车辆设计、制造、销售、售后等任务。至于新车品牌，吉利集团表示会适时公布。    最新消息显示，双方合作车型将由雷诺三星位于韩国釜山的工厂生产，预计2024年量产。新产品将采用吉利位于瑞典研发中心研发的世界级CMA模块化架构，并使用吉利先进的混动技术，新产品系列将利用现有的雷诺韩国销售和售后网络。    需要指出的是，吉利汽车此次斥巨资认购雷诺韩国汽车也附有条件。双方约定，在2022年和2023年两个财政年度，雷诺韩国汽车需向吉利汽车支付不少于3.28亿元的股息。    据《证券日报》记者观察，技术授权的收入已成为吉利汽车的一项重要额外收入。2021年，吉利汽车技术服务和授权利润等其他收入持续增长，同比增长245.3%。“技术授权、技术服务将成为吉利未来利润来源的重要方向，为公司带来利润正向增长。”崔东树表示。    借道入局韩国市场    谈及雷诺汽车，尽管在欧洲市场知名度和市占率俱佳，但在亚洲市场却屡屡失利。2020年4月份，第二次进军中国市场的雷诺集团再度宣告失败，将50%的股份转让给东风汽车集团，东风雷诺停止雷诺品牌相关业务活动。    而在韩国市场，雷诺集团经营情况同样不容乐观。2020年，雷诺韩国汽车除税后亏损3.8亿元，2021年，公司扭亏为盈，但除税后盈利也仅为0.83亿元；销量方面，2021年雷诺韩国销量锐减36.3%，仅为6.12万辆。    最新数据显示，今年4月份，雷诺在韩销量为2328辆，位列起亚、现代、捷尼赛思、双龙汽车、雪佛兰之后，排在第六位，距离第一名起亚销量差距高达4.9万辆。    “吉利控股集团与雷诺集团的这场合作，双方都有着自己的诉求。”中国乘用车产业联盟理事张秀阳认为，雷诺联手吉利引进新的资金、技术和血液，共享吉利研发平台，有助于雷诺在新车研发投入上“轻装上阵”。加速落地更适合亚洲市场的本土化车型。“一旦这样的模式走通，那么接下来在电动化和智能化方面，也有望延续类似多样、灵活和快速的方式，为雷诺在亚洲的发展赢得时间和效率。”    对吉利控股集团而言，将整车架构开放的战略目的就是希望将CMA模块化架构更广泛推广，以平摊研发费用，同时与现有业务产生协同效应。雷诺毕竟作为百年汽车品牌，对于打开吉利平台知名度是很好的机会。需要指出的是，近年来吉利控股集团频频展开对外合作，或进行投资或输出技术，仅2021年就先后披露与百度、富士康、FF的合作事项。    “更为关键的是，吉利可以借助雷诺切入韩国市场。”张秀阳认为，吉利此前投资戴姆勒、收购沃尔沃，在国际化方面较有经验。而雷诺汽车毕竟在韩国市场拥有长达20多年的发展历史。吉利借道雷诺进入韩国市场后，其全球化版图将进一步扩大。（编辑 白宝玉）
 
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吉利豪掷近14亿元收购雷诺韩国股份  以“技术换市场”深度参与全球竞争


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     伴随着子公司国盛证券的接管期限步入最后2个月，国盛金控或将迎来控股权的变动。    5月10日晚间，国盛金控发布公告称，公司于2022年5月9日收到控股股东张家港财智通知，张家港财智及其一致行动人正在筹划股份转让事宜，该事项可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。    国盛金控2022年一季报显示，国盛金控的控股股东共有4名，其中第一大股东张家港财智持股17.06%，前海远大持股13.35%，凤凰财鑫持股7.42%，凤凰财智持股1.71%，4名股东合计持有国盛金控39.54%的股权。    自公司控股股东受到监管部门调查以来，国盛金控的股权变动情况一直为市场所关注。2020年8月，国盛金控发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司控股股东张家港财智、前海远大、凤凰财鑫以及凤凰财智立案调查。    此前的7月，因国盛金控子公司国盛证券、国盛期货隐瞒实际控制人或持股比例，治理失衡，证监会决定对国盛证券、国盛期货实行接管，接管期为一年。    接管期间，证监会委托中航证券及招商证券成立国盛证券托管组，委托国泰君安期货有限公司成立国盛期货托管组，分别托管国盛证券、国盛期货。    2021年7月，证监会公告，因工作需要，决定将国盛证券、国盛期货的接管期限延长至2022年7月16日。这意味着国盛证券、国盛期货的接管期限步入了最后2个月。    有业内人士曾分析认为，江西本地国企对国盛证券兴趣浓厚。从分布情况来看，尽管中航证券和国盛证券注册地均为江西，但两家券商均不属于当地政府或国资；另一方面，引入资本实力雄厚的股东帮助国盛证券未来发展，地方国资不失为一个好选择。    公开资料显示，国盛证券成立于2002年12月26日，注册地江西南昌，是一家全牌照证券公司。截至2021年底，共设立24家分公司、173家营业网点，在全国29个省级行政区设有分支机构。    2015年，杜力、张巍获得华声股份（即国盛金控的前身）控股权后，通过重大资产重组将中江信托旗下国盛证券装进上市公司。在交易完成后，杜力、张巍以一致行动人的身份成为国盛金控的实际控制人，合计持有43.94%的股份；中江信托则持有16%的股份，紧随其后为第二大股东。2016年4月，国盛证券正式完成过户，成为国盛金控全资子公司。
 
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控股股东筹划股份转让事宜 国盛金控或易主


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     合众思壮5月10日晚间公告，公司收到证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规被立案。公司表示，立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的各项工作，严格按照规定履行信息披露义务。    记者注意到，合众思壮曾在今年3月发布2021年业绩预告修正公告，将同比扭亏为盈修改为亏损。    合众思壮3月28日披露的2021年业绩预告显示，预计实现归母净利润2500万元至3750万元，实现扭亏为盈。而就在两天后，合众思壮发布业绩预告修正公告，预计2021年归母净利润亏损8500万元至9500万元。    合众思壮在修正公告中表示，业绩修正的原因是随着审计工作的推进，结合业务实际情况及对未来业绩的预期，经过资产评估师初步测算，公司对商誉、长期股权投资、无形资产、存货补提了资产减值准备，较前次预告有所增加。    事实上，合众思壮在业绩预告中披露不准确的行为已不止一次。    时间回到2018年。合众思壮在2018年三季报中，预计2018年度归母净利润为3.5亿元至4.1亿元。2019年1月，公司将预期净利润下调至2.5亿元至3亿元。此后的业绩快报中，公司披露的当期净利润为2.4亿元，低于此前预估值。一个月后，合众思壮再次将2018年净利润下修至1.9亿元。    深交所于2019年6月向合众思壮下发了监管函。然而，深交所的监管函并未能让公司警醒，合众思壮2019年业绩预告再次出现披露不准确的情况。    公开信息显示，合众思壮近三年来曾多次被北京证监局和深交所采取监管措施，具体原因涉及内幕交易、担保未履行公司内部审议程序及信息披露义务，以及未能及时准确地履行信息披露义务等。
 
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涉嫌信息披露违法违规 合众思壮被证监会立案


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     本报记者 许洁    5月9日，京东宣布，已完成对服饰、居家、美妆、运动、奢品钟表等业务的商品与服务能力的深度整合，并将现有时尚居家业务全面升级为“京东新百货”。《证券日报》记者还发现，京东APP上的“京东新百货”频道也在同日上线。京东还表示，将在全国重点城市布局不同主题模式的新百货精选集合店。    从线上攻入线下，京东并不是首家。但在当前的环境下向线下市场发力，这会是一个正确选择吗？    上线新百货频道    瞄准年轻消费群体    据悉，京东新百货瞄准的是年轻态消费群体，基于服饰、居家、美妆、运动、奢品钟表等五大业务领域的商品与服务能力，提供全新的浏览体验、品质服务、互动玩法，打造新时尚生活的线上专属场景。    杭州希疆新零售研究院院长游五洋对《证券日报》记者表示：“京东新百货应该是一个更精选的商城，这符合消费趋势，因为现在国内消费呈现两极分化，高端消费持续旺盛，大众消费较为疲软。”    京东集团一位内部人士对《证券日报》记者表示：“受经济环境和行业环境的影响，近两年来时尚居家业务持续迎来大批国内外品牌的入驻与合作。从奢品品牌、KA商家到中小商家及产业带商家，到全品类上新、定制款、限定款爆品的推出，时尚居家业务的商品品类短期内获得极大丰富。从去年京东11.11开始，时尚居家全品类迎来前所未有的高增速发展局面。”    “对京东而言，首先要做品类升级，精选一线品牌、国际大牌，打造明确的客户群体，开辟新市场。与其他平台相比，与之相匹配的是天猫进口直营，但二者的定位又不一样。”游五洋表示：“天猫进口直营打的是进口牌，从供货方式来打动用户；京东新百货则从生活方式来吸引用户。”    “京东新百货是一个精选集合业态，满足年轻消费群体新的场景化、沉浸式消费趋势，符合目前大众消费的方向和习惯，是可以带动线下实体店高质量增长的有效路径。这对广大品牌商而言，增加了新的销售和展示空间，是新消费趋势下新的行业增量。”前述京东集团内部人士如此表示。    平台竞争白热化    京东从线上走入线下    在APP中开设频道并不惊奇，但当百货企业都在积极拥抱线上之时，京东却决定走向线下，这让人感觉意外。    “品牌商家需要像京东这样的合作伙伴，有更多新的销售和展示空间，实现更加稳定和持续的增长。”前述京东集团内部人士表示，“同时，更多具备品质力、潮流力的新锐品牌，需要通过高效的供应链和全渠道合作伙伴，实现商品线上、线下能力的打通，尤其是从线上走到线下这一步尤为重要。”    游五洋认为：“从全球零售业态发展趋势来看，百货业运行在持续下降的通道内。因此，选择线下开店确实存在很大风险，但并不是说没有一点机会，毕竟高端人群对线下体验和服务的要求更高些。”    但游五洋强调，京东如果要做线下店，必须要做立体化门店。什么是立体化门店？“就是不能仅靠实体店来获客，而要把线上获客、线下成交和私域会员运营结合起来，才有可能做好实体店。在这方面，阿里巴巴旗下的银泰百货已经做了大量探索，可以说是百货业改革的急先锋，已走在全球百货业数字化探索的最前面，并取得了一些成绩。”    易观分析品牌零售行业分析师曾颖对《证券日报》记者表示：“现在线上线下的协同发展已成为大趋势，纯线上环境让用户缺失了消费场景的体验。京东此次全面布局，一方面能提升新消费体验场景，给用户提供更优质的购物服务与商品；另一方面，也在探索线下增长的新动力。”    近两年来，电商平台之间的差异化发展特色越发凸显，竞争也日趋激烈。一位券商行业分析师对《证券日报》记者表示：“受消费疲软及直播电商平台分流等因素的影响，2021年天猫和京东在双十一期间累计成交额达到8894亿元，同比增长15.6%，与2020年同期28.4%的增速相比，已出现明显下滑。”    曾颖表示：“在取消‘二选一’的背景下，品牌商家的选择更多，平台间的竞争也更为激烈。因此，各平台之间的竞争和比拼还是要以消费者为核心。比如，为商家提供更多的福利与保障，吸引更多品牌入驻；为消费者提供更多样的选择，严控商品质量，优质选品；优化服务，升级消费者的购物体验。总之，要让平台整体回归高质量发展的路径。”    “现在电商之间的竞争已经白热化，未来的突破点需要在人群和消费场景的细分上再下工夫，比拼精细化运营能力。”游五洋如此表示。
 
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上线“京东新百货” 京东试水线下实体店 比拼精细化经营能力


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     近期多家并购标的业绩承诺未达标的公司，因为大手笔注销业绩补偿股份，获得市场青睐，股价连板大涨。    “1元回购8.98亿股并予以注销”。因业绩对赌失败，爱旭股份日前公布业绩补偿方案。截至5月10日收盘，爱旭股份已实现五连板，从4月27日年内低点至今，累计涨幅逼近80%，短短7个交易日市值大增172亿元。有业内人士分析认为，爱旭股份如今获得资本市场青睐，公司的回购注销方案或在其中起到了巨大的作用。    业绩补偿后股价连涨    事实上，爱旭股份做出“1元回购8.98亿股并予以注销”的选择，原因是业绩承诺未能完成。5月5日晚，爱旭股份公告，2019年置入资产爱旭科技三年累计实现扣非税后净利润为7.93亿元，业绩承诺实现率为40.82%。为此，陈刚、义乌奇光等11位业绩承诺方同意以所持公司股份进行业绩补偿，补偿股份总数为8.98亿股，由爱旭股份以总价1元进行回购，并予以注销。    与爱旭股份遭遇相仿的还有返利科技。和爱旭股份借壳上海新梅登陆A股类似，当年返利网也是通过借壳昌九生化实现上市，随后更名为返利科技。    按照交易方案，昌九生化以资产置换、发行股份及支付现金的方式，作价35.37亿元购买中彦科技100%股份。资料显示，中彦科技成立于2007年，是电商导购平台返利网的运营主体。    返利网借壳后，未来三年业绩承诺超6亿元。具体看，中彦科技承诺2021年、2022年及2023年实现的扣非净利润分别不低于1.92亿元、2.21亿元及2.5亿元。    但今年4月30日返利科技公告显示，2021年度业绩承诺实现率为52.6%。依据业绩补偿约定，返利科技以1元的总价格回购应补偿股份9346.94万股，并按规定予以注销，公司总股数将由8.23亿股变更为7.3亿股。    与爱旭股份相似，返利科技业绩对赌失败后，进行业绩补偿1元回购股份并注销，意外成为了股价“利好”。4月29日开始，返利科技实现四连板，从4月28日创下年内低点至今，返利科技七个交易日大涨41%。    1元回购后注销    根据目前的监管要求，采用收益法等基于未来收益预期方式对重组标的进行估值的，交易双方应就重组实施后三年内标的资产实际盈利数不足预测数的情况签订补偿协议，但上市公司向控股股东、实际控制人外等购买资产且未导致控制权变更的，不做强制要求。    实践中，为了覆盖标的资产的高估值、高定价，规避经营风险，降低信息不对称可能造成的损失，绝大多数重组双方均自主协商约定了业绩承诺及补偿条款。而类似爱旭股份和返利科技，选择1元回购业绩补偿股份予以注销的做法在资本市场并不少见。    去年6月，传化智联公告，根据相关业绩补偿实施方案，公司以1元回购注销对应补偿股份2.35亿股，相关手续完成后，公司的股本（注册资本）将相应减少2.35亿股（元），公司的股本总额（注册资本总额）将由33.06亿股（元）变更为30.71亿股（元）。    去年5月，蓝帆医疗也曾披露业绩补偿方案。重组标的CBCHII截至2020年末累计实现净利润11.92亿元，累计实现率约为87%。由于标的业绩最终未能达标，根据盈利预测补偿协议，蓝帆投资及北京信聿补偿股份总计4814.83万股，返还分红款合计654.81万元，并由上市公司1元回购注销。    今年4月，保利联合以总价1元定向回购补偿义务人应补偿股份合计374.17万股，并予以注销。2018年，保利联合通过发行股份的方式，购买盘江民爆100%股权、开源爆破94.75%股权和银光民爆100%股权，当年公司与业绩承诺人签署了《业绩承诺与盈利补偿协议》及其补充协议。    业绩补偿执行难    北京市中伦律师事务所熊川律师团队表示，通过案例检索，当业绩承诺方未完成协议约定的业绩并触发了股份补偿时，公司一般以1元的象征性价格进行回购。    为何不直接赠与上市公司？这是因为回购的股份可以依法进行注销，而赠与的情况下，可能不能被认定为收购，进而无法适用注销条款。实践层面，在证券交易所办理股权回购登记时，0元不能作为支付的对价，无法进行登记，进而产生了“1元回购”这种象征性对价。    对于拒不履约的“老赖”行为，监管机构持续严厉打击。对未完成承诺的，交易所通常会提醒上市公司及时采取督促赔偿、诉诸法律等方式，推动承诺方尽快履约。    今年3月，深交所就对金盾股份重大资产重组交易对方和业绩补偿义务人周伟洪给予公开谴责处分。2017年11月，金盾股份收购中强科技100%股权。其后中强科技未实现承诺业绩，按照协议约定周伟洪合计应补偿12.7亿元。截至决定书出具日，周伟洪仍未支付上述业绩补偿款，违反了其作出的承诺。    同在今年3月，深交所对振发能源集团有限公司给予通报批评处分。经查明，2018年8月，珈伟新能全资子公司江苏华源以现金方式收购振发能源持有的金昌振新西坡光伏发电有限公司100%股权。但金昌振新2020年度未能完成业绩承诺，依据协议，振发能源应补偿4914.03万元现金。但截至决定出具日，振发能源仍未履行业绩补偿义务，违反上述承诺。
 
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多家公司业绩承诺未达标 1元回购注销后股价大涨


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     一键布局A股高研发科技公司的基金——中金中证科技先锋ETF近日开启发行，基金全称为“中金中证科技先锋交易型开放式指数证券投资基金”，交易代码560990，计划募集期为2022年4月18日~2022年5月20日，由中金基金量化指数部负责人耿帅军掌舵。    新产品“高研值”吸睛    中国经济高质量发展阶段，科技创新既是内在要求，更是核心驱动力。2021年发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》阐述，科技创新已处于我国新发展阶段的核心位置。放眼全球，新一轮的科技革命和产业变革正在重塑产业竞争格局，中国的科技创新行业和研发驱动公司正迎来前所未有的发展机遇。    基于此，中金基金适时推出了中金中证科技先锋ETF基金，并于4月18日正式公开发售。该基金致力于紧密跟踪中证科技先锋指数，努力追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，将由具备10年以上投研经验的中金基金量化指数部负责人耿帅军亲自掌舵。耿帅军管理的中金中证500指数增强基金等产品屡获殊荣。耿帅军担任分析师期间，多次斩获新财富、水晶球、金牛奖、机构投资者等重量级分析师奖项，并在长期投研实践中形成了“逻辑为纲、实证为本、创新为要、体系为基”的投资理念。    中证科技先锋指数的组合构建逻辑是——从沪深市场科技上市公司中选取50只市值规模大、研发投入高的上市公司证券作为指数样本，并根据成长、质量、动量和波动率等因子调整后的自由流通市值进行加权，行业分布上新能源+TMT+生物医药等占比超过90%。    “高研值”是该基金的一大显著特色，根据科技先锋指数成份股2021年年报数据，50只成份股2021年平均研发支出超过30亿元，显著高于同期科创50与科创创业50成份股。耿帅军表示，科技行业最大的特点就是要通过研发投入来驱动未来的业绩成长，所以研发是科技行业长期成长的一个先决条件。    “投资的难度在下降”    年初以来，权益市场受海内外综合因素影响震荡下行，A股市场多数行业估值已回落至历史区间的偏低水平。对此，耿帅军认为，投资者进行权益投资时还是应遵循长期投资和价值投资的理念，市场出现波动时，更应该基于公司内在价值和长期发展前景来对投资价值做出理性评估。中国经济高质量发展阶段，科技产业发展空间巨大，相关行业和公司发展机遇众多。股价在短时间内出现的明显回调，使得公司估值回到合理偏低水平，为投资者带来了中长期配置机会。在个人投资者不愿过多承担个股较大的波动，且难以在个股之间做选择的情况下，配置一揽子股票，购买ETF产品或许是较为合理的选择。    “市场来到当前位置，投资者情绪相对低迷，基金发行难度明显上升，行业热度已不像过去几年那么高涨。但与此同时，投资的难度却在下降，投资者整体情绪低迷时，市场估值往往已反映了投资者对未来过度悲观的预期，估值处于历史区间偏低水平，可能是一个更好的配置时点。”耿帅军说。    谈及后市，耿帅军基于长期视角的判断，认为中国经济新发展阶段，科技创新是高质量发展的核心驱动力，科技产业长期发展前景广阔，诸多行业和公司都迎来历史性的发展机遇。    第一，是新能源高端制造类公司。双碳战略长期发展目标实现过程中，科技创新和制造业升级将是关键举措，新能源制造类公司有长期发展空间；第二，是电子科技类公司。在新一轮科技革命和产业变革重塑全球竞争格局的时代背景下，中国很多半导体、科技硬件等厂商正逐步培养出全球竞争力；第三，是生物科技类公司。“生物科技领域，无论是疫苗与特效药需求，还是人口逐步老龄化的历史阶段，都会为我国生物科技能力积累提供广泛机遇。”
 
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