宁波市证券期货业协会

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     本报记者 贾丽    因直播带货而在网络走红的格力电器董事长董明珠秘书孟羽童，近日被曝“淡出直播间”。    8月3日，《证券日报》记者向格力电器方面确认获悉，目前孟羽童仍在格力电器任职，董明珠秘书相关工作是其主要职责。据悉，近日董明珠走进抖音“明珠羽童精选”直播间，为自家手机直播造势。此外，天眼查App显示，格力电器正申请多个“董明珠的店”商标。    除了直播带货，格力电器还在发力其他的销售渠道，开始扩大线上多元营销渠道在总渠道中的占比。    孟羽童回归秘书主职    一则头像的变更，引发市场热议。近日，“明珠羽童精选”抖音带货直播间的头像，由此前董明珠和孟羽童的合照，变为董明珠的个人照片。记者注意到，截至8月3日，“明珠羽童精选”抖音账号粉丝超过234万人，是目前格力电器及其子公司注册的抖音号中粉丝量最高的账号。    除了这个账号，格力电器旗下公司注册的“明珠羽童空调直播间”“明珠羽童冰洗直播间”等账号的头像也都为董明珠。与此同时，关于孟羽童转战幕后、甚至离职的消息甚嚣尘上。    据悉，孟羽童因参加一档综艺节目与董明珠结识，并成功应聘成为董明珠的秘书。去年，孟羽童更是被贴上了“第二个董明珠”、“董明珠接班人”的标签。不过，相较此前孟羽童刚被外界认识时的情景，近期其显得格外低调。    对此，格力电器内部人士表示，目前孟羽童依旧在格力电器内部任职，其工作内容并未有太大变化。这位内部人士对记者称，“孟羽童的职务一直是董明珠的秘书，她的主要工作并不是直播，秘书负责很多事务，主要包括会议、行程安排等，这才是她的主要职责。”    另据接近格力电器人士透露，“直播带货仅是格力电器在渠道变革上的一次试水，如要培养接班人，需对其进行全面磨炼。对于执掌一家大型企业而言，其掌门人需有在一线及管理层的多年经验，并具备不俗的胆识及对企业的决策、对行业的判断能力，这并非仅靠直播带货带来多少流量进行判定。”    夸父企业管理前首席顾问刘步尘认为，从孟羽童本人角度看，直播带货并不利于其本人长远发展，因此淡出直播间是可以理解的。但这不意味着格力电器放弃直播，董明珠将以其影响力对直播带货继续推进。    尝试新零售模式    虽然孟羽童退居幕后，但格力电器依旧会持续进行直播带货。同时，其正加大对线上多元渠道的拓展力度。天眼查App显示，近日，格力电器申请注册多个“董明珠的店”商标，商标国际分类包括运输工具等，目前商标状态均为申请中。    格力电器这一动作，与其所处的环境有关。在家电行业整体遭遇外部环境动荡、原材料上涨、需求下滑等背景下，企业纷纷在渠道上下功夫，拓展直播带货、社交电商等新模式，并发力下沉渠道。    从近年来格力电器在直播领域的表现看，董明珠个人直播带货的成绩不俗。2020年，董明珠进行了13场直播带货，销售总额达到476.2亿元，占据同年格力电器总营收1704.97亿元的四分之一。2021年，董明珠进行全国巡回直播带货，据不完全统计，当年直播累计收益也高达500亿元。    “董明珠个人影响力及号召力在一定程度上增强了格力电器在新平台上的传播力与销量，其与格力电器已形成高度‘捆绑’。”鲸平台智库专家、财经评论员郭施亮认为。    不过，大力发展直播仅是格力电器渠道变革措施之一。据财报显示，格力电器正在加速渠道变革，通过开启双线融合的新零售营销模式变革，构建稳固的线上、线下业务布局，两种渠道彼此互补深度融合，打造全渠道销售平台。    上述接近格力电器人士称，目前格力电器正在进一步收编线下渠道，并逐步尝试更多新兴渠道及新零售模式。    “家电行业带货直播的热度远不如前几年，销售效果也不如想象中那么高。今年以来，家电行业直播带货有逐渐减少的迹象，尤其是头部企业。常态化销售模式即实体店销售和电商销售仍然是主流，除了互联网直卖，更多新兴平台和联合营销模式正在兴起，企业还需进一步进行拓展，在模式上进行创新，以获得长足发展。”刘步尘表示。
 
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董明珠“接班人”淡出直播回归秘书主职 格力电器正申请多个“董明珠的店”商标


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     日前，紫金银行发布的一则致歉公告引发关注。部分高管实施增持行为后，该行却在不足10日内披露上半年业绩快报，导致前述增持行为被动违规。    近期银行股表现低迷，不论是出于稳定股价的目的，还是对公司未来经营发展的信心与认可，大股东及董监高增持护盘原本可释放出积极信号。然而，紫金银行竟因工作疏漏造成董监高违规增持，此举既打击了董监高的护盘信心，也降低了护盘的实际效果。实际来看，上市公司董监高或家属在敏感期内违规交易股票的案例时有发生，但像此次紫金银行董监高正常增持却“被”违规的情形实属罕见。    作为中国金融体系的主力部队，银行的一举一动牵涉广、影响大，更应主动作为，从严把关，起到表率作用。遗憾的是，整个过程中，紫金银行相关职能部门、人员（如董秘、证代、董办人员、财务人员等），哪怕有一个环节稍加注意，都能够有效避免此事。这也在一定程度上反映出该行内部职能部门协调失当，法律法规意识淡薄。    无独有偶。下半年以来，除紫金银行外，还有森特股份、工大高科、东宏股份、梅安森、卓翼科技、沪光股份、桃李面包、西藏珠峰等十余家上市公司发布过涉及董监高相关人员违规增持及致歉的公告。整体上，前述上市公司涉及违规的行为主要集中在董监高因误操作、有关人员于敏感期违规增持等情况，具体多为“间隔时间尺度”把握不当的违规操作。    资本市场的核心是信息披露，它不仅是市场监管的“风向标”，更是市场不同参与者分析与决策的重要基础。与信息披露相关的法律法规在不断完善，上市公司也理应与时俱进，务必调整步态，保持“在轨运行”。    上市公司对法律法规要有敬畏之心，尊重市场运行规则，莫因低级错误和管理漏洞好心办坏事，特别是在业绩发布季，更应谨记对广大投资者保持负责任的态度。一方面，要加强对董监高人员相关法律法规的培训，提高合规意识，加强全员对资本市场监管制度规范的培训与学习，维护市场声誉；另一方面，上市公司各部门日常工作、会议等也需要加强内部沟通，提升统筹协调安排效率，让这类本可避免的违规增持现象不再发生。
 
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上市公司高管增减持务必敬畏规则“在轨运行”


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     本报记者 张敏    8月2日，血制品龙头企业天坛生物发布《以收购股权及增资方式购买资产补充公告》称，公司拟通过收购及增资的方式重组西安回天血液制品有限责任公司（以下简称“西安回天”），布局陕西省血液制品业务。据悉，西安回天目前处于停产状态，其所属浆站处于停采状态，时间已长达两年。    对此，天坛生物董秘办工作人士对《证券日报》记者表示，在推进收购过程时，公司和监管部门进行了充分沟通，有把握推进西安回天恢复生产，但此事也存在不确定性。    值得一提的是，就在天坛生物收购“带伤”资产的同时，血制品行业进入新一轮扩张整合期：国内另外一家血制品龙头企业泰邦生物（曾以股票代码“CBPO”在纳斯达克上市、现已经私有化退市）完成3亿美元融资；华兰生物在6月份获批四家置单采血浆站。而在去年，华润医药入主博雅生物，旨在将后者打造为血制品行业的头部企业。    广州圆石投资医药行业首席研究员李益峰向《证券日报》记者介绍，过去5年，国内血制品行业审批趋严，行业获批浆站数目较少，血制品板块成长受限。2022年，血制品行业在政策上看到了边际变化，随着新浆站获批有望加速，龙头企业也将受益。    收购已“停产”企业    近日，天坛生物发布公告称，公司拟以不高于经国资备案的评估值作价，现金出资不超过6497.63万元收购山东泰邦生物制品有限公司持有的西安回天35%股权，收购完成后向西安回天现金增资不超过14674.3万元，收购及增资完成后，天坛生物共持有西安回天63.69%股权。    数据显示，西安回天2021年年度及2022年1月至6月收入为0元，净利润分别为亏损1.3亿元及2310万元。“短期来看，西安回天在生产经营恢复期间，可能对上市公司利润带来负面影响。交易完成后需进行全面的维护维修、产品注册等工作，耗时较长并将带来一定成本费用。”有券商研报认为。    不过，收购上述资产背后，天坛生物也有自身打算。根据国家有关规定，对血液制品生产企业实行总量控制，加强监督管理。由于血液制品行业的特殊性，2001年起至今，没有新增血液制品生产企业获得批准。    “收购西安回天并努力恢复其生产对公司布局陕西省血液制品业务具有必要性。”天坛生物表示。    资本争相布局血制品市场    近年来，大型血液制品公司通过兼并、收购的方式，使我国血液制品行业集中度得到大幅提升。目前已形成以天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物等大型血液制品公司为行业龙头的局面，2021年，这四家公司采集血浆均在1000吨以上，合计采浆5600多吨，占国内血浆采集量的60%左右。    “浆站数量和采浆量是血制品企业竞争的关键，因为血浆是血制品最重要的原料，直接决定了血制品的产量，而我国的血浆全部由单采血浆站提供。”排排网旗下融智投资基金经理助理刘寸心向《证券日报》记者介绍。    业内人士预计，“十四五”时期，血浆站获批有望加速。在此背景下，除了天坛生物收购资产加速布局外，其他血制品龙头企业也在谋求扩张。    例如，6月份，华兰生物在河南省潢川县获批新设浆站。7月12日，华兰生物公告收到河南省卫健委印发的《设置单采血浆站批准书》，同意公司在河南省洛阳市伊川县、河南省商丘市夏邑县和河南省周口市商水县设置单采血浆站。    此外，血制品行业也吸引多路资本进行布局。8月2日，据媒体报道，泰邦生物集团与多家投资人达成融资协议，正式签署交易文件。本轮融资总额为3亿美元，由阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司PlatinumOrchid、新加坡政府投资公司（GIC）领投。    而在去年，央企华润医药耗资近48亿元成为博雅生物的控股股东。“从投资的角度分析，血制品行业具备资源属性，壁垒较高，盈利能力较好。”李益峰表示。    研发能力亟待提升    2022年5月27日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第二批）拟中选/备选结果的通知》。此次广东联盟集采，血制品首次进入集采视野。    相比竞争格局较为激烈的产品，血制品集采降价幅度不大。光大证券研报表示，上述集采中，人血白蛋白（10g规格）拟中选企业为贵州泰邦，价格为350元，而贵州泰邦近5年来在全国最低中标价为358元，降价幅度仅为2%；人凝血因子VIII（300IU规格）拟中选企业为华兰生物，价格为529元，而华兰生物该产品近5年来全国最低中标价为538元，降价幅度仅为2%。    “集采靴子落地，整体来看对血制品价格影响非常有限，集采的核心是以量换价，但血制品现在供需端正处于紧平衡状态，任何一家血制品企业份额在短期内都具有不可替代性，所以集采并不会影响血制品的出厂价格。”刘寸心表示。    但坐拥血制品资源、集采压力较小，并不意味着企业可以高枕无忧。刘寸心表示，血制品的种类数量与提取技术的高低息息相关，国内目前仅能从血浆中提取13种血制品，远低于技术先进的国家，血制品的研发能力亟待提升。
 
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收购“停产”企业 天坛生物应战血制品市场


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     本报记者 李婷    8月1日晚间，宁德时代突然发布高层变动公告引发了市场关注。公告显示，董事会于近日收到公司副董事长、副总经理黄世霖的书面辞职申请，黄世霖出于个人事业考虑，申请辞去公司副董事长、董事、董事会战略委员会委员和副总经理职务。    对于黄世霖的辞职，宁德时代在公告中表示，此次辞职不会对公司的生产经营产生不利影响。与此同时，宁德时代董事会审议选举了董事周佳为公司第三届董事会副董事长，同时由董事长曾毓群接任公司总经理。    8月2日，宁德时代回应《证券日报》记者称，“后续黄世霖先生将在‘光储充检’新兴领域探索业务机会，未来可能与公司形成战略协同，共同推动新能源产业的发展。”    离职后仍需遵守    减持规定和承诺    黄世霖被外界视为宁德时代的“二号人物”，是宁德时代创始股东，也是宁德时代第二大股东。    从宁德时代股权结构上看，宁德时代第一大股东、控股股东依然是瑞庭投资，持有公司股权比例为24.43%，宁德时代董事长曾毓群通过直接和间接持股方式合计持有瑞庭投资100%股权，间接持有公司24.43%的股份，并和股东李平为一致行动人，合计持有公司股权比例为29.23%。    而截至目前，黄世霖及其一致行动人合计持有公司2.609亿股股份，占公司总股本的比例为10.69%。截至8月2日收盘，宁德时代股价报523.87元/股，据此，黄世霖及其一致行动人持股市值约为1366.78亿元。    根据此前2022年3月份胡润研究院发布的2022胡润全球富豪榜，黄世霖以1500亿元的财富位列第63位；而宁德时代董事长曾毓群以3350亿元排名第24位。    值得一提的是，今年上半年，市场一度传闻“宁德时代二号人物黄世霖近期疯狂减持套现”，对此，宁德时代6月9日的公告中专门对此进行了澄清说明。    宁德时代表示，黄世霖因家庭资产规划需要，自1月11日至6月1日期间，通过大宗交易方式转让公司200万股股份至6只私募证券投资基金产品，且6只投资基金产品穿透后的唯一出资人均为黄世霖。因此，6只基金与黄世霖为一致行动人关系，并未导致黄世霖持股比例和数量发生变化，不存在“变相减持”。    另据8月1日晚间公告显示，鉴于黄世霖在任期届满前离职，且为公司持股5%以上股东，其辞去上述职务后仍将继续遵守《公司法》《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》等相关规定以及其在公司首次公开发行股票并上市时作出的承诺。    具体包括，在其就任时确定的任期内（2021年12月30日至2024年12月29日）和任期届满后6个月内，每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%；离职后半年内，不得转让其所持公司股份。    对此，一业内人士对《证券日报》记者表示，上市公司持股5%以上的大股东离职后，一方面需要遵守相关减持规定，另一方面也需要遵守上市时的减持承诺。以公开信息看，黄世霖虽然任期未满提前离职，但此前如果明确承诺了具体任期时间，那意味着在2024年12月29日之前，其每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%。    辞职后将探索    “光储充检”业务    宁德时代回应《证券日报》记者称，黄世霖将在“光储充检”新兴领域探索业务机会，未来可能与公司形成战略协同。    “近年来，黄世霖的主要事业精力都放在了‘光储充检’业务板块。”一知情人士向《证券日报》记者透露。    公开信息显示，此次辞职后，黄世霖仍任职福建时代星云科技（以下称“时代星云”）董事长。工商资料显示，时代星云成立于2019年2月份，获得宁德时代以及星云股份两家上市公司股东参股，持股比例分别为20%、10%。时代星云主营业务为研发、生产、销售光储充检一体化智能电站等的高新技术企业。    业内人士指出，作为新能源汽车充电、检测后端业务，“光储充检”一体化充电站解决方案被视为解决充电难痛点的一个方向。    国盛证券研报表示，“光储充检”电站是满足电网新要求，实现技术跨越式升级的新一代产品，也将成为面向新一代超充网络的革命性产品。    据悉，“光储充检”中“光”指的是充电场站车棚顶部铺设太阳能光伏板，作为新能源汽车充电电能的补充；“储”则在配网资源不足的情况下，利用储能系统对电能进行优化配置；“充”指的是在场站搭载直流充电桩，将新能源汽车充电的时间缩短至30分钟；“检”则是将电池检测功能搭载进来。    不过，目前时代星云“光储充检”相关业务依然处于投入阶段。财务数据显示，时代星云2021年实现营业收入1.03亿元，净利润亏损978.98万元。    对此，有业内人士认为，国内虽然已有多家企业布局“光储充检”市场，但市场培育还需较长一段时间。未来随着成本的降低、市场的拓展，以及国家政策的支持，光储充检一体化的模式有望达到经济效果。
 
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宁德时代回应“二号人物”辞职事件：公司有望与黄世霖的新业务形成协同效应


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     本报记者 李乔宇    随着国有航司陆续引进新飞机，民航业似乎再现回暖迹象。    8月2日晚间，中国国航披露公告，称拟向包括中航集团在内的不超过35名特定对象定增募资不超150亿元，在扣除相关发行费用后的募资净额拟用于引进22架飞机项目及补充流动资金。    公告显示，中国国航此次拟引进的机型包括9架ARJ21飞机、4架A320NEO飞机及9架A350飞机，按照中国商飞提供的目录单价及空客公司网站上最新公布的目录单价计算，上述22架飞机的投资总额共计38.06亿美元，约折合人民币256.53亿元。此次引进的22架飞机预计于2022年至2023年交付。    中国国航方面表示，引进ARJ21飞机是公司服务于国产民用飞机制造业的重要举措，同时将完善公司航线网络，扩充机队规模，满足大众化航空出行需求。    值得一提的是，今年5月份，中国东航亦曾披露定增公告，拟募资150亿元用于引进38架飞机等事项，机型包括4架国产C919飞机。    有业内人士表示，随着国产飞机逐步投入使用，预计国内航空公司的机队结构可能会发生一些变化。    记者注意到，在中国国航此次拟募资引进的22架飞机中，包括9架A350飞机。公开资料显示，A350飞机航程可达7000海里，飞机座位数较多，引进A350飞机可以满足中国国航远程航线运营和远程宽体机机队扩张的需求，定位于枢纽市场。    民航从业人士高鹏告诉《证券日报》记者，空中客车A350为新一代洲际远程客机，此次中国国航引入该机型是为了替代日渐老旧的波音777-300ER这一座级飞机，此时A350的引进表明中国国航用更先进、更经济的飞机为未来布局，也是新一代777X延迟交付的无奈之举，同时亦透露出中国国航对未来远程洲际航线的信心。    中国国航方面表示，民航业有望加速复苏，航空出行需求韧性较强。随着全球疫苗接种率的提升和新冠口服特效药的推出，航空客运需求正在逐步恢复。进入2022年，中国民航业的需求有望实现加速复苏，行业发展逐渐步入新阶段。根据《“十四五”民用航空发展规划》，中国民航业将在2023年至2025年进入增长期和释放期，全行业的发展重点在于扩大国内市场、恢复国际市场，全方位推进行业高质量发展。
 
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中国国航拟定增募资不超150亿元 用于引进包括9架ARJ21在内的22架飞机


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     本报记者 桂小笋    8月2日午间，刚刚发布完2022年半年报的艾比森收到了一份关注函。监管部门要求公司说明大手笔分红的原因，并追问公司“是否存在利用利润分配方案炒作股价或配合股东减持的情形”。    查阅公司此前的财报可知，今年上半年，艾比森归属于上市公司股东的净利润约为8142万元，但是公司却抛出了拟10股派发现金红利15元（含税）的分红预案，而按当前公司的总股本计算，本次合计派发现金红利约5.37亿元。    净利润和拟分红总金额之间的强烈对比引发关注，有业内人士表示，此份分红方案，控股股东受益明显。同时，考虑到当前企业经营面临的复杂环境，公司如此豪爽分红，难以理解。    关注函提及，截至2022年上半年末，公司货币资金余额为5.27亿元。而且，公司半年报显示，公司已使用募集资金2.36亿元用于补充流动资金。此外，公司于2022年5月20日向董事长丁彦辉发行股份募集资金2.60亿元，发行完成后丁彦辉成为艾比森控股股东、实际控制人，持有股份数量占公司股份总数的比例为34.31%。从公开的信息来看，此次分红，公司的控股股东受益明显。    鉴于这些“费解”之处，关注函要求公司从多个细节解释分红的合理性等事项：结合公司主要业务模式及主营业务开展情况、日常运营所需资金情况、未来重大资金支出安排、本次利润分配的资金来源、本次利润分配前后公司现金流情况及资产结构变化情况等，说明本次利润分配方案与公司业绩成长性是否匹配，本次利润分配是否会导致公司发生流动性风险，是否符合公司发展战略，是否会对公司可持续经营造成不利影响。    此外，关注函还要求上市公司结合主要股东持股比例变动及财务状况，本次利润分配的筹划过程及提案、审议情况，公司股本规模及股价情况，近5年公司进行利润分配的具体时间、金额及主要股东和其一致行动人的分红资金用途等具体情况，说明本次利润分配比例的确定依据及合理性，进行高比例现金分红的原因及必要性，是否存在通过高比例分红现金向主要股东进行利益输送的情形，是否有利于保护中小投资者利益。    需要注意的是，艾比森此次分红是在发行股份募集资金完成后不久就高比例现金分红，对此，关注函也要求公司说明合理性，募集说明书所披露的募集资金用以补充流动资金的目的及必要性是否真实、准确。并追问公司，募集资金使用是否合规。    透镜公司创始人况玉清对《证券日报》记者表示，从艾比森财报中显示的准现金和拟分红的金额对比来看，分红尺度有点过大，“5亿元的分红款公司是可以拿出来，公司账上也确实有较多的未分配利润，但考虑到当前复杂的经营环境，上市公司的现金流健康尤为重要，在这种背景下将未分配利润大手笔分了，压力还是有些大。”    对于关注函提及的事项，《证券日报》记者致电艾比森咨询是否会调整分红方案，公司方面表示，正在准备回复关注函，如果有变化会及时发布公告。
 
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艾比森上半年净利仅为8142万元 5.37亿元大手笔现金分红受质疑


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     本报记者 贾丽    有着“回购之王”之称的美的集团8月1日公告称，截至7月31日，公司以集中竞价方式累计回购股份2944.7万股，占公司总股本的0.4210%，最高成交价为60.05元/股，最低成交价为50.14元/股，支付的总金额为16.38亿元（不含交易费用）。这是美的集团近年来进行的第6轮回购，从其公布数据来看，目前已完成此轮回购下限的三分之二。    对于此轮回购，美的集团内部人士接受《证券日报》记者采访时表示，“回购是公司的决策。本次回购的股份仍将用于股权激励，进一步激励人才的主动性和创新性，坚定公司持续创新发展的决心。”    连续5年回购    合计耗资252亿元    美的集团今年的股票回购始于3月份，彼时美的集团发布公告称，美的集团计划斥资25亿元至50亿元进行回购，回购价格上限为70元/股。    从回购情况来看，美的集团回购价为55.6元/股，远低于价格上限。而这也意味着，目前公司已完成回购计划中金额下限的三分之二。    对于回购的目的及股份的用途，美的集团在公告中表示，公司将以自有资金回购公司股份，并将持续用于实施公司股权激励计划或员工持股计划，以此进一步完善公司治理结构，构建创新管理团队持股的长期激励与约束机制。    对此，上述美的集团人士表示，“此次回购完成后，若三年到期公司仍未使用完相应股份，将按照相关规则进行注销。”    实际上，美的集团已经连续5年进行回购。美的集团回购之旅要追溯到2018年。那一年，家电市场整体不佳，美的集团全年市值缩水32%。在不到半年的时间里，美的集团一口气完成回购，支付总金额约40亿元。此后，美的集团便连年推出回购方案。在2019年至2021年，美的集团为回购分别支付了32亿元、27亿元、136.6亿元。    据《证券日报》记者初步统计，自2018年开始，截至2022年7月31日，美的集团合计回购耗资约252亿元，平均回购价格约为62元/股。    行业调整还将继续    企业仍面临挑战    对于市值的缩水，美的集团亦有所警觉。今年5月份，美的集团董事长兼总经理方洪波在投资者交流会上判断：“未来三年行业将迎来前所未有的寒冬。”    在当下，美的集团也确实面临不小的挑战。    “大环境使然，家电业整体面临严峻形势，上市公司普遍陷入增收不增利的困境。但越是经济困难的时候，越能考验出企业是否具有强大的研发创新能力、是否具备核心竞争力，退潮之后谁在裸泳就会看得一清二楚。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受《证券日报》记者采访时表示。    而美的集团的应对策略是在二级市场频推股票回购，在业务上转型变革发力ToB业务，在策略上收缩非核心业务并暂缓非经营性投资。    美的集团一位高层人士对记者透露：“今年以来，虽然各项政策陆续落地，外部环境及产业环境均在转好，但并不意味着‘寒冬’已经过去，公司还在不断调整。”    同济大学电信学院教授、上海市人工智能学会秘书长汪镭对《证券日报》记者表示，“在‘寒冬’的环境下，更多机会也在酝酿，需要企业决策者从整体长远利益出发、双面角度考量。同时，每次寒冬的结束，市场的回暖，都是从政策面或投资面的推动开始，企业也应抓住机会。”
 
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美的集团连续5年回购股份耗资已达252亿元 未来三年行业寒冬压力犹在


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     本报记者 肖伟    7月份以来，湖南长沙、武陵源、凤凰、张家界、岳阳等热门旅游地迎来八方游客。业内人士预计，8月份暑假游热度不减，行情依然坚挺。亦有分析人士表示，湖南文旅若要脱颖而出实现可持续发展，还需在“新、奇、特”方面狠下功夫，在经营模式和文旅产品方面走出创新之路。    让利引来暑假旅游热    7月29日，2022湖南文化旅游产业博览会（以下简称：旅博会）筹备动员会在湖南长沙召开，本届旅博会将于8月25日至27日在长沙国际会展中心举行。连日来，为促进湖南文旅产业迅速复苏，长沙、武陵源、凤凰、张家界、岳阳等地推出免门票、发消费券、一卡通打折等措施。长沙岳麓山景区日均接待游客达3万人，高峰期达5万人。湖南省博物馆连续10天预约满员。橘子洲、铜官窑国家遗址公园等地人气高涨，黄兴路步行街人山人海，渔人码头烟火四溢。    因橘子洲头、黄兴路步行街、岳麓书院等网红打卡地游客爆满，一度被网友戏称“全国有一半人在长沙旅游”。据去哪儿平台数据显示，湖南长沙跻身7月至8月酒店预订量TOP10行列。    湖南华天国旅张家界旅行社有限责任公司导游雷辉向记者表示：“我现在手头的旅游团已经排到了中秋国庆，预计8月份湖南旅游市场热度不减，中秋国庆行情也会可圈可点。”    不过，湖南大学经济与贸易学院副院长肖皓教授向记者表示，“门票收入是景点景区的主要收入来源，一般占三分之一左右，担负着景点景区的人工开销、设备折旧、水电房租等，长期全免门票对景点景区的可持续经营是不利的，也是不现实的。一卡通打折也属于门票收入让利给消费者，和上述情况逻辑类似。”    可持续发展还需持续创新    湖南文旅产品虽有地方特色，但是地区内同质化竞争和价格战问题很严重。例如长沙当下餐饮主要是小龙虾，张家界时令鲜果主要是猕猴桃，凤凰特色小吃主要是姜糖。    肖皓教授表示，“上述三个产品门槛低、复制快、入手容易，也导致一整个区域里好多条街都在做同类产品，很难让消费者留下‘新、奇、特’的消费体验，也难有多轮次重复消费欲望。如何把短期流量巩固下来形成长期流量，把长期流量变为企业稳定经营现金流，进而实现文旅产业的可持续发展？这是企业需要认真思考的问题。减免门票是为吸引短期客流，扩大长期需求基本盘，还需要文旅产品创新和文旅服务配套跟上。”    参与筹办本次旅博会的湖南省旅游协会工作人员对上述观点表示赞同，并补充道，“我们走访了解到，疫情冲击确实为很多地区的文旅产品创新、经营模式探索工作带来不利影响。现在暑假游客流回升，正是重启的有利时机。目前张家界正在征集玄幻题材网络小说，打造网文IP，形成线上线下互动；凤凰也在深挖非物质文化遗产，推出苗族蓝染等民族特色产品；华天酒店还在探索酒店托管业务，扩大物业服务业等增值服务，将重资产经营模式转变为轻资产经营模式；醴陵陶瓷产业积极走出去与大专院校合作，将传统瓷器与现代设计相融合，推出‘千年瓷都现代风’活动。”    他进一步表示，“我们这次旅博会的目的之一，就是把湖南各地文旅产品中的佼佼者集中起来，帮助各地的文旅创新工作集思广益，有所借鉴，有所启发。文旅企业有了思路、方向和点子，还需要有资金、人才方面的配合。本次旅博会也会积极引来金融机构，与地方政府的产业基金、私募投资基金等一道，共同投资有前景和潜力的文旅创新创业种子项目。”（编辑 李波 上官梦露）
 
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暑假旅游热持续升温 湖南文旅思考可持续发展


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     本报记者 张敏 见习记者 许林艳    8月1日盘后，华润双鹤发布公告称以自有资金5.02亿元通过上海联合产权交易所公开摘牌收购神舟生物科技有限责任公司（以下简称“神舟生物”）50.11%股权，其中包括航天生物持有的21.88%股权，航天投资持有的16.33%股权，中国卫星持有的8.33%股权以及北京东方红持有的3.57%股权。    “此次收购主要为实现公司业务布局，快速进入生物发酵领域，提升生物发酵领域的产品获取能力，丰富产品管线。”华润双鹤方面表示。    溢价159.20%收购    公开信息显示，神舟生物成立于2006年，经营范围包括药品生产、饲料生产、饲料添加剂生产等。截至2021年12月31日，神舟生物总资产为8.31亿元，净资产3.86亿元，负债总额4.45亿元。2021年公司实现营业收入5亿元，净利润达7527万元，扣非后净利润为7325万元。    此外，华润双鹤介绍，本次交易作价以评估值为依据，评估基准日为2021年12月31日，最终评估结论采用市场法评估结果，神舟生物股东全部权益价值为10亿元，较账面净资产38628.85万元增值61498.15万元，增值率159.20%。    据统计，2017-2022年间我国的生物发酵复合增长率将达到7.5%，预计2022年生物发酵市场规模有望扩展到4.77亿美元。国家对生物产业的政策支持力度越来越大，行业前景相当广阔。“但从行业生态来看，低端市场的门槛不高，但趋于饱和，竞争非常激烈，中高端的市场的门槛比较高，企业需要在核心技术上例如发酵条件、分离提取技术等建立自身的护城河，才能得到长足发展。”巨丰投顾高级投资顾问翁梓驰向《证券日报》记者表示。    华润双鹤表示，本次交易通过对技术平台的获取，有利于增强公司未来盈利能力的提升。本次交易使用的资金为自有资金，将导致公司现金流减少。    “华润双鹤如不能顺利整合神舟生物资源，也可能在未来形成公司业绩的负担。”翁梓驰向记者表示。    产品管线亟待“上新”    据公开信息，华润双鹤主要经营三大类业务，分别为慢病业务、专科业务和输液业务。    财务数据显示，2020年，华润双鹤实现营业收入约为85.04亿元，同比下降9.35%；归母净利润为10.05亿元，同比下降4.74%；2021年，华润双鹤营业收入约为91.12亿元，同比增长7.14%；但归母净利润继续下滑，实现归母净利润约为9.36亿元，同比下降6.91%。    华润双鹤介绍，公司慢病业务收入同比下降13%：其中非集采慢病产品收入增长7%，0号销售基本保持稳定，糖适平和胞磷胆碱钠片收入同比增长均在20%左右；集采慢病产品：受集采影响，公司慢病产品收入下降22%，其中匹伐他汀钙片、压氏达、穗悦收入分别下滑达74%、15%、36%。    集采压力之下，意味着华润双鹤产品管线亟待“上新”。    今年华润双鹤产品线“上新”的知名产品为河南真实生物科技有限公司（以下简称“真实生物”）的阿兹夫定。5月9日公司发布公告称与真实生物在北京签署了《战略合作协议》及《阿兹夫定片委托加工生产框架协议》，公司与真实生物将在产品研发、生产、经销以及与经销直接相关的多个方面、领域拓展合作。华润双鹤也由此加入真实生物“朋友圈”，成为新冠治疗概念股。    7月25日，真实生物阿兹夫定片增加治疗新冠病毒性肺炎适应症注册申请附条件获批上市。当日，医药行业巨头复星医药发布公告称，公司控股子公司复星医药产业与真实生物签订《战略合作协议》，就推进双方联合开发并由复星医药产业独家商业化阿兹夫定等事宜达成战略合作。    复星医药宣布拿下“独家商业化阿兹夫定权益”，是否意味着华润双鹤在国内代理销售权方面“出局”？    此外，据媒体报道，阿兹夫定制剂企业现已具备大规模商业生产能力，年产能68亿片左右，能满足近2亿人的治疗需求。不过，截至8月1日，国家药品监督管理局境内生产药品备案信息显示，6月29日，阿兹夫定片的备案信息变更，生产企业名称由北京协和药厂变更为河南真实生物科技有限公司（真实生物）、北京协和药厂有限公司。而华润双鹤等尚未出现在生产企业名单中。未来，华润双鹤能否凭借生产权益分一杯羹？    针对此事，《证券日报》记者联系华润双鹤公司人士，不过其委婉地拒绝了采访。（编辑 孙倩）
 
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华润双鹤溢价159%收购神舟生物50.11%股权  产品管线亟待“上新”


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     本报记者 赵彬彬    华熙生物拟终止与韩国肉毒素企业Medytox之间的合作。8月1日晚间，华熙生物公告称，7月29日，公司全资子公司钜朗公司已委托律师向Medytox发出律师函，行使其权利终止及/或撤销及/或解除合资协议及依据合资协议签署的其他相关协议，并保留就此事追究Medytox相关法律责任的一切权利。    对于拟终止合作的原因，华熙生物表示，Medytox自合资协议签署后从未向华熙美得妥提供任何相关产品以供销售。Medytox于中国注册的肉毒素产品注册状态自2019年11月11日起至今一直为在国家药品监督管理局药品审评中心审评审批中，至今未完成产品注册手续。    有业内人士表示，肉毒素相关产品在国内销售有严格的程序，未经注册的相关产品无法在国内进行销售。尽管双方达成合作已经有较长时间，但由于Medytox相关产品目前尚未在国内完成注册，因此Medytox无法通过合法方式向华熙美得妥提供肉毒素产品，导致双方合作未能落地。久拖不决可能是公司决定终止与Medytox合作的重要因素。    另外，2020年，Medytox包括肉毒素产品在内的一系列的产品遭受韩国食品药品安全部召回和销毁的命令、取消产品批准的程序、以及暂停制造销售和使用的命令。前述人士认为，“这会对其产品注册以及市场拓展产生不利影响。”    相比其他医美产品，注射肉毒素项目具备频次高、价格亲民等特点，同时具备应用部位范围广、可与多个项目联用的“百搭性”属性，是医美领域的热门赛道。目前，国内肉毒素领域已经形成兰州生物旗下衡力、美国保妥适、英国的吉适、韩国的乐提葆四家同台竞争的格局。    Frost&amp;Sullivan数据显示，按销售额（出厂价）计，2020年国内医疗美容肉毒毒素产品市场规模为39亿元，预计2025年将达到114亿元。    华熙生物表示，此次终止与Medytox合作，不影响公司现有的医疗终端业务，亦不影响其他正常的生产经营活动。由于公司及其控股子公司在从事相关产品的开发、推广、销售等方面不存在竞业限制，未来不排除寻求其他肉毒素产品的合作机会。（编辑 张伟）
 
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华熙生物拟终止与Medytox合作


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     本报记者 殷高峰    8月1日晚间，陕西黑猫披露了关于公司股东收到中国证券监督管理委员陕西监管局警示函的公告，根据公告，陕西黑猫持股5%以上股东陕西省物资产业集团总公司（以下简称“陕西物产集团”）因涉短线交易，被陕西证监局出具警示函。    警示函指出，陕西物产集团于2022年3月7日至6月15日期间累计卖出陕西黑猫股票9388302股，买入陕西黑猫股票50000股，构成短线交易，违反了《证券法》第四十四条第一款的规定。    根据《证券法》第一百七十条第二款的规定，陕西证监局决定对陕西物产集团采取出具警示函的监督管理措施。    对于公司股东此次短线交易，陕西黑猫表示，系陕西物产集团于6月15日在减持公司股份的过程中，因工作人员误操作买入公司股份。    根据陕西黑猫于2021年12月18日披露的《股东减持股份计划公告》，原持股11.42%的公司股东陕西物产集团拟自2022年1月11日至2022年7月10日通过集中竞价交易和大宗交易方式，减持合计不超过公司总股本6%的股份，即不超过1.23亿股。    陕西黑猫表示，股东陕西物产集团此次误操作不具有短线交易的主观故意，本次短线交易行为未发生在公司披露定期报告的敏感期内，亦不存在利用短线交易谋求利益的目的。陕西物产集团在发现误买入后立即停止了操作，且已深刻认识到本次误操作的严重性，并就本次操作失误导致的短线交易给公司和市场带来的不良影响，向广大投资者致以诚挚的歉意。    “从实际的情况看，很有可能是误操作造成。但不管是误操作还是其他原因，最终的结果是违反了相关法规，就必须要接受相应的处罚。”锦天城律师事务所高级合伙人窦方旭在接受《证券日报》记者采访时表示。    陕西物产集团表示，接受陕西证监局的监管措施决定，后续将认真学习相关法律、法规和规范性文件，严格履行相关规则，合法合规参与证券交易，落实交易操作合规和风险责任，杜绝此类事件再次发生。    陕西黑猫也表示，公司高度重视上述《警示函》中所提出的问题，将进一步督促持有公司5%以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员学习相关法律法规、规范性文件，加强证券账户的管理，严格规范买卖公司股票的行为，避免此类情况再次发生。    据了解，陕西物产集团此次短线交易所得收益5500元全数上交给公司。
 
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陕西黑猫股东涉短线交易 被监管部门出具警示函


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     本报记者 郑馨悦    8月1日晚间，同达创业发布重组预案公告，公司拟以发行股份及支付现金方式购买明信能源等交易对方合计持有的西藏先锋绿能环保科技股份有限公司（下简称“先锋绿能”）100%股权。    本次交易完成后，先锋绿能将成为上市公司的全资子公司，上市公司控股股东将变更为明信能源。    公告显示，本次重组标的先锋绿能是一家以电力为纽带，为客户提供清洁能源的系统化解决方案服务商；致力于以现代信息技术、围绕“源网荷储一体化”，通过电能替代为中国大规模油气资源绿色低碳开发贡献清洁能源。    同达创业表示，通过本次重组注入优质资产，有利于上市公司探索新业务转型，大幅提升收入规模和盈利能力。标的资产先锋绿能也可借助资本市场的优势，进一步增强核心竞争力，更好地助力客户节能降耗、提质增效并实现绿色低碳发展。    值得关注的是，近日国家能源局组织召开2022年上半年油气形势分析会议，指出要加大勘探开发力度，多措并举增强油气供应能力，保障国家能源安全。    目前先锋绿能已在全国范围内形成电力资产规模近千公里，为油气开发全生命周期提供供电服务，有效保障了我国油气勘探开发用能。现已累计替代柴油近30万吨，降低碳排放量近40万吨，大幅降低了客户的用能成本。    先锋绿能从整个油气资源开发规划系统性着手，提供从规划、设计、投资、建设、运营到线上线下相结合的智慧运维服务。目前公司服务范围已涵盖四川、重庆、新疆、内蒙古、海南等国内主要油气增储上产区。    先锋绿能的业务高度契合国家“双碳”目标，业务应用场景正快速从油气行业拓展至其他工业企业和城市终端用户侧综合能源服务及能源资产管理，并进一步拓展光伏等新能源和储能业务。    因此，同达创业重组预案公告指出，本次交易也有利于上市公司抓住国家“双碳”目标下的能源革命和产业结构调整历史机遇，大力推动清洁替代和综合能源服务产业发展，助力国家实现“双碳”战略目标的同时，成为国内优秀的综合能源服务企业。（编辑 张钰鹏 田冬）
 
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紧抓“双碳”机遇期  同达创业拟收购先锋绿能100%股权


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     今年以来市场震荡明显，主打稳健低波的“固收+”基金一度饱受争议，并遭遇较多赎回。据兴业证券研报统计，截至2022年二季度末，“固收+”基金规模为2.47万亿元，其中存量产品环比净赎回约1561亿元，这是“固收+”基金自2019年以来首次出现净赎回。    面对市场的大幅波动和投资者的“用脚投票”，“固收+”基金也在波动中磨炼着攻守之道。一方面，“固收+”基金在二季度重新拥抱可转债，相关仓位大幅提升，券种配置也在防御性品种和弹性品种中不断调整均衡；另一方面，“固收+”基金的股票仓位则越来越向大市值、低估值的标的倾斜，尤其是安全边际较高的港股，得到了多位明星基金经理的青睐。    2019年以来首现净赎回    在无风险利率下行的大背景下，2019年以来低风险资金再配置的浪潮使得“固收+”基金长时间保持着存量和新发的大幅增长。但2022年以后，随着市场波动性增加，这一“存量+新发双增”的趋势被打断，“固收+”基金在今年二季度遭遇大量赎回，新发方面也较为疲软。    存量产品方面，据兴业证券研报统计，2022年二季度“固收+”基金环比净赎回约1561亿元，赎回比例8.56%，这是“固收+”基金自2019年以来首次出现净赎回。    其中，对冲策略型基金赎回比例最高，规模缩水近三成，但主要赎回规模集中在一两只基金上，原因是去年至今这类产品的发展其实相对坎坷，可能与市场风格切换和工具不足导致模型效果不稳定有关；类打新型产品的赎回比例也接近20%，除了权益市场表现欠佳，可能也与打新收益下降有关；此外，积极型基金和类转债型基金延续并扩大了上个季度以来的赎回幅度，绝对收益型基金从上季度小幅净申购状态转为6%左右的赎回状态，这些情形也共同导致了“固收+”基金整体的全面赎回。    新发产品方面，“固收+”基金在二季度的发行也相对偏弱，环比减少227亿元，环比下降30%。而如果拉长时间来看，“固收+”基金上半年合计新发规模仅795.84亿元，同比回落75.42%，且整体呈现“平均单只产品体量偏小”和“认购时间偏长”的境况。    兴业证券固定收益研究中心分析师黄伟平、左大伟认为，这主要是因为市场的波动让部分投资者重新认识了“固收+”产品。年初至4月底，无论是权益还是可转债均经历了剧烈波动，很多“固收+”产品的回撤幅度均明显超出了过往，而去年下半年才是这些产品的高速扩张期。换句话说，很多人是去年下半年高点入场，然后在今年遭受了剧烈浮亏，正是这样的波动让大家重新认识了“固收+”产品的波动特性。无论是4月下跌触发了止损，还是5月、6月“回血”后撤退，均有可能导致赎回的发生。    二季度重新拥抱可转债    面对市场的过山车行情，“固收+”基金做了哪些应对？    对于底仓的债券部分，在资产荒和利率曲线偏陡的背景下，“固收+”基金在杠杆和久期上均较为克制，资产结构变动不大；但对于重要的增厚收益来源——可转债，在经过一季度的大幅下跌后，“固收+”基金在二季度开始大幅提高可转债的仓位。    以今年业绩排名靠前的华商丰利增强、安信民稳增长、金信民旺等3只“固收+”基金为例，截至2022年二季度末，这3只基金的可转债仓位分别为88.41%、47.08%、31.01%，相比一季度末分别提高了11%、3.18%、13.44%。    全市场来看，据兴业证券研报统计，2022年二季度“固收+”基金中的绝对收益型基金转债仓位中位数环比从2.67%升至3.55%，例如博时稳健回报、东方红信用债、鹏华丰利等产品仓位提升明显；“固收+”基金中的积极型基金转债仓位中位数环比从3.81%提升至6.40%，幅度明显，大规模产品例如易方达安心回报、广发聚鑫、鹏华双债保利、兴全恒益等均有不同程度的加仓。    具体到券种上，在普遍加仓的趋势下，多位“固收+”基金经理表示，主要增持了弹性品种。    例如，金信民旺加仓的亨通转债、大丰转债等反弹较大，该基金基金经理杨超、蔡宇飞在二季报中表示，“转债方面，二季度增加了弹性标的配置，对组合净值反弹也有明显贡献”。他们认为，可转债市场整体估值水平偏高，所以性价比一般，但该基金依靠可转债在二季度获利颇丰，主要是因为选择的标的较好，基金经理在4月份逐步抄底，后续做了部分兑现，并换成了很多弹性标的，整体来看现有浮盈较多。    易方达安心回报的基金经理张清华也在季报中透露，“转债方面，组合仓位有所提升，除了加仓此前重仓的AAA大盘转债外，还加回部分弹性配置、部分小盘转债，同时积极配置新上市个券，股性转债占比有所提升。”    张清华认为，转债市场在经历一季度的大幅调整后，估值已经回到合理水平，随着权益市场情绪修复，转债市场重获资金拥抱，尤其是转债小票的活跃推升了整体市场的热度和情绪，而持续的宽松和较低的资金成本，促使固收类资金持续回归转债市场。    持股偏向“低估值、大市值”    和可转债仓位类似，“固收+”基金的股票仓位在一季度回落后也再次上行。据申万宏源研报统计，偏债混合型基金、二级债基的股票仓位分别回升2.1、0.6个百分点至14.1%、18.2%，且持股更偏低估值、大市值品种。    例如，饶刚管理的睿远稳进配置，二季度股票仓位从32.34%提升至36.80%，且重仓了中国移动、中国中免、中信证券等大盘股。他在季报中表示，“本基金二季度维持了较高的权益仓位，持仓风格上在价值和成长风格中配置相对均衡，在保证组合弹性的同时也兼顾了组合稳定性；在大小盘风格中，基于今年海内外经济环境波动较大的背景，本基金更多布局了经营层面抗风险能力较强的大盘股，从而尽可能减少业绩不及预期的风险。”    陈俊华、于海颖共同管理的交银施罗德鸿光一年持有也提高了股票仓位，股票市值占基金资金净值比从12.2%提升至18.46%，前三大重仓股分别为中国移动、青岛啤酒、中国海洋石油。两位基金经理在季报中表示，“二季度，我们股债仓位做了较大的调整，主要在二季度中后期，逐步提升股票仓位……但考虑到波动率放大，以及基本面改善或将反复。我们的仓位上限仍控制在20%附近。”    值得注意的是，多只“固收+”基金还在二季度加大了对港股的配置。    例如，张翼飞管理的安信民稳增长在二季度加仓了中国神华、中国海洋石油、海螺水泥等多只港股，前十大重仓股中有5只港股，且中国海外发展位列第一大重仓。张翼飞在二季报中表示，“我们认为权益市场尤其是港股市场很多标的已经具备相当的吸引力，所以适当提高了权益仓位，并在下半季度的反弹中获取了一定的收益，基金净值也实现了新高。”该基金年内收益率8.2%。    此外，饶刚管理的睿远稳进配置重仓了3只港股，分别为中国移动、吉利汽车、中金公司，其中中国移动位居第一大重仓股；俞晓斌管理的富国泰享回报重仓了7只港股，第一大重仓股为石药集团，此外还有腾讯控股、中芯国际、泰格医药等多只港股。    下半年“固收+”如何配置？    综上，“固收+”基金已经在市场调整的过程中逐步增加了可转债和股票仓位，但在经过5月以来的大幅反弹后，展望下半年，当前的股票和债券市场性价比如何？“固收+”基金又该如何配置？基金经理们给出了一些建议。    交银施罗德鸿光一年持有的基金经理陈俊华、于海颖分别从股、债方面进行分析和展望：    股票方面，三季度的结构性机会或较二季度有所增多。一方面宏观对于权益市场的扰动在边际减少，流动性仍在一个宽松的环境中；另一方面，内需的复苏步伐有望加快，将重点关注供应链重构，资源品的确定性收益带来的投资机会；但由于经济的复苏是一个逐步的，甚至有反复的过程，这会放大那些由于短期预期波动对股价产生的影响，股市的波动率仍在高位，预计阶段性的持仓中枢会提升至中高仓位。    债券方面，经济在疫情扰动后有望步入复苏阶段，伴随猪价企稳上行，叠加海外大宗商品供需格局偏紧，经济基本面和通胀对债市表现或有影响；资金利率持续低于政策利率的状况不可持续，伴随内需回暖和海外政策持续紧缩，后续资金或边际收敛。基于以上因素，组合下一阶段的操作将更加关注个券的静态收益水平和利差水平的变动，同时密切关注各项宏观数据的边际变动，动态调整组合的久期。杠杆方面，考虑到资金面大幅收紧的概率不高，因此组合在综合考虑资产配置收益和流动性的基础上，仍会保持一定的杠杆水平。    “考虑到海外需求的逐步下行，出口对于经济的牵引相对有限，我们认为内需为主的中下游行业的盈利恢复更值得期待：盈利修复的一方面来自于‘价’，原材料经历大幅上涨后，未来短期内海外需求回落带来的全球定价原材料的价格回落有望增厚利润；另一方面来自于‘量’，来自国内需求的逐步回升有望带动需求量的增长。消费和中下游制造业是我们重点关注的领域。”饶刚表示。
 
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三年来首现净赎回 2.5万亿“固收+”基金如何应变？


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     2022年A股市场行情剧烈震荡，市场经历了过山车般的走势后情绪低迷，在此背景下定增业务也冷冷清清。数据显示，今年以来已有141家上市公司完成定增事项，吸金4301.94亿元，这一数值较去年的7329.67亿元减少超4成。    然而，随着行情企稳，年内定增落地的项目浮盈情况也逐渐乐观，平均收益率11.65%。此外，据公开数据推测，不少基金公司以折扣价参与定增，并在二级市场卖出，运用定增标的替换持仓股增厚投资收益。    年内定增行情清淡    在行情遇冷之际，“马太效应”也愈发严重，如宁德时代450亿元的巨额定增吸引了摩根大通、摩根士丹利等一众外资与国内公募基金的抢购，上海医药、大全能源等百亿规模的定增也不乏机构热捧，而其余百余家公司多为数十亿元的规模，与上述几家公司的大手笔相距甚远。    今年以来定增融资规模回落的原因有哪些？一位公募基金人士分析，前一阶段定增项目发行数量较少主要受三方面影响。    首先是定价机制。随着市场持续调整，部分待发行定增项目的股价持续低于20日均价，根据定增发行底价定价机制，导致折扣收敛，削弱了发行市场条件。    其次是价格预期。部分价值原本就被低估的定增项目，在市场及个股持续调整的过程中，会一定程度降低发行人的发行意愿，也会一定程度扩大投资者在择时方面的分歧。    此外，还有发行规定的影响。一般而言，3月正处上市公司年报披露较为集中的时间窗口，使得部分待发定增项目在上市公司内部优先完成年报相关工作的同时，还需考虑年报前发行流程节点以及年报后向监管机构上报会后事项等相关发行安排，也会阶段性影响发行节奏，这一影响目前基本已消除。    “所以我们认为，前一阶段定增项目发行数量较少的问题会随着市场调整逐渐平稳而回归正常，即定价机制和价格预期将重新找回平衡点。”上述公募基金人士表示。    公募参与胜率尚可    上市公司大额定增也吸引了公募基金大型产品的“强强联合”，7月26日，兴全基金发布公告称，公司旗下多只基金合计拿出14.51亿元参与大全能源非公开定向增发。    其中，谢治宇旗下3只基金——兴全合润、兴全合宜和兴全社会价值三年持有，合计拿出近8亿元参与该股票的定增。这3只基金分别认购809.04万股、608.23万股、127.44万股，成本分别为4.19亿元、3.15亿元、6600万元。此外，乔迁管理的兴全新视野、兴全商业模式LOF两只百亿基金，合计认购463.42万股，总成本为2.4亿元。    此外，广发多因子与蔡嵩松掌管的诺安成长分别以超过3亿元的成本认购了小康股份与沪硅产业的股份。    随着行情企稳，年内定增落地的项目浮盈情况也逐渐乐观，平均收益率11.65%，不少项目甚至有超60%的涨幅。如露笑科技定价基准日为6月22日，定增价格为8.04元/股，近期公司股价持续上行，截至7月29日，参与定增的公募基金已经浮盈超74%，华夏磐益一年定开、兴全多维价值等多只基金也收益不菲。此外，还有沪光股份、晶澳科技等公司的定增浮盈也超60%。    不过，定增并非稳赚不赔，不少项目即使有利润垫也难阻亏损，如浙江鼎力在定增价基础上仍跌逾40%，用友网络、优刻得与建龙微纳等股价跌超30%，参与认购的多只基金面临浮亏。    接受采访的业内人士表示，当前市场环境下，以组合投资、多资产类别的方式参与定增市场更加重要，因为定增个股投资破发概率或高于以往，定增个股投资的择时亦比以往更为重要。“投资者仍需理性参与，不博单票，对个股基本面、估值等多个维度需要均衡考量，参与定增投资一定要做组合，安全性重于收益率。”    有意思的是，也有公募基金借助定增在“做波段”，以此降低持股成本。    2020年定增新规以来，具备发行折价优势、持有期回报的定增项目投资，成为不少公募基金管理者优化基金组合结构的新方向。一方面，通过定增投资可以优化组合结构，另一方面，运用定增标的替换持仓股增厚投资收益，均有效地为投资组合提供了安全边际。    以纳思达为例，去年12月份，公司公布50亿元定增结果，中欧基金合计获配7亿元，其中中欧价值智选回报以4.5亿元的成本获配1401.43万股。不过，在纳思达随后公布的年报中，中欧价值智选回报在四季度整体仅显示加仓了999.8万股，这意味着该基金一边参与定增、一边在二级市场减持了其原有的股份约400万股，考虑到纳思达去年四季度股价上涨超过35%，该基金的操作无疑能够降低其持股成本。随着时间的推移，中欧价值智选回报对纳思达的减持仍在继续，今年一季度减持了433.67万股后，二季度又减持了近700万股。    定增后市如何？    对于定增市场的后市该怎么走？接受采访的人士研判认为：首先，A股市场情绪回暖对定增市场影响是正面的。“我们认为，今年上半年被市场环境抑制的项目供给回归常态大概率不需要太长时间，也会使得项目供给与投资需求逐渐回归平衡，进而适度缓解前段时间实际发行折扣明显收敛的问题。”    其次，定增投资者与二级市场投资者还是有比较大的差异。虽然去年四季度在市场高位发行的部分定增项目面临亏损压力，但今年上半年发行项目减少也变相保护了定增投资者的参与程度。“所以我们评估，上半年市场调整后，整体来说定增投资者受损不是很大，或反而让这些投资者得以保留实力，可能正蓄势待发，投资热情高涨”。    然而，在这样的背景下如果项目供给无法回归常态，一旦投资者开始争抢少量项目必然导致资金需求大于项目供给，导致实际发行折扣进一步收敛，都会一定程度影响到定增投资者的整体利益和长期利益。    与此同时，与过去相比较，现阶段定增市场投资者的构成变化最大的是外资资管和产业资本，外资资管正充分发挥自身优势，也使得近年来定增投资规模增速明显。另一方面，部分代表产业资本的上市公司直接参与产业上下游其它上市公司定增项目的频率也高于以往，使得过去以国家大基金与各类产业基金为代表的产业资本队伍进一步扩容，对市场投资者也会起到很强的风向标作用。
 
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定增市场马太效应凸显 公募强强联合抢大单


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     二季度基金“战报”浮出水面，哪些基金产品最受公募“圈里人”青睐？    二季度，权益市场上演“V型”反转，公募FOF作为专业投资者，在震荡的行情下会选择哪些基金产品也值得关注。统计结果显示，二季度深受欢迎的主动权益基金包括了丘栋荣、祁禾等人的“代表作”；从被加仓的基金类型来看，成长型、平衡型和价值型兼而有之，也体现了公募FOF多元化的配置风格。    如果以偏股混合型基金指数为参照，二季度被FOF重仓的主动权益基金大部分都跑赢了基准，这意味着FOF基金经理确实做到了“有效选基”。在业内人士看来，公募FOF的调仓频率整体较低，对持仓基金发生短期回撤的容忍度较高，符合这类产品长期投资的理念。    明星基金被扫货    二季度，有不少知名基金经理的代表产品都被“圈里人”增持。多只公募FOF新买入的主动权益基金包括祁禾的易方达环保主题、丘栋荣的中庚价值领航、姜诚的中泰星元价值优选C、曹文俊的富国转型机遇等。    具体来看，二季度内，价值型的丘栋荣在管的中庚价值领航被9只FOF加持，同为价值型的姜诚在管的中泰星元价值优选C也被6只FOF加持。这两位基金经理的产品都以风格稳定著称，是公募FOF比较偏爱的类型。    中庚价值领航的受欢迎程度从规模变动中可见一斑。二季度期间，该基金被申购超32亿份，基金规模从一季度末的79.63亿元跃升至二季度末的154.75亿元。中泰星元价值优选C也是类似情况，该基金一季度末的规模为15.79亿元，二季度末上升为23.77亿元。从业绩表现来看，两只基金在上半年的震荡市中收益较为平稳。中庚价值领航一季度收涨5.03%，二季度收涨8.05%；中泰星元价值优选C一季度收涨3.21%，二季度收涨3.95%。    丘栋荣在季报中提到，二季度，无论国内还是国外，变动因素多且迅速，市场交易节奏变化快，国内流动性充裕，“投资者将最大的乐观给予政策加持的景气赛道”。而在景气赛道十分火热的当下，他本人还是继续坚持低估值的价值投资理念，积极寻找的仍是估值较低、供给受限但需求平稳或扩张的价值股，以及相对低估值但景气上行的成长股。    平衡型基金中，二季度比较受FOF追捧的是曹文俊的富国转型机遇。就收益而言，这只基金在市场剧烈波动时的表现相对平稳，能够对组合起到比较好的稳定作用，是公募FOF比较青睐的“底仓型”基金。从该基金二季度末的重仓股情况来看，基金的板块配置较为分散，重仓股中既有表现强劲的电力设备、基础化工板块，也有偏防御的房地产、非银金融板块。    成长型基金里，祁禾的易方达环保主题是被很多FOF基金经理选中的一只基金。这只基金在二季度期间的表现非常亮眼，季度涨幅为24.17%，在同类基金中遥遥领先。就二季度末的持仓来看，电力设备是该基金重仓的方向，前十大重仓股中有7只是电力设备股。此外，化工股石英股份作为第二大重仓股，对组合也有突出的业绩贡献。    祁禾在季报中表示，易方达环保主题二季度的行业配置没有发生重大改变，历史高位的大宗商品价格、不间断的疫情对中游制造行业带来的压力总体没有转变。为了应对这种影响，易方达环保主题在选股层面的标准更加严格，对竞争力的确定性和行业成长的确定性要求更高，因此在行业配置层面没有变化的情况下，祁禾在个股配置层面做出了一定的调整。在选股层面，祁禾认为，企业竞争力是长期收益来源的理念，会继续选择板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。    “圈里人”选基有道    公募FOF基金经理作为专业的机构投资者，是否真的比普通投资者更会“选基”？在上半年FOF业绩风雨飘摇的时候，这一度成为了投资者的疑问。    猫头鹰基金研究院的研究总监伍彦妮告诉证券时报记者，他们团队把公募FOF二季报的重仓基金做了梳理，筛选出至少被4只FOF重仓的主动偏股基金。在33只主动权益基金中，27只基金跑赢了偏股混合型基金指数，只有6只跑输了指数。二季度期间，FOF重仓的主动权益基金相比偏股混合型基金指数平均有3.15%的超额收益。在伍彦妮看来，这意味着FOF选基的成效还是比较明显的。    当然，仍有几只被公募FOF重仓的主动权益基金跑输了偏股混合型基金指数，其中不乏知名基金经理的产品。在伍彦妮看来，部分基金经理在对今年市场节奏的把握上可能没有做得很好，带来了一些短期的回撤。不过，就季报的持仓变动来看，公募FOF对其重仓基金的调仓频率并不高，这意味着FOF基金经理还是有比较长期的投资观念，在选择基金时也会相对慎重，较少因为短期的业绩回撤就对仓位进行大幅调整。    一位公募FOF从业人员告诉证券时报记者，公募FOF“追涨杀跌”不太明显，可能是出于以下几个原因。其一，FOF是追求稳健的投资，在组合进行配置时就各有分工，少数几只产品在一个阶段内业绩表现不佳，并不影响其在组合中发挥相应的功能；其二，公募FOF如果重仓的是主动型产品，基金经理在进行调研时就需要付出较高的时间成本，过于频繁的操作对FOF基金经理也是一种负担；其三，FOF的理念就是长期持有，长线投资，不追求短期的极致业绩，FOF基金经理在选择基金时也尽量避免短视，因此对于短期波动也有较高的忍耐度。    一位资深FOF基金经理对此也颇有感触，他告诉证券时报记者，许多投资者认为一只FOF基金是由一堆优秀的基金组合在一起的，实则不然，组合里具体的每一部分都是为了完成一些具体的功能，“就像足球运动员一样，每一个球员都有不同的站位，未必都是直接射门得分的，但是不同的站位发挥着不同的功能，最后配合起来，就形成了一套完整的组合拳。”    该基金经理也曾表示，调研基金经理已经成为他工作的重要内容，一年调研的基金经理就有近百位。在调研之前，他会对市场上业绩长期优秀的基金经理进行投资框架的详细考察，了解其完整性和演化路径，再通过公开披露的信息对其风格特征进行研究。凡此种种，意味着FOF基金经理每一个投资决策的背后都是较高的研究成本，加上公募基金部分数据的披露有一定的滞后性，对他们而言，频繁调仓并不是明智的选择。    在一位第三方基金评价人士看来，综合而言，FOF基金经理的专业性是有数据支撑的，只是由于今年上半年市场波动较大，投资者在收益端的感受不明显。他表示，现在市场鼓励投资者对基金产品进行长线考核，希望投资者对FOF也能保持长期心态。
 
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